聚酯产业链周报：终端需求边际转弱，上游供需承压，产业链利润或向下传导

聚酯产业链周报 终端需求边际转弱，上游供需承压，产业链利润或向下传导 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年9月24日 各品种观点 品种主要逻辑及观点本周策略上周策略 PX成本：俄罗斯禁止汽柴油出口，叠加OPEC+减产，原油基本面支撑仍偏强。但油价上涨带来美国通胀压力增加，年底前仍有加息预期，加上欧美需求旺季逐单边谨慎偏空对待，单边观望；TA05盘 步结束等压制油价上方空间，短期油价高位震荡。 短线操作，关注油价面加工费（TA- 供需：9月PX供需紧平衡。近期部分海外及国内PX检修装置逐步重启，亚洲PX负荷72.7%（+3.2%），中国PX负荷78.6%（+3.6%）；10月下游PTA装置检走势；TA05盘面加 0.656*PX价差）在 修计划增加，四季度PX供需预期偏弱。 工费（TA-0.656*PX0-300元/吨区间操 估值：偏高。PX供需边际转弱，加上成本端偏强，PXN有所压缩，目前PXN至414美元/吨附近。 价差）在0-300元/ 作；PX-SC价差滚动 观点：俄罗斯禁止汽柴油出口，叠加OPEC+减产，原油基本面支撑仍偏强。近期部分海外及国内PX检修装置逐步重启，且10月下游PTA装置检修计划增加，吨区间操作；PX-SC做压缩 PX供需预期偏弱，价格驱动偏弱，PXN存压缩预期，但短期油价支撑偏强下，PX绝对价格存一定支撑。由于PX05合约距离交割时间较长，中间经历下游淡 旺季的切换以及原油由供需偏紧到宽松的转变，因此，中长线PX05价格影响因素较多，PX05价格可锚定PTA05盘面加工费在0-300元/吨波动。 价差滚动做压缩。 PTA 供需：9月PTA累库压力不大，关注低加工费下装置检修预期。前期短停装置集中恢复，PTA负荷调整至80.1%（+2.2%）；长丝、瓶片装置陆续执行检修或单边观望，关注油价单边谨慎偏多，关注 者减产，聚酯综合负荷明显下滑至88.5%（-4%）。长丝库存压力不大，但终端新订单有所转弱，江浙终端负荷局部下降，加上亚运会影响以及部分瓶片装 置因效益减产，聚酯负荷下降明显，但除瓶片外，聚酯整体负反馈不明显。 估值：偏低。PTA现货加工费至115元/吨附近（若考虑醋酸，PTA现货加工费至-56），TA01盘面加工费109元/吨。 观点：PTA检修装置集中恢复，而部分长丝因亚运会有所减产加上部分瓶片装置因效益减产，PTA供需仍偏宽松。考虑到醋酸成本，PTA加工费达到负值， 10月装置检修增加，PTA供需预期有所修复，预计基差存一定支撑，加工费或有修复，绝对价格支撑偏强。 走势；TA-0.656*PX油价走势；TA- 价差在0-300区间操0.656*PX价差在0- 作，100以下做扩大300区间操作 MEG 供需：目前乙二醇整体负荷63.29%（+1.60%），其中煤制乙二醇负荷67.47%（+4.05%）；9月底起，榆林化学单线、新疆广汇、山西沃能以及中海壳牌 短期EG01在4200- EG01低位偏多对待， 等装置将陆续执行检修，国内供应将收缩明显，MEG供需预期好转，四季度整体累库压力不大。 估值：偏低。因原料价格偏强，各生产工艺MEG维持大幅亏损状态。 观点：9月底起，榆林化学单线、新疆广汇、山西沃能以及中海壳牌等装置将陆续执行检修，国内供应将收缩明显，MEG供需预期好转，四季度整体累库压力不大，加上煤价和油价偏强，短期MEG支撑偏强；但MEG港口绝对库存高位压制下，MEG反弹空间仍受限。 4500区间操作 关注4500压力 短纤供需：9月短纤整体供需格局延续弱势，尽管需求略好转。短纤负荷略提升至85%（+0.5%）；下游纯涤纱效益有所修复，但销售转淡，库存小幅上升，负荷PF11单边观望或短 PF11单边观望； 维持平稳，目前纯涤纱负荷66%（-0%）。 估值：中性。直纺涤短加工差维持在900-1000元/吨区间。 观点：终端新订单氛围有所转弱，下游纱厂库存整体偏高，金九银十旺季需求改善有限。随着近期短纤价格下跌，且下游原料备货偏低，部分下游节前有补仓 意愿。成本端看，俄罗斯暂停柴油、汽油出口，对油价有所支撑，且原料PTA加工费偏低，原料端价格支撑偏强，预计短纤低位价格有所支撑。 空；PF11-TA11价 差滚动做压缩 PF11-TA11价差滚 动做压缩 一、供需预期偏宽松叠加高估值，PXN逐步承压 上周原油高位小幅回调，汽油裂解价差季节性回落，但仍保持较高水平，由于WTI原油价格飙升，推高了欧洲和亚洲其他石油的需求和价格，但布油和WTI两者价差缩窄，美联 储暂停加息，但点阵图比预期更加鹰派，美元走强，油价承压回落。 上周PX价格整体下跌，回调整理。绝对价格看，周五环比下跌2.3%至1133美元/吨。下游PTA装置检修计划增加，PX期货受商品氛围以及原油下调影响，延续下跌走势。市场氛围来看，场内商谈气氛略有好转，买盘报价积极性尚可。现货市场浮动价商谈较多，但在周内PX价格整体走弱的情况下，卖方惜售情绪明显，卖盘报价稀少且买卖盘价差较大，以致尾盘成交气氛仍旧一般。听闻场外个别PTA工厂在以人民币价格出售PX。而在PX期货上市后，国内市场人民币商谈有所增加。 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 元/吨 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2023-09-22 93.27 719 1133 6280 4195 8050 33 414 145 1275 845 2023-09-21 93.30 706 1126 6240 4185 8200 20 420 142 1463 957 2023-09-20 93.53 708 1141 6300 4250 8200 21 433 121 1390 997 2023-09-19 94.34 718 1154 6350 4240 8175 25 436 101 1325 964 2023-09-18 94.43 712 1149 6330 4255 8175 18 437 107 1337 984 2023-09-14 93.70 711 1149 6390 4220 8050 22 438 155 1173 942 较上周变化 -0.43 8.12 -16.00-110.00-25.00 0.00 11.28 -24.12-10.78 102.43 -96.44 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2020-2023年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 中国 辽阳石化扩能 20 2016年8月 中国东营 中化弘润 60 2019年8月 中国 中石化海南炼化2期 100 2019年9月底开车 文莱 恒逸石化1期 150 2019年11月初 中国 浙江石化1期 400 2019年12月；2020年1月中下 2019年 1190 中国 山东威联化学（富海集团）1期 100 2020年8月底投产 中国中国 中国 2020年 中国中国 2021年 中国中国中国 中国 工厂 恒力石化1期彭州石化扩能 中化泉州1期 浙江石化2期恒力石化 中石化福建联合九江石化 恒力石化 盛虹炼化 产能（万吨） 450 10 80 180 250+250 25 525 15 90 25 200 预计投产时间 2019年3-5月1号线出PX合格品 2019年6月 2020年12月 2021年7月投250； 2021年10月扩能 2022年1月扩能 2022年6月初 2022年12月扩能 200万吨11月投产，11月中出产品 10000 8000 6000 4000 2000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴） 进口依赖度:PX（右轴） 中国 中国 2022年 中国中国中国 中国印尼沙特 2023年 富海集团2期 镇海炼化 盛虹炼化广东石化 中海油大榭石化中海油惠州2期TPPI Jazan炼厂 100 5 435 200 260 160 150 15 85 870 11月29日出合格品 2022年12月扩能 2023年1月7日 2023年2月中上旬 2023年3月底 2023年6月 扩产能，待跟进 预计2023年，待跟进 4000 3000 2000 1000 0 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201820192020202120222023 PX月度进口量 170 150 130 110 科威特 2% 中国台湾 11% 2022年国内PX进口来源 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡 5% 伊朗泰国 2%1% 韩国 43% 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 文莱 12% 日本 16% 2023年1-8月国内PX进口来源 加坡 4% 2%2% 马来西亚 4% 2% 1% 1% 文莱 9% 韩国 44% 中国台湾 13% 日本 2023年1月 2023年5月 2023年2月 2023年6月 2023年3月 2023年7月 2023年4月 2023年8月 越南科威特阿曼 新 50 40 30 伊朗沙特阿拉伯 20 10 0 韩国日本 中国台湾 文莱马来西亚 新加坡越南 科威特阿曼 18% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年 2022年 2023年 亚洲PX开工率 8590 8085 7580 7075 6570 65 60 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 2022年2023年 中国PX开工率 280 230 180 130 80 2019年2020年2021年2022年2023年 PX月度产量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80 60 40 20 2019年2020年2021年2022年2023年 国内PX检修损失 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 40 20 0 -20 -40 PX供需平衡 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 PX+PTA利润情况（单位：元/吨） PX加工差情况（单位：美元/吨） 700 600 500 400 300 200 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2