2023年Q1点评：业绩短期承压，深耕接入网和PLC领域，看好未来业绩稳健发展

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年04月26日 创耀科技（688259.SH） 2023年Q1点评：业绩短期承压，深耕接入网和PLC领域，看好未来业绩稳健发展 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 641 932 1,176 1,508 1,885 增长率yoy（%） 205.8 45.4 26.3 28.2 25.0 归母净利润（百万元） 79 91 109 128 145 增长率yoy（%） 15.9 15.7 20.2 16.8 13.4 ROE（%） 39.4 6.1 7.0 7.6 8.0 EPS最新摊薄（元） 0.98 1.14 1.37 1.60 1.81 P/E（倍） 76.1 65.8 54.8 46.9 41.4 P/B（倍） 30.0 4.0 3.8 3.6 3.3 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 注：股价为2023年4月25日收盘价 事件：4月24日，创耀科技发布2023年第一季度报告。报告期内，公司实现营业收入1.42亿元，同比下降38.23%；实现归母净利润0.15亿元，同比下降40.73%。 业绩短期承压，长期看好通信核心芯片“瞪羚企业”发展：2023年第一季度，公司业绩出现一定程度下滑，主要受宏观经济增速放缓、行业周期性波动以及电力线载波通信业务产品更新迭代等多重因素影响。长期来看， 公司核心业务具备竞争优势，是国内少数拥有“物理层核心通信算法能力”和“大型SoC芯片设计能力”的公司，同时公司持续进行高投入研发，2022年公司新增软件著作权21项，集成电路布图4项。我们认为，公司作为通信核心芯片领域的“瞪羚企业”， 深耕接入网与PLC领域，未来有望保持竞争优势，长期看好公司业绩发展。 接入网核心技术优势显著，PLC芯片提前布局：接入网领域：1）有线接入网领域：公司在研的支持G.fast技术标准的第四代接入网网络芯片目前已处于量产样片阶段，16端口局端接口卡芯片即将进入验证阶段。2）无线WIFI接入领域：公司支持WiFi5技术标准的WiFi芯片已经同公司的网关SoC芯片作为套片解决方案进行市场推广，WiFi6技术标准的芯片正在研发。PLC领域: 公司及时把握智能电网改造技术发展趋势并提前布局，加大对无线双模芯片的研发，2022年年底，送检的双模通信芯片陆续通过首批国网计量中心的试验检测，公司客户的高速双模产品实现批量供货。我们认为，公司在接入网领域核心技术领先，PLC领域把握行业发展趋势并提前布局，有望持续打开增长空间。 业务领域不断拓宽，在研项目稳步推进：公司基于电力线载波通信芯片、接入网网络芯片等相关算法和软件核心技术，对工业、车载、智能家居、智能配网等应用领域进行研发投入。1）智能物联领域：无线双模芯片已完成量产，应用方案持续研发，目前正处于小批量发货阶段；短距无线高速AP芯片处于量产验证阶段。2）工业领域：高速工业总线互联芯片研发样品验证完成，量产版本芯片已投片。3）车载领域：车载新无线短距通信项目已完成协议栈核 买入（维持评级） 股票信息 行业 电子 2023年4月25日收盘价（元） 63.20 总市值（百万元） 5,056.00 流通市值（百万元） 3,608.01 总股本（百万股） 80.00 流通股本（百万股） 57.09 近3月日均成交额（百万元） 104.67 股价走势 作者 分析师 侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 相关研究 1、《深耕接入网与PLC领域，在手订单充足，业绩实现快速增长》2023-04-12 2、《专注通信核心芯片，深耕接入网与PLC领域，公司未来业绩可期—创耀科技深度报告》2023-03-22 -17 %-9%-1%8%16%24%33%41%2022-042022-082022-122023-04创耀科技沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 心算法技术攻关，首款短距无线芯片将于2023年年中完成验证。我们认为，公司基于自身核心技术不断拓宽业务领域，加大新兴领域研发投入，有望为公司增加新的营收增长点。 盈 利 测 与投 资 评级 ：我们 预测 公司2023-2025年 归 母 净 利 润为1.09/1.28/1.45亿元，当前股价对应PE分别为55/47/41倍，鉴于公司所处集成电路发展，公司凭借接入网与PLC技术布局优势，未来业绩有望实现较快增长，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、市场发展不及预期风险、研发进度不及预期风险、核心技术人员流失及核心技术泄密风险。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 679 1665 1822 1982 2101 营业收入 641 932 1176 1508 1885 现金 26 316 740 456 577 营业成本 450 666 875 1144 1477 应收票据及应收账款 55 101 88 83 167 营业税金及附加 2 2 3 4 5 其他应收款 2 16 6 21 13 营业费用 2 3 4 5 6 预付账款 264 327 383 549 602 管理费用 11 15 18 23 27 存货 72 130 88 224 160 研发费用 120 210 214 274 328 其他流动资产 260 777 518 648 583 财务费用 -2 -19 -15 -20 -27 非流动资产 291 534 425 479 451 资产减值损失 -0 -0 -2 -6 -8 长期投资 0 0 1 1 1 其他收益 2 11 6 8 9 固定资产 14 13 14 17 19 公允价值变动收益 0 8 0 6 12 无形资产 87 125 123 120 118 投资净收益 4 11 12 11 16 其他非流动资产 191 396 287 341 313 资产处置收益 0 -0 0 0 0 资产总计 970 2199 2247 2460 2552 营业利润 63 83 101 116 129 流动负债 767 710 676 775 738 营业外收入 2 0 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 1 1 1 1 应付票据及应付账款 39 46 33 90 67 利润总额 65 83 101 116 129 其他流动负债 728 664 643 685 671 所得税 -14 -8 -8 -12 -16 非流动负债 3 3 3 3 3 净利润 79 91 109 128 145 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 3 3 3 3 3 归属母公司净利润 79 91 109 128 145 负债合计 770 712 679 778 741 EBITDA 107 204 134 156 182 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元/股） 0.98 1.14 1.37 1.60 1.81 股本 60 80 80 80 80 资本公积 4 1204 1204 1204 1204 主要财务比率 留存收益 136 203 297 406 521 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 200 1487 1568 1683 1811 成长能力 负债和股东权益 970 2199 2247 2460 2552 营业收入（%） 205.8 45.4 26.3 28.2 25.0 营业利润（%） -4.2 31.8 21.9 14.3 10.9 归属母公司净利润（%） 15.9 15.7 20.2 16.8 13.4 获利能力 毛利率（%） 29.8 28.5 25.6 24.1 21.6 现金流量表（百万元） 净利率（%） 12.3 9.8 9.3 8.5 7.7 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 39.4 6.1 7.0 7.6 8.0 经营活动现金流 516 -46 230 -132 86 ROIC（%） 38.4 5.4 6.1 6.6 7.2 净利润 79 91 109 128 145 偿债能力 折旧摊销 43 131 45 55 66 资产负债率（%） 79.4 32.4 30.2 31.6 29.0 财务费用 -2 -19 -15 -20 -27 净负债比率（%） -11.6 -21.0 -47.1 -27.1 -31.8 投资损失 -4 -11 -12 -11 -16 流动比率 0.9 2.3 2.7 2.6 2.8 营运资金变动 411 -241 102 -268 -57 速动比率 0.4 1.3 1.8 1.3 1.6 其他经营现金流 -10 4 1 -16 -24 营运能力 投资活动现金流 -478 -861 210 -159 23 总资产周转率 1.0 0.6 0.5 0.6 0.8 资本支出 198 152 43 55 65 应收账款周转率 13.4 12.3 12.9 18.4 15.6 长期投资 -52 -64 -1 -0 -0 应付账款周转率 18.7 15.7 22.2 18.5 18.8 其他投资现金流 -228 -645 254 -104 88 每股指标（元） 筹资活动现金流 -28 1197 -15 7 11 每股收益（最新摊薄） 0.98 1.14 1.37 1.60 1.81 短期借款 -25 0 0 0 0 每股经营现金流（最新摊薄） 6.45 -0.58 2.87 -1.65 1.08 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产（最新摊薄） 2.50 18.58 19.60 21.03 22.64 普通股增加 0 20 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 1200 0 0 0 P/E 76.1 65.8 54.8 46.9 41.4 其他筹资现金流 -3 -23 -15 7 11 P/B 30.0 4.0 3.8 3.6 3.3 现金净增加额 10 290 424 -283 120 EV/EBITDA 53.6 25.2 36.5 32.7 27.4 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 注：股价为2023年4月25日收盘价 公司动态点评 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对