聚酯2023年7月月报：TA供需宽平衡关注PXN边际变化，EG煤制利润修复供应压力加大

期货研究报告|商品研究 聚酯：TA供需宽平衡关注PXN边际变化， EG煤制利润修复供应压力加大 ——聚酯2023年7月月报 •招商期货安婧 •anjing@cmschina.com.cn •执业资格号：Z0014623 20230728 01行情回顾 目录 contents 02聚酯需求：限电及淡季影响负荷重心下移 03终端需求：内需保持正增长，外需依旧疲软 04成本端：供应回归斜率较缓，关注PXN价差拐点 05PTA：高供应加工费承压，关注装置检修情况 06MEG：利润修复预计供应维持高位 07交易机会展望 PTA期现价格及基差 8000 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘:-期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA) CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA) 1200 7500 7000 6500 1000 800 6000 5500 5000 600 400 4500 200 4000 0 3500 3000-200 7月PTA价格震荡上行： 7月PTA期货主力合约价格主要跟随成本端原油走势。7月随着宏观转向美元走弱，沙特宣布延长减产，俄罗斯出口量下降，汽油库存超预期下降需求走强，BRENT原油价格上涨至83美元/桶附近，PTA价格基本跟随原油价格上涨。从基差来看，7月上半月受逸盛海南降负，嘉兴石化检修影响且聚酯负荷维持高位，PTA基差维持在50左右，7月中下旬随着逸盛提负，福海创装置重启及限电导致聚酯和下游工厂负荷下降，供增需减PTA基差走弱至接近平水。 MEG期现价格及基差 5500 CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘:-期货收盘价(活跃合约):乙二醇CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘期货收盘价(活跃合约):乙二醇 100 50 5000 0 4500 -50 4000 -100 -150 3500 -200 3000-250 7月MEG价格大幅上涨： 7月MEG价格大幅上涨的主要原因是煤炭价格反弹，MEG价格跟随原料上涨。在6月经历过进口煤暴跌后，7月进入发电旺季，受高温天气影响动力煤日耗上涨，煤炭价格反弹，煤化工均跟随煤炭价格上涨。 聚酯产能和投放聚酯年度产量 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 聚酯产能聚酯产能投放聚酯产能增速 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 产量产量增速聚酯产能增速 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023E -5.00% 聚酯表观供应 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 聚酯表观供应累积聚酯表观供应累积同比增速 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% 2018/1/1 2018/4/1 2018/7/1 2018/10/1 2019/1/1 2019/4/1 2019/7/1 2019/10/1 2020/1/1 2020/4/1 2020/7/1 2020/10/1 2021/1/1 2021/4/1 2021/7/1 2021/10/1 2022/1/1 2022/4/1 2022/7/1 2022/10/1 2023/1/1 2023/4/1 2023/7/1 -20.00% 2023年预计新增产能1206万吨，产能增速15%，产能持续扩张, 预计全年产量接近6500万吨的高位，产能增速约14%。 截至7月，聚酯产量约593万吨，同比增加29%，累计聚酯产量 3649万吨，累计同比增长10%。 装置地区产能产品投产时间 桐昆恒阳江苏宿迁30涤纶长丝2023.2 新凤鸣徐州江苏徐州30涤纶短纤2023.2.27 桐昆恒超江苏60涤纶长丝2023.3.1 桐昆宇欣新疆阿拉尔30涤纶长丝2023.3.19 嘉通能源江苏30涤纶长丝2023.3.26 汉江新材料四川60瓶片2023.3 江苏轩达江苏南通25阳离子长丝2023.4.10 港虹纤维吴江20长丝2023.4 永盛浙江绍兴20聚酯薄膜2023.4.25 重庆万凯重庆涪陵60聚酯瓶片2023.4 桐昆恒阳江苏宿迁30涤纶长丝2023.5 宿迁逸达江苏宿迁30涤纶短纤2023.5 三房巷江苏无锡75聚酯瓶片2023.6 嘉通能源江苏30涤纶长丝2023.6 三房巷江苏无锡75聚酯瓶片2023.7 桐昆恒阳江苏宿迁30涤纶长丝2023.7 华西村江苏江阴10涤纶切片2023.7 福建百宏福建泉州50聚酯瓶片2023.8 新凤鸣徐州江苏徐州36涤纶长丝2023Q3 仪征化纤江苏扬州20涤纶短纤2023 仪征化纤江苏扬州50聚酯瓶片2023 逸普新材料克拉玛依30聚酯瓶片2023 海南逸盛海南南州50聚酯瓶片2023 安徽昊源安徽阜阳60聚酯瓶片2023 绍兴元垄浙江绍兴20BOPET2023 国望高科江苏宿迁25半光长丝2023 国望高科江苏宿迁25半光长丝2023 荣盛盛元浙江杭州50涤纶长丝2023 恒力大连辽宁大连260聚酯瓶片2023 投产产能 投产时间 Q1 Q2 H1 Q3 Q4 H2 全年增量 322 Q1 35.58 80.28 115.86 81.16 81.16 162.32 278.18 342 Q2 38.42 38.42 86.20 86.20 172.41 210.82 367 Q3 41.22 92.50 133.73 133.73 217 Q4 24.38 24.38 24.38 35.58 118.70 154.28 208.59 284.24 492.83 647.11 1453.00 1395.00 2848.00 1420.00 1402.00 2822.00 5670.00 2% 9% 5% 15% 20% 17% 11% 7月新投产三房巷75万吨瓶片装置，桐昆恒阳30万吨涤纶长丝装置以及华西村10万吨聚酯切片装置，今年截至目前共投产645万吨产能，整体投产进度较快，后续投产以瓶片装置为主，需关注瓶片效益对瓶片装置投产进度的影响。 从计划投产时间来看，新增装置投产时间较为均匀分布在 四个季度，其中二三季度略高，四季度新增产能较少。 聚酯需求：开工负荷现高点，8月环比走弱 98 93 88 83 78 73 68 63 58 1月3日 1月12日 1月21日 1月31日 2月11日 2月23日 2018 3月5日 3月14日 3月23日 4月1日 4月10日 2019 4月19日 4月28日 5月8日 5月17日 聚酯开工率 5月26日 2020 6月4日 6月13日 6月22日 7月1日 7月10日 2021 7月19日 7月28日 8月6日 8月15日 8月24日 2022 9月2日 9月12日 9月22日 10月5日 10月16日 2023 10月25日 11月3日 11月12日 11月21日 11月30日 12月9日 12月18日 90 80 70 60 50 12月27日 7月聚酯负荷上升趋势出现拐点，在7月中旬升至高点94%，随后部分瓶片装置因效益压缩出现减产停车，以及部分聚酯装置因下游订单走弱降负，聚酯工厂负荷开始下降，我们认为7月中94%的高负荷将成为阶段性高点，8月受淡季以及下游限电影响，聚酯工厂负荷将继续下滑，但当前聚酯库存较为健康，预计下降空间有限，下降的斜率趋缓。 资料来源：CCF，招商期货 100 90 80 70 60 50 1月3日 1月19日 2月5日 2月24日 3月13日 3月29日 4月14日 4月30日 5月17日 6月2日 6月18日 7月4日 7月20日 8月5日 8月21日 9月7日 9月24日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 1月3日 1月19日 2月5日 2月24日 3月13日 3月29日 2018 2021 4月14日 长丝开工率 4月30日 5月17日 6月2日 2019 2022 6月18日 7月4日 7月20日 8月5日 8月21日 2020 2023 9月7日 9月24日 10月16日 11月1日 2018 2021 11月17日 瓶片开工率 12月3日 100 90 80 70 60 50 40 2019 2022 12月19日 1月3日 2020 2023 1月19日 2月5日 2月24日 3月13日 3月29日 2018 2021 4月14日 短纤开工率 4月30日 5月17日 6月2日 2019 2022 6月18日 7月4日 7月20日 8月5日 2020 2023 8月21日 9月7日 9月24日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 35 30 25 20 15 10 5 0 1月3日 1月12日 1月21日 1月31日 2月10日 2月22日 3月3日 3月12日 3月21日 3月30日 4月8日 4月18日 4月27日 5月7日 5月16日 5月25日 6月3日 6月12日 6月21日 6月30日 7月9日 7月18日 7月27日 8月5日 8月14日 8月23日 9月1日 9月11日 9月20日 9月29日 10月12日 10月21日 10月30日 11月8日 11月17日 11月26日 12月5日 12月14日 12月23日 10 0 1月3日 1月18日 2月3日 2月22日 3月9日 3月24日 4月8日 4月24日 5月10日 5月25日 6月9日 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 8月23日 9月8日 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 1月3日 聚酯需求：部分品种库存较高，整体聚酯库存水平健康 40 长丝短纤综合库存 30 20 2018 2019 2020 2021 2022 2023 10 0 50 40 30 20 1月18日 2月3日 2月22日 2018 2021 3月9日 3月24日 4月8日 2018 2021 4月24日 POY库存 DTY库存 5月10日 5月25日 6月9日 2019 2022 2019 2022 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 2020 2023 2020 2023 8月23日 9月8日 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 7月聚酯库存变化不大维持在15天附近，从细分品种来看，POY库存变化不大处于历史中位水平，FDY库存去库1天左右，处于历史中下水平，DTY库存处于历史高位30天附近，短纤累库较为明显接近2天，库存水平处于五年新高，库存压力较大。 预计8月聚酯长丝短纤综合库存处于累库阶段，但经过2022年高库存测试后，聚酯工厂对库存忍耐水平较高，能维持利润或仅小幅亏损的话聚酯工厂减产幅度有限，需关注聚酯工厂累库幅度。 资料来源：CCF，招商期货 1月3日 1月18日 2月3日 2月22日 3月9日 3月24日 4月8日 4月24日 5月10日 5月25日 6月9日 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 8月23日 9月8日 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 40 30 20 10 0 20 15 10 5 0 -5 -10 1月3日 1月18日 2月3日 2月22日 3月9日 3月24日 4月8日 2018 2021 2018 202120222023 4月24日 FDY库存 短纤库存 5月1