聚酯2023年5月月报：聚酯：TA供需走弱压缩产业利润，EG供需弱平衡关注成本支撑

期货研究报告|商品研究 聚酯：TA供需走弱压缩产业利润， EG供需弱平衡关注成本支撑 ——聚酯2023年5月月报 •招商期货安婧 •anjing@cmschina.com.cn •执业资格号：Z0014623 20230601 01行情回顾 目录 contents 02聚酯需求：负荷重心抬升，需求超预期 03终端需求：内需改善外需走弱 04成本端：检修季已过，供应走向宽松 05PTA：供应减少，供需依旧过剩 06MEG：供需弱平衡，关注成本支撑 07交易机会展望 PTA期现价格及基差 8000 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘:-期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA) CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA) 1200 7500 7000 6500 1000 800 6000 5500 5000 600 400 4500 200 4000 0 3500 3000-200 5月PTA价格震荡运行： 五月PTA期货主力合约价格主要跟随成本端原油走势。上半月PTA价格延续4月跌势跌破年内低点：五一假期期间外盘原油价格大幅下跌，供需过剩的PTA跟随成本跳空低开，随后汽油需求不及预期，PX及PTA价格双双创年内新低。下半月原油价格企稳，汽油需求改善，PTA多套大型装置检修，供应过剩格局缓解，PTA价格跟随原油重心上移。 MEG期现价格及基差 5500 CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘:-期货收盘价(活跃合约):乙二醇CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘期货收盘价(活跃合约):乙二醇 100 50 5000 0 4500 -50 4000 -100 -150 3500 -200 3000-250 5月MEG价格走势呈现倒V型： 5月MEG的行情大起大落，五一假期后MEG价格因浙石化、卫星石化等大产能装置的检修预期而逆原油上涨，随后港口去库、煤制装置意外检修等因素叠加刺激MEG价格触及4400元/吨。进入中下旬，意外检修装置供应回归，港口去库不及预期，MEG价格回调至4250附近，随后进口煤炭价格大幅下跌带动国内煤炭价格大幅回调，成本崩塌导致MEG价格下探4000元/吨。 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 聚酯产能和投放 聚酯产能聚酯产能投放聚酯产能增速 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 聚酯年度产量 产量产量增速聚酯产能增速 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023E -5.00% 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 聚酯表观供应 聚酯表观供应累积聚酯表观供应累积同比增速 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2018/1/1 2018/4/1 2018/7/1 2018/10/1 2019/1/1 2019/4/1 2019/7/1 2019/10/1 2020/1/1 2020/4/1 2020/7/1 2020/10/1 2021/1/1 2021/4/1 2021/7/1 2021/10/1 2022/1/1 2022/4/1 2022/7/1 2022/10/1 2023/1/1 2023/4/1 -15% 2022年聚酯产能为7124万吨，相比2021年产能增加568万吨，同比增速为9%。2022年聚酯产量为5655万吨，较2021年减少了72万吨，同比增速达到历史性的负值为-1%，此前最低产量增速为2014的1%。2023年预计新增产能超1000万吨，产能增速15%，产能持续扩张。截至5月，聚酯产量约2500万吨，同比增加5%，在高成本挤压下，聚酯需求超预期，上调全年聚酯需求至11%。 装置地区产能产品投产时间 桐昆恒阳江苏宿迁30涤纶长丝2023.2 新凤鸣徐州江苏徐州30涤纶短纤2023.2.27 桐昆恒超江苏60涤纶长丝2023.3.1 桐昆宇欣新疆阿拉尔30涤纶长丝2023.3.19 嘉通能源江苏30涤纶长丝2023.3.26 汉江新材料四川60瓶片2023.3 江苏轩达江苏南通25阳离子长丝2023.4.10 港虹纤维吴江20长丝2023.4 永盛浙江绍兴20聚酯薄膜2023.4.25 重庆万凯重庆涪陵60聚酯瓶片2023.4 桐昆恒阳江苏宿迁30涤纶长丝2023.5 宿迁逸达江苏宿迁30涤纶短纤2023.5 三房巷江苏无锡75聚酯瓶片2023.6 福建百宏福建泉州50聚酯瓶片2023年8月 荣盛盛元浙江杭州50涤纶长丝2023年Q3 新凤鸣徐州江苏徐州36涤纶长丝2023年Q3 仪征化纤江苏扬州20涤纶短纤2023年 仪征化纤江苏扬州50聚酯瓶片2023年 逸普新材料克拉玛依30聚酯瓶片2023年 海南逸盛海南南州50聚酯瓶片2023年 安徽昊源安徽阜阳60聚酯瓶片2023年 绍兴元垄浙江绍兴20BOPET2023年 国望高科江苏宿迁25半光长丝2023年 国望高科江苏宿迁25半光长丝2023年 恒力大连辽宁大连260聚酯瓶片2023年 投产产能 投产时间 Q1 Q2 H1 Q3 Q4 H2 全年增量 322 Q1 35.58 80.28 115.86 81.16 81.16 162.32 278.18 342 Q2 38.42 38.42 86.20 86.20 172.41 210.82 367 Q3 41.22 92.50 133.73 133.73 217 Q4 24.38 24.38 24.38 35.58 118.70 154.28 208.59 284.24 492.83 647.11 1453.00 1395.00 2848.00 1420.00 1402.00 2822.00 5670.00 2% 9% 5% 15% 20% 17% 11% 据统计，2023年计划投产聚酯产能有1000多万吨，按60%投产进度来算，实际投产产能超过600万吨。 5月新投产桐昆恒阳及宿迁逸达两套共60万吨产能，今年截至目前共投产425万吨产能，投产进度约为40%，投产略超预期。从计划投产时间来看，新增装置投产时间较为均匀分布在四个季度，其中二三季度略高，四季度新增产能较少。 聚酯需求：开工负荷提升至前期高位，淡季不淡 98 93 88 83 78 73 68 63 58 1月3日 1月12日 1月21日 1月31日 2月11日 2月23日 2018 3月5日 3月14日 3月23日 4月1日 4月10日 2019 4月19日 4月28日 5月8日 5月17日 聚酯开工率 5月26日 2020 6月4日 6月13日 6月22日 7月1日 7月10日 2021 7月19日 7月28日 8月6日 8月15日 8月24日 2022 9月2日 9月12日 9月22日 10月5日 10月16日 2023 10月25日 11月3日 11月12日 11月21日 11月30日 12月9日 12月18日 90 80 70 60 50 12月27日 五月聚酯工厂整体表现超预期，在4月中下聚酯工厂联合减产带动下，5月初聚酯负荷创新低（除春节外），随后成本不断下移，聚酯利润回归叠加下游补库需求，聚酯负荷超预期反弹至负荷9成，基本与旺季持平，聚酯负荷呈现淡季不淡特征。往后看5月初的低点或成聚酯负荷全年的下边界，接下来6、7月或许仍面临淡季新订单走弱的影响，但预计其对聚酯工厂的开工负荷影响减弱。 资料来源：CCF，招商期货 100 90 80 70 60 50 1月3日 1月19日 2月5日 2月24日 3月13日 3月29日 4月14日 4月30日 5月17日 6月2日 6月18日 7月4日 7月20日 8月5日 8月21日 9月7日 9月24日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 1月3日 1月19日 2月5日 2月24日 3月13日 3月29日 2018 2021 4月14日 长丝开工率 4月30日 5月17日 6月2日 2019 2022 6月18日 7月4日 7月20日 8月5日 8月21日 2020 2023 9月7日 9月24日 10月16日 11月1日 2018 2021 11月17日 瓶片开工率 12月3日 100 90 80 70 60 50 40 2019 2022 12月19日 1月3日 2020 2023 1月19日 2月5日 2月24日 3月13日 3月29日 2018 2021 4月14日 短纤开工率 4月30日 5月17日 6月2日 2019 2022 6月18日 7月4日 7月20日 8月5日 2020 2023 8月21日 9月7日 9月24日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 35 30 25 20 15 10 5 0 1月3日 1月12日 1月21日 1月31日 2月10日 2月22日 3月3日 3月12日 3月21日 3月30日 4月8日 4月18日 4月27日 5月7日 5月16日 5月25日 6月3日 6月12日 6月21日 6月30日 7月9日 7月18日 7月27日 8月5日 8月14日 8月23日 9月1日 9月11日 9月20日 9月29日 10月12日 10月21日 10月30日 11月8日 11月17日 11月26日 12月5日 12月14日 12月23日 10 0 1月3日 1月18日 2月3日 2月22日 3月9日 3月24日 4月8日 4月24日 5月10日 5月25日 6月9日 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 8月23日 9月8日 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 1月3日 聚酯需求：下游需求企稳反弹，聚酯库存持续去库 40 长丝短纤综合库存 30 20 2018 2019 2020 2021 2022 2023 10 0 50 40 30 20 1月18日 2月3日 2月22日 2018 2021 3月9日 3月24日 4月8日 2018 2021 4月24日 POY库存 DTY库存 5月10日 5月25日 6月9日 2019 2022 2019 2022 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 2020 2023 2020 2023 8月23日 9月8日 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 五月长丝及短纤综合库存去库约3天，细分品种来看，POY及短纤去库利多较大，其次为FDY，DTY去库相对较缓。当前聚酯库存在淡季去库至历史中低水平，预计6、7月淡季情况下仍有一定累库压力。经过2022年的测试后，聚酯工厂对高库存的容纳能力增强，若淡季库存累不起来则对后续旺季聚酯开工形成较强支撑。 资料来源：CCF，招商期货 1月3日 1月18日 2月3日 2月22日 3月9日 3月24日 4月8日 4月24日 5月10日 5月25日 6月9日 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 8月23日 9月8日 9月23日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 40 30 20 10 0 20 15 10 5 0 -5 -10 1月3日 1月18日 2月3日 2月22日 3月9日 3月24日 4月8日 2018 2021 2018 202120222023 4月24日 FDY库存 短纤库存 5月10日 5月25日 6月9日 2019 2022 2019 6月2