聚烯烃2023年9月月报：产业链库存健康，供需双增，关注边际产能检修情况

期货研究报告|商品研究 产业链库存健康，供需双增，关注边际产能检修情况 ——聚烯烃2023年9月月报 •研究员-吕杰 •lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-8278176 •执业资格号：F3021174Z00122822 2023年09月28日 01聚烯烃行情回顾 目录 contents 02聚烯烃全球供需情况 03聚烯烃国内供需情况 04估值 05库存 06需求 07小结 农地膜旺季，库存持续去化，人民币贬值，节前补库存，不过原料持续涨价导致部分下游传导不顺是九月聚乙烯市场变化的主要影响因素。九月份由于农地膜旺季，能源端持续走强，节前补库存，不过受制于部分下游涨价传到不顺及美联储会议偏鹰派影响宏观情绪，盘面走出一波冲高回落的行情。 从全球范围来看，聚乙烯需求平均年增速约为4.5%（IHS评估结果）。最近两个月海外经济经济触底回升，国内经济缓慢复苏，全球经济持稳为主，因此需求在正常水平附近。 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 全球PE产能全球产能增速 7%8% 6%7% 5%6% 5% 4% 4% 3%3% 2%2% 1%1% 0% 0% 全球PE新增产量增速 201720182019202020212022E2023 一季度 二季度 三季度 四季度 从全球范围来看，聚乙烯需求历年平均年增速约为4.5%（IHS评估结果），最近两个月海外经济触底回升，国内经济延续复苏，因此持稳为主。2022年全球新增聚乙烯产能690万吨，2023年全球新增聚乙烯产能在480万吨，大部分装置都在前三季度投产，实际产量增幅5.2%左右。对照全球聚乙烯年均需求增速，2023年全球聚乙烯处于供需弱平衡的格局，如果新增装置投放不及预期，则处于一个供需平衡格局。 区域 省份 企业名称 LLDPE HDPE LDPE LL+FD PE 投产时间 华北 山东 鲁清石化 35 35 2022年1月 华东 中国 镇海炼化二期 30 30 60 2022年1月 东北亚 韩国 HYUDNDAICCL 25 50 35 110 2022年2月 东南亚 马来西亚 马来西亚国油 35 40 35 75 2022年6月 华东 浙江 浙石化二期 40 40 2022年6月 华东 浙江 浙石化二期 30 30 2022年6月 华东北美 浙江美国 卫星石化二期SHELL 50 100 40 40150 2022年8月 2022年10月 东南亚 菲律宾 JGSummitPC 25 25 2022年12月 东南亚 印度 印度HPCLMittalEnergy 45 80 125 2022年12月 华南 广东 中石油揭阳 80 40 120 2023年2月 华南 海南 海南炼化 30 30 60 2023年2月 华北 山东 东明劲海化工 40 40 2023年3月 华南 福建 古雷石化 30 30 2023年3月 北欧 俄罗斯 Stavrolen/Lukoil 10.5 2023年3月 东南亚 越南 SCGcement 50 45 95 2023年8月 北美 加拿大 MOORETOWN 45 45 2023年8月 北美 美国 BAYPORT 62.5 62.5 2023年9月 华北 宁夏 宝丰三期 40 25 65 2023年9月 华北 天津 天津石化一期 30 30 2023年12月 中东 伊朗Halvaie BoroujenPetrochemical 30 30 2023年12月 北欧 捷克 OrlenUnitpetrol 58.5 58.5 2023年12月 合计 345 671 170 175 1336.5 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 中国PE产能中国产能增速中国产能占比 25% 20% 15% 10% 5% 0% 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 国内PE新装置 2013201420152016201720182019202020212022E2023 今年国内仍处于扩产大周期，国内占比全球比例逐步提升，今年产能占比超20%。国内产能增速有所回落，产能增速在10%以内； 国内这两年处于扩产大周期，今年产能增长回升，总体280万吨，前三季度全部投产，四季度没有新增装置投放，新投产压力缓和；今年检修损失量二三季度检修偏多，四季度大幅减少。 区域 省份 企业名称 项目 LLDPE HDPE LDPE/EVA LL+FD PE 投产时间 华北 山东 鲁清石化 油制烯烃 35 35 2022年1月 华东 中国 镇海炼化二期 油制烯烃 30 30 60 2022年1月 华东 浙江 浙石化二期 油制烯烃 40 40 2022年6月 华东 浙江 浙石化二期 油制烯烃 30 30 2022年6月 华东 浙江 卫星石化二期 轻烃制烯烃 40 40 2022年8月 华南 广东 中石油揭阳 油制烯烃 0 40 80 120 2023年2月 华南 海南 海南炼化 油制烯烃 0 30 30 60 2023年2月 华北 山东 东明劲海化工 轻烃 40 40 2023年3月 华南 福建 古雷石化 油制烯烃 30 30 2023年4月 华北 宁夏 宝丰三期 煤制烯烃 40 0 40 2023年9月 华北 宁夏 宝丰三期 煤制烯烃 25 25 2023年12月 华北 天津 天津石化一期 油制烯烃 30 30 2023年12月 华北 山东 裕龙石化 油制烯烃 75 20 100 195 2024年6月 广东 惠州 埃克森美孚惠州大亚湾 油制烯烃 120 47 167 2024年6月 华北青海青海大美油制烯烃 15 15 302023年12月 合计150 335 202 255 942 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2013201420152016201720182019202020212022E2023 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 海外产能海外新增产能海外产能增速 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 海外新增产能PE进口增量 今年海外新装置投产减少，产能增速维持下降至低位，导致海外新增供应偏低，预计全年海外进口增量有限。 ＰＥ新料国产量ＰＥ新料进ＰＥ新料出口ＰＥ新料表ＰＥ新料累计ＰＥ新料表ＰＥ新料累计累积同比累积同比 2022年1月 216.4 113.51 2.84 332.75 332.75 -0.10% -0.10% 2022年2月 188.01 108.28 2.47 298.76 631.51 7.02% 3.15% 2022年3月 199.23 135.2 3 337.43 968.94 -7.48% -0.82% 2022年4月 172.26 98.08 6.59 276.93 1245.87 -8.27% -2.58% 1-4月同比-2.58% 2022年5月 197.86 99.51 7.74 305.11 1550.98 1.89% -1.73% 2022年6月 195.59 102.15 10.33 308.07 1859.05 6.20% -0.50% 2022年7月 194.3 102.15 8.56 305.01 2164.06 0.60% -0.35% 2022年8月 195 116.53 5.75 317.28 2481.34 -3.33% -0.74% 5-8月同比1.19% 2022年9月 209.56 121.37 4.86 335.79 2817.13 9.79% 0.41% 2022年10月 225.96 114.01 5.88 345.85 3162.98 2.20% 0.60% 2022年11月 215.44 127 5 347.44 3510.42 8.25% 1.31% 2022年12月 220 109.23 5.66 334.89 3845.31 -0.74% 1.13% 9-12月同比7.6% 2023年1月 223.2 102.84 4.69 330.73 330.73 -0.61% -0.61% 2023年2月 203.66 111.94 6.55 322.15 652.88 3.38% 3.38% 2023年3月 221.69 110.72 10.91 343.32 996.2 2.81% 2.81% 2023年4月 211.47 95.7 8.99 316.16 1312.36 5.34% 5.34% 1-4月同比5.34% 2023年5月 228.91 103.5 8.35 340.76 1653.12 6.59% 6.59% 2023年6月 220.57 107.7 7.37 335.64 1988.76 6.98% 6.98% 2023年7月 217 103.5 5.87 326.37 2315.13 6.98% 6.98% 2023年8月 234.9 121.6 5.76 362.26 2677.39 7.90% 7.90% 5-8月同比10.49% 2023年9月 228 115 5 348 3025.39 7.39% 7.39% 2023年10月 240 115 5 360 3385.39 7.03% 7.03% 2023年11月 233 115 5 353 3738.39 6.45% 6.45% 2023年12月 238 115 5 358 4096.39 6.49% 6.49% 9-12月同比4.18% 4,000 80% 3,500 70% 3,000 60% 2,500 50% 2,000 40% 1,500 30% 1,000 20% 500 10% 0 0% 2019/1/5 2020/1/5 2021/1/5 2022/1/5 2023/1/5 PE下游综合利润PE下游综合开工率 上游受能源端强势，各个工艺路线利润都有所下降，特别油制路线大幅亏损，下游利润大幅回落仍处于正常水平，部分进口小幅顺挂，总体产业链估值处于正常水平。 PE(上游库存) PE（贸易商） 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 20152016201720182019 2020202120222023 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 20152016201720182019 2020202120222023 800000 600000 400000 200000 0 PE（港口库存） 20152016201720182019 2020202120222023 指标 分项 评估 驱动 强弱 国产量 全球四季度表需5.1%，中性。国内四季度表需4.18%，供需处于平衡态。 偏多 强 总供应 进出口 外盘方面，进口倒挂，进口成本在8450附近。 中性偏多 基础需求 10月传统的农地膜需求旺季，海外订单环比小幅好转，整体环比有所好转 中性偏多 替代需求 LL-HD价差正常；LL-LD价差正常；新料和回料价差正常偏高水平 中性 需求 金融需求 盘面小幅升水20 中性偏空 上游 库存处于正常偏低水平 中性 强 中游 港口库存偏低水平 中性偏多 强 库存 下游 库存处于正常水平 中性 强 上游 上游油制亏损偏大，乙烷制利润处于正常水平，煤制利润处于正常水平 利润 下游 下游农膜，地膜，包装膜利润仍处于正常水平 期现基差 盘面升水现货20 升贴水 远月贴水近月52 期货 仓单 6761张 短期 短期产业链库存节前去库，库存正常偏低水平，基差走强，美金现货稳中小涨，低价进口窗口关闭。国内9-10月检修量仍偏大，但环比减少，进口小幅顺挂，国产供应环比回