2023年三季报点评：外部因素影响Q3业绩承压，预计24年有望逐步修复

楚天科技2023年三季报深度分析

财务概览：

• 营收与利润：2023年1-9月，楚天科技实现营业收入51.34亿元，同比增长14.22%；同期归母净利润2.87亿元，同比下降37.91%；扣非归母净利润2.83亿元，同比下降37.30%。
• 季度表现：第三季度（2023Q3），公司营业收入17.77亿元，同比增长9.44%；归母净利润0.20亿元，同比下降87.62%；扣非归母净利润0.14亿元，同比下降90.89%。

行业与成本压力：

• 受行业需求变化、竞争加剧导致的产品降价以及原材料价格波动影响，公司三季度毛利率降至26.58%，较上年同期下降11.1个百分点。期间费用（销售、管理、研发）有所承压，其中管理费用率增长至7.44%，研发费用率降至7.68%。

市场份额与增长策略：

• 公司市场份额持续增长，收入结构中无菌制剂、生物工程和固体制剂收入同比增长，检测包装略有下滑。海外业务方面，Romaco订单形势良好，市场询价与订单数量增长迅速，预计年内可实现盈利；本部海外订单整体表现良好，国际客户访问量增加，预示2024年海外业务有望加速增长。

产业链与战略扩张：

• 公司通过“一纵一横一平台”的战略，横向扩展产品线至净邦、派特、新材料和博源等新业务领域，纵向深化产业链布局。新业务层析填料订单客户超过百家，全年订单预计1000万，生产基地计划于2024年3月底建成。持续的研发投入推动了包括中空纤维超滤膜、微滤膜、智慧仓储物流系统的集成化解决方案以及与Romaco的实验室合作等创新项目。

盈利预测与估值：

• 鉴于公司三季度业绩受行业因素影响，调整了未来三年的盈利预测。预计2023-2025年的营业收入分别为68.0亿、77.1亿、87.5亿，同比增长5.4%、13.4%、13.5%；归母净利润分别为4.8亿、5.4亿、6.3亿，同比增速为-15.9%、13.3%、16.0%，对应PE为14.2倍、12.5倍、10.8倍。维持“买入”评级。

风险提示：

• 行业景气度下滑风险：若医药行业整体需求减弱，可能对公司的经营产生不利影响。
• 新签订单不及预期：如果未能获得足够的新订单，将影响公司的收入增长。
• 产品销售不及预期：产品销售表现不佳将直接影响公司的盈利能力。