2023年三季报点评：Q3业绩有所承压，看好公司长期成长性

事项： 公司发布2023年三季报，截至2023Q3公司实现营业收入598.42亿元，同比变化+2.44%；公司实现归母净利润97.0亿元，同比变化+10.36%。2023Q3公司实现营业收入205.67亿元，同比变化-5.63%；公司实现归母净利润27.41，同比变化-5.08%。 评论： 2023Q3公司发电量同比提升，工程施工减少或致业绩承压。截至2023Q3，公司上网电量同比提升9.07%（不含联营机组）；其中单三季度，公司上网电量同比提升6.14%，上网电量增长主要受益于防城港3号机组投产及大亚湾核电站、岭澳核电站、台山核电站等机组换料大修时间少于去年同期。然而，2023Q3公司营业收入同比下滑5.63%，营收下滑或是因为工程公司对中广核风电业务施工减少对营收形成拖累。 在建机组陆续投产有望保障公司长期成长性。截至2023Q3，公司管理在运核电机组装机容量为30.57GW，并有7台在建机组装机容量为8.41GW。根据公司公告披露，2024-2028年，防城港4号机组、惠州1/2号机组、苍南1/2号机组、陆丰5/6号机组等将陆续投产，公司装机规模将稳定提升，考虑到核电利用小时数较高且相对稳定，在建容量的不断释放将保障公司成长性。 核电审批回暖，行业逻辑理顺有望推动公司估值提升。近年来，核电机组审批回暖，2023年7月国常会核准包括宁德5、6号机组在内的6台机组，我国核电审批或重回常态化阶段。长期来看，核电发展量增的逻辑逐渐理顺，经营指标不断稳健。从各板块PB与ROE的相对比较来看，核电ROE不输水电，但PB显著低于水电。核电后续增量逻辑强于水电，同时作为稳健、低波动的优质资产，有望在“中特估”的主线下实现估值的提升。 投资建议：考虑到当前电力供需或仍偏紧，电价有望维持相对高位。同时随着未来几年在建机组的陆续投产，公司装机容量稳定提升或保障公司成长性。核电板块估值相对较低，作为稳健、低波动的优质资产，长期看估值或仍有提升空间。我们维持公司盈利预测，预计2023-2025年公司实现归母净利润110.71/122.39/135.13亿元，同比分别增长11.1%/10.6%/10.4%。参考可比公司给予公司15.4xPE，预计2023年公司市值为1700.6亿元，较当前市值有11.5%的上浮空间，目标价3.37元，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，电价下行风险，核电安全事故风险。 主要财务指标