聚酯产业链月报：8月产业链上游供需边际好转，价格有望得到支撑，关注油价走势

聚酯产业链月报 8月产业链上游供需边际好转，价格有望得到支撑，关注油价走势 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年7月29日 品种 主要逻辑及观点 8月策略 上周策略 PX 成本：7月原油市场整体利空因素有所增加，油价冲高回落。月初，在OPEC+三季度维持减产计划和季节性需求旺季，以及地缘冲突升级等提振下，布油触及88美元/桶高位，然而在旺季需求不及预期，四季度开始OPEC+部分成员国增产预期，以及巴以停火谈判出现转机等利空因素，油价冲高回 PX01关注8200附近支撑，市场企稳后低多。 PX09短期关注8300-8400附近支撑，单边 落，此后伴随着海内外宏观情绪转弱，油价持续下跌。随着市场利空情绪释放，布油跌至80美元/桶偏向，且OPEC+8月会议在即，不排除供应端出现 暂观望 利好，叠加原油供需面仍偏紧，美国原油库存持续下降，8月油价不过度悲观。供需：8月部分PX装置检修，而下游PTA装置检修不多，PX供需较7月好转，预计平衡或小幅去库。供应上，7月国内PX月均负荷至86.7%（+7.1%）亚洲PX月均负荷至78.2%（+6.6%）。8月亚洲PX装置检修不多，预计整体供应维持高位，但整体供应较7月收窄。需求来看，8月除台化、逸盛宁波三房、亚东、能投等检修外，嘉通和蓬威检修中，仪征检修有待落地。预计8月国内PTA月均负荷环比有所提升。估值：8月PX供需较7月好转，PXN或受到支撑，7月PX平均加工费320美元/吨，目前PXN至323美元/吨附近。观点：随着市场利空情绪释放，布油跌至80美元/桶偏向，且OPEC+8月会议在即，不排除供应端出现利好，叠加原油供需面仍偏紧，美国原油库存持续下降，8月油价不过度悲观。从PX来看，8月亚洲PX装置检修不多，预计整体供应维持高位，但供应较7月收窄；目前PTA加工费偏高，8月PTA装置检修计划较7月减少，PX供需预期较7月好转，供需平衡或小幅去库。且随着金九银十需求旺季临近，终端及聚酯负荷有望企稳修复。整体来看，8月聚酯产业链矛盾不大，PX供需边际存好转预期，随着市场情绪企稳或油价止跌，预计PX有望企稳反弹。 PTA 供需：8月PTA装置检修不多，但随着金九银十临近，聚酯负荷或稳中小幅提升，叠加出口维持较好维持，预估PTA整体小幅累库。供应上，7月PTA月均负荷在79.2%附近，较6月提升2.3%。8月来看，除台化、逸盛宁波、三房、亚东、能投等检修外，嘉通和蓬威检修中，仪征检修有待落地。预计 PTA01关注5600-5700支撑，市场企稳后偏多 PTA09短期关注5700-5800附近支撑， 8月国内PTA月均负荷环比有所提升。需求来看，部分下游负反馈下，7月聚酯负荷下降明显，但月底库存压力缓解，叠加金九银十需求旺季临近，8月 对待；TA1-5月差逢高 单边暂观望，等待油 聚酯负荷或企稳修复。 反套；TA01盘面加工 价进一步指引；TA09 估值：7月PTA月均加工费399元/吨，较6月扩大；目前PTA现货加工费425元/吨附近，TA2409盘面加工费347元/吨，TA2501盘面加工费325元/吨。 费在300-400区间震荡 盘面加工费在300- 观点：7月尽管下游聚酯大厂减产，但中上PTA装置重启不及预期以及下旬部分装置检修预期，以及出口维持较好预期，PTA供需较预期好转，整体平 400区间震荡。 衡附近。目前PTA加工费偏高，8月装置检修计划不多，但随着金九银十临近，聚酯负荷或稳中小幅提升，叠加出口维持较好预期，预估PTA整体小幅累库。整体来看，尽管8月PTA供需边际转弱，但累库幅度有限，且社库整体压力不大，随着市场情绪企稳或油价止跌，PTA有望企稳反弹。 品种 主要逻辑及观点 8月策略 上周策略 MEG 供应：8月，卫星石化与镇海炼化的大装置重启时间待定，建元、永城等煤制装置检修安排，煤化工供应仍将适度收缩，因此，预计8月国内MEG综合开工率提升有限。估值：偏低。7月各工艺利润跟随MEG价格先升后降；8月预计利润下行空间有限。观点：随着金九银十需求旺季临近，终端及聚酯负荷有望企稳修复，且卫星石化、镇海炼化装置重启时间待定，8月建元、永城等煤制装置检修安排，国内供应提升有限。受沙特当地缺气影响，jupc2#64万吨/年装置于7月中旬起停车，后续重启时间待定，其余装置仍有不同程度的降负运行，进口预期下调。目前EG显性库存水平偏低，8-10月乙二醇存去库预期，MEG仍存上行驱动。关注国内乙二醇装置重启进度与聚酯负荷变化。 EG2501运行区间预计为4500-4800，单边01逢低做多；1-5正套逢低买入。 短期EG09关注4600支撑，价格企稳后逢低做多。 短纤 供需：7月短纤平均负荷84.8%，较6月月均下降2.2%。8月华东和华南部分装置存减产预期，预计短纤供应较7月有所下降。需求来看，7月终端需求淡季，叠加原料偏强，下游纱厂负反馈有所增加，7月下游纯涤纱平均开工率约70.7%，较6月月均下降2.4%。8月，随着金九银十需求旺季临近，终端需求有望边际好转，预计纱厂负荷有望企稳。8月如果短纤工厂减产预期兑现，库存压力有望缓解。估值：因短纤工厂挺加工费操作，7月短纤加工费较6月明显修复，平均加工费在1075元/吨附近。8月如果短纤工厂减产预期兑现，短纤加工费或可维持，预计维持在1000-1200区间震荡。观点：7月短纤整体供应维持高位，而终端需求处于淡季，叠加原料偏强，下游纱厂负反馈有所增加，短纤累库明显，叠加成本端及市场情绪偏弱，短纤价格受到拖累。8月，华东和华南部分装置存减产预期，预计短纤供应较7月有所下降；且随着金九银十需求旺季临近，终端需求有望边际好转，预计纱厂负荷有望企稳。整体来看，8月短纤供需矛盾不大，关注工厂减产兑现情况，价格跟随原料波动。 单边同PTA；PF10盘面加工费在900-1100震荡。 单边同PTA，关注成本端支撑PF10盘面加工费在900-1100区间震荡。 一、8月供需阶段性好转，PX价格或受支撑 7月亚洲PX价格冲高回落，整体呈震荡下跌走势，月底跌破1000美元/吨；PX期货价格重心震荡偏弱，跌幅明显。7月原油市场整体利空因素有所增加，油价冲高回落。在旺季需求不及预期，四季度开始OPEC+部分成员国增产预期，以及巴以停火谈判出现转机等利空因素下，油价持续下跌。PX方面，随着亚洲PX检修装置逐步重启，亚洲及国内PX负荷回升至历史高位，高供应压力，以及终端需求淡季下，终端及聚酯负荷持续下降，叠加成本端下跌，PX价格震荡偏弱，且PX跌幅大于原油。 PX基差情况（单位：元/吨） PX跨期价差情况（单位：元/吨） 8800 8600 8400 8200 PX期限结构 2409241024112412250125022503 2024/7/262024/7/252024/7/24 2024/7/232024/7/16 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 PX基差 20232024 300 200 100 0 -100 -200 PX2409-2501 PX09-01价差 1/162/163/164/165/166/167/16 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 20202021202220232024 PX现货价格 PX/PTA/POY加工差走势 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） PX/PTA/聚酯利润走势 元/吨PX利润PTA利润聚酯综合利润 元/吨 美元/吨 1700 1200 700 200 -300 700 600 500 400 300 200 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据月度变化 2000 1500 1000 500 0 -500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2023年7月 79.89 581 1027 5844 4019 7488 -6 447 210 1145 1204 2024年1月 79.15 669 1026 5854 4572 7580 87 357 291 1043 492 2024年2月 81.72 679 1030 5911 4639 7837 78 351 330 1234 570 2024年3月 84.80 711 1029 5843 4521 7719 88 318 286 1208 293 2024年4月 89.02 706 1053 5955 4425 7656 52 347 204 1084 370 2024年5月 82.99 676 1027 5876 4447 7537 66 350 328 1023 521 2024年6月 82.47 675 1038 5947 4505 7876 69 363 343 1283 648 2024年7月 84.50 701 1022 5931 4717 7947 80 320 399 1296 492 7月较6月变化 2 26 -17 -15 211 70 11 -43 55 13 -155 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2022-2025年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 恒力石化 25 2022年12月扩能 中国 盛虹炼化 200 200万吨11月投产，11月中出产品 中国 富海集团2期 100 11月29日出合格品 中国 镇海炼化 5 2022年12月扩能 2022年 435 中国 盛虹炼化 200 2023年1月7日 中国 广东石化 260 2023年2月中上旬 中国 中海油大榭石化 160 2023年3月底 中国 中海油惠州2期 150 2023年6月 印尼 TPPI 23 扩产能，11月 2023年 793 沙特 Jazan炼厂 85 2024年可能投产 中国 裕龙岛 300 2024年Q4（不确定） 2024年 385 印度 印度石油 80 预计2025年下半年 中国 华锦阿美 130 2025年或以后 中国 古雷石化 320 2025年或以后 2025年及以后 530 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 5000 4000 3000 2000 1000 0 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 新加坡 2023年国内PX进口来源 越南科威特阿曼 伊朗沙特阿拉伯 150 130 110 201920202021202220232024 4% 文莱 10