聚酯2023年9月月报：聚酯：供需边际走弱，关注上游是否维持强势

期货研究报告|商品研究 聚酯：供需边际走弱，关注上游是否维持强势 ——聚酯2023年9月月报 •分析师-安婧 •anjing@cmschina.com.cn •联系电话：82781765 •执业资格号：Z0014623 2023年9月28日 01行情回顾 目录 contents 02聚酯需求：库存中性，旺季需求边际递减 03终端需求：内需保持正增长，外需疲软 04成本端：供应回归，关注调油需求拐点 05PTA：供需走弱，加工费承压为主 06MEG：供需弱平衡，价格宽幅震荡 07交易机会展望 PTA期现价格及基差 7000 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘:-期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA) CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA) 1200 6500 1000 6000 800 5500 5000 4500 600 400 4000 200 35000 3000-200 9月PTA价格先涨后跌： 9月PTA价格主要跟随原油为主，9月中上旬原油超预期去库叠加沙俄延续减产，BRENT原油价格一度接近95美元/吨，PTA在供需宽松情况下跟随原油价格上涨，中下旬美国随暂缓加息但偏鹰派的观点叠加交易沙俄减产的情绪减弱，原油价格回落，PTA前期检修装置重启，供应增加，需求端聚酯负荷受亚运影响明显下降，供增需减PTA价格大幅回落。 MEG期现价格及基差 4600 CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘:-期货收盘价(活跃合约):乙二醇CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘期货收盘价(活跃合约):乙二醇 100 4500 50 4400 43000 4200 4100 4000 -50 -100 3900 -150 3800 3700 -200 3600-250 9月MEG价格上涨回落，价格重心上移： 9月中上旬受原油和煤炭价格上涨，MEG价格跟随成本抬升，月中港口去库叠加多套装置检修，供应压力缓解，MEG价格冲高，随后商品情绪回落，聚酯需求下降，MEG价格跟随煤炭价格回调，整体价格中心抬升。 聚酯产能和投放聚酯年度产量 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 聚酯产能聚酯产能投放聚酯产能增速 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 产量产量增速聚酯产能增速 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023E -5.00% 聚酯表观供应 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 聚酯表观供应累积聚酯表观供应累积同比增速 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% 2018/1/1 2018/4/1 2018/7/1 2018/10/1 2019/1/1 2019/4/1 2019/7/1 2019/10/1 2020/1/1 2020/4/1 2020/7/1 2020/10/1 2021/1/1 2021/4/1 2021/7/1 2021/10/1 2022/1/1 2022/4/1 2022/7/1 2022/10/1 2023/1/1 2023/4/1 2023/7/1 -20.00% 2023年预计新增产能超1200万吨，产能增速15%，产能持续扩 张。预计全年产量接近6600万吨的高位，产能增速约17%。 9月聚酯产量约581万吨，同比增加21%，1-9月累计聚酯产量4848万吨，累计同比增长14%。 装置 地区 产能 产品 投产时间 桐昆恒阳 江苏宿迁 30 涤纶长丝 2023.2 新凤鸣徐州 江苏徐州 30 涤纶短纤 2023.2.27 桐昆恒超 江苏 60 涤纶长丝 2023.3.1 桐昆宇欣 新疆阿拉尔 30 涤纶长丝 2023.3.19 嘉通能源 江苏 30 涤纶长丝 2023.3.26 汉江新材料 四川 60 瓶片 2023.3 江苏轩达 江苏南通 25 阳离子长丝 2023.4.10 港虹纤维 吴江 20 长丝 2023.4 永盛 浙江绍兴 20 聚酯薄膜 2023.4.25 重庆万凯 重庆涪陵 60 聚酯瓶片 2023.4 桐昆恒阳 江苏宿迁 30 涤纶长丝 2023.5 宿迁逸达 江苏宿迁 30 涤纶短纤 2023.5 三房巷 江苏无锡 75 聚酯瓶片 2023.6 嘉通能源 江苏 30 涤纶长丝 2023.6 三房巷 江苏无锡 75 聚酯瓶片 2023.7 桐昆恒阳 江苏宿迁 30 涤纶长丝 2023.7 华西村 江苏江阴 10 涤纶切片 2023.7 福建百宏 福建泉州 70 聚酯瓶片 2023.8 新凤鸣徐州 江苏徐州 36 涤纶长丝 2023.8 仪征化纤 江苏扬州 10 涤纶短纤 2023.9 桐昆恒阳 江苏宿迁 30 涤纶长丝 2023.9 仪征化纤 江苏扬州 13 涤纶短纤 2023 仪征化纤 江苏扬州 50 聚酯瓶片 2023 逸普新材料 克拉玛依 30 聚酯瓶片 2023 海南逸盛 海南南州 50 聚酯瓶片 2023 安徽昊源 安徽阜阳 60 聚酯瓶片 2023 绍兴元垄 浙江绍兴 20 BOPET 2023 国望高科 江苏宿迁 25 半光长丝 2023 国望高科 江苏宿迁 25 半光长丝 2023 荣盛盛元 浙江杭州 50 涤纶长丝 2023 恒力大连 辽宁大连 260 聚酯瓶片 2023 9月新增聚酯产能40万吨包括仪征化纤10万吨短纤产能，桐昆恒阳30万吨长丝产能，整体投产进度较快，后续投产以瓶片装置为主，需关注瓶片效益对瓶片装置投产进度的影响。 聚酯需求：10月旺季过半，关注新订单持续性 98 93 88 83 78 73 68 63 58 1月3日 1月12日 1月21日 1月31日 2月11日 2月23日 2018 3月5日 3月14日 3月23日 4月1日 4月10日 2019 4月19日 4月28日 5月8日 5月17日 聚酯开工率 5月26日 2020 6月4日 6月13日 6月22日 7月1日 7月10日 2021 7月19日 7月28日 8月6日 8月15日 8月24日 2022 9月2日 9月12日 9月22日 10月5日 10月16日 2023 10月25日 11月3日 11月12日 11月21日 11月30日 12月9日 12月18日 90 80 70 60 50 12月27日 9月聚酯负荷约91%，环比下降约2%，整体开工负荷处于历史中等水平。 9月下旬亚运会举行对杭州等地区聚酯工厂开工有一定影响，故而9月聚酯负荷维持高位，但受亚运会影响有小幅下降，如我们预估整体负荷在91-92%附近，10月旺季过半，需关注新订单持续性，但目前聚酯整体库存压力较小，利润尚可，预计聚酯负荷不会有大幅下降，甚至在亚运会过后负荷再度回归高位。 资料来源：CCF，招商期货 100 90 80 70 60 50 1月3日 1月19日 2月5日 2月24日 3月13日 3月29日 4月14日 4月30日 5月17日 6月2日 6月18日 7月4日 7月20日 8月5日 8月21日 9月7日 9月24日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 1月3日 1月19日 2月5日 2月24日 3月13日 3月29日 2018 2021 4月14日 长丝开工率 4月30日 5月17日 6月2日 2019 2022 6月18日 7月4日 7月20日 8月5日 8月21日 2020 2023 9月7日 9月24日 10月16日 11月1日 2018 2021 11月17日 瓶片开工率 12月3日 100 90 80 70 60 50 40 2019 2022 12月19日 1月3日 2020 2023 1月19日 2月5日 2月24日 3月13日 3月29日 2018 2021 4月14日 短纤开工率 4月30日 5月17日 6月2日 2019 2022 6月18日 7月4日 7月20日 8月5日 2020 2023 8月21日 9月7日 9月24日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 0 1月3日 1月18日 2月3日 2月22日 3月9日 3月24日 4月8日 4月24日 5月10日 5月25日 6月9日 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 8月23日 9月8日 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 1月3日 35 30 25 20 15 10 5 0 1月12日 1月21日 1月31日 2月10日 2月22日 3月3日 3月12日 3月21日 3月30日 4月8日 4月18日 4月27日 5月7日 5月16日 5月25日 6月3日 6月12日 6月21日 6月30日 7月9日 7月18日 7月27日 8月5日 8月14日 8月23日 9月1日 9月11日 9月20日 9月29日 10月12日 10月21日 10月30日 11月8日 11月17日 11月26日 12月5日 12月14日 10 12月23日 聚酯需求：旺季小幅去库，聚酯综合库存水平健康 40 长丝短纤综合库存 30 20 2018 2019 2020 2021 2022 2023 10 0 50 40 30 20 1月3日 1月18日 2月3日 2月22日 2018 2021 3月9日 3月24日 4月8日 2018 2021 4月24日 POY库存 DTY库存 5月10日 5月25日 6月9日 2019 2022 2019 2022 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 2020 2023 2020 2023 8月23日 9月8日 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 9月聚酯库存小幅去库至14天附近，从细分品种来看，POY库存变化不大处于历史中位水平，FDY去库3天左右，处于历史中等水平，DTY去 库5天，处于历史中位偏高水平，短纤库存水平处于五年高位，库存压力较大。 当下聚酯工厂库存健康，库存压力较小，下游成品库存相对较高，10月传统旺季过半，聚酯工厂或面临累库，累库幅度取决旺季需求韧性，从目前来看新订单已有所走弱。 资料来源：CCF，招商期货 1月3日 1月18日 2月3日 2月22日 3月9日 3月24日 4月8日 4月24日 5月10日 5月25日 6月9日 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 8月23日 9月8日 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 35 30 25 20 15 10 5 0 20 15 10 5 0 -5 -10 1月3日 1月18日 2月3日 2月22日 3月9日 3月24日 4月8日 2018 2021 2018 202120222023 4月24日 FDY库存 5月10日 短纤库存 5月25日 6月9日 2019 2022 2019 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 2020 2023 2020 8月23日 9月8日 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月3日 3月13日 3月23日 4月2日 4月12日 4月22日 5月2日 5月12日 5月22日 6月1日 6月11日 6月21日 7月1日 7月11日 7月21日 7月31