业绩短期承压，夯实PLC与接入网优势，积极开拓新兴领域

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年08月25日 创耀科技（688259.SH） 2023年中报点评：业绩短期承压，夯实PLC与接入网优势，积极开拓新兴领域 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 641 932 746 841 954 增长率yoy（%） 205.8 45.4 -19.9 12.7 13.4 归母净利润（百万元） 79 91 94 119 151 增长率yoy（%） 15.9 15.7 2.9 27.0 26.8 ROE（%） 39.4 6.1 6.0 7.2 8.4 EPS最新摊薄（元） 0.98 1.14 1.17 1.49 1.89 P/E（倍） 76.1 65.8 64.0 50.4 39.7 P/B（倍） 30.0 4.0 3.9 3.6 3.3 资料来源：长城证券产业金融研究院 事件：8月24日，公司发布2023年半年度报告，2023年H1公司实现营收2.96亿元，同比下降37.73%；实现归母净利润0.34亿元，同比下降33.20%。 2023Q2业绩环比大幅提升，持续保持高比例研发投入：2023Q2公司实现营收1.54亿元，环比增长7.9%；净利润0.19亿元，环比增长25.68%，主要受益于双模产品的顺利导入。2023H1公司营收同比下降主要系电子信息行业景气度下降，下游客户整体需求有所下降所致；2023H1毛利率/净利率分别为29.08/11.51%，分别同比增长1.13/0.78pct；其中2023Q2毛利率/净利率分别为29.28/12.35%，同比增加0.42/1.75pct，盈利能力持续提升。公司持续加大研发投入，2023年H1研发费用0.72亿元，占营业收入的比例同比提升8pct；销售/管理费用同比提升3.37/5.31pct。我们认为，伴随着新产品顺利导入，公司业绩有望在行业回暖后实现稳健增长。 夯实PLC与接入网领域优势，产品不断升级迭代：1）PLC芯片领域：2022 年底，国家电网公司正式停止HPLC通信模组招标，启动HPLC+HRF双模通信模组招标，公司及时把握智能电网改造技术发展趋势并提前布局。HPLC部分，公司不断优化其性能，在对抗电力线脉冲噪声和电力线窄带噪声等方面的性能有显著提升；双模芯片的无线部分，公司提早布局射频芯片技术的积累，在同类产品中具有先进性，公司授权的多家合作厂商送检也相继通过检测。2）接入网领域：DSL接入网网络芯片部分，公司研发设计的DSL接入网网络芯片已至第四代G.fast技术标准，在研的支持G.fast技术标准的第四代接入网网络芯片目前已处于量产样片阶段；局端芯片方面，公司已量产的16端口局端接口卡芯片，可连接64个终端设备进行流量汇聚及传输，其芯片规模超过一亿门级，约为终端芯片的3-4倍。我们认为，公司基于长期积累的核心技术，产品不断升级迭代有望保持该领域的竞争优势。 加快新兴领域产品布局，在研项目稳步推进：公司提前布局车载、工业等新的通信场景下的芯片需求，丰富产品线和产品应用领域。1）工业领域：高速工业总线互联芯片量产版本芯片已回片，实验室测试中；2）车载领域：车载新无线短距通信技术相关芯片处于量产验证阶段，实验室验证已通过，相关技术可应用于智能汽车、智能制造、智能终端、智能家居等领域。我们认为， 买入（维持评级） 股票信息 行业 电子 2023年8月24日收盘价（元） 60.67 总市值（百万元） 4,853.60 流通市值（百万元） 3,477.17 总股本（百万股） 80.00 流通股本（百万股） 57.31 近3月日均成交额（百万元） 104.41 股价走势 作者 分析师 侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 相关研究 1、《2023年Q1点评：业绩短期承压，深耕接入网和PLC领域，看好未来业绩稳健发展》2023-04-27 2、《深耕接入网与PLC领域，在手订单充足，业绩实现快速增长》2023-04-12 3、《专注通信核心芯片，深耕接入网与PLC领域，公司未来业绩可期—创耀科技深度报告》2023-03-22 -34 %-26 %-18 %-10 %-2%5%13%21%2022-082022-122023-042023-08创耀科技沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 公司在巩固核心业务优势的同时，积极布局新兴领域，打造业绩增长第二极。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2023-2025年 归母净利润为0.94/1.19/1.51亿元，当前股价对应PE分别为64/50/40倍，鉴于公司所处集成电路发展，公司凭借接入网与PLC技术布局优势，未来业绩有望实现较快增长，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、市场发展不及预期风险、研发进度不及预期风险、核心技术人员流失及核心技术泄密风险。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 679 1665 1760 1905 1990 营业收入 641 932 746 841 954 现金 26 316 1098 623 1161 营业成本 450 666 496 540 593 应收票据及应收账款 55 101 20 75 51 营业税金及附加 2 2 3 4 4 其他应收款 2 16 0 15 2 销售费用 2 3 5 6 7 预付账款 264 327 124 396 186 管理费用 11 15 21 23 26 存货 72 130 0 147 7 研发费用 120 210 159 188 210 其他流动资产 260 777 518 648 583 财务费用 -2 -19 -18 -23 -23 非流动资产 291 534 418 468 437 资产和信用减值损失 -0 -0 -1 -1 -0 长期股权投资 0 0 1 1 1 其他收益 2 11 3 2 2 固定资产 14 13 7 6 5 公允价值变动收益 0 8 0 3 1 无形资产 87 125 123 120 118 投资净收益 4 11 3 4 3 其他非流动资产 191 396 287 341 313 资产处置收益 0 -0 0 0 0 资产总计 970 2199 2177 2373 2427 营业利润 63 83 88 112 139 流动负债 767 710 622 712 631 营业外收入 2 0 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 1 2 6 6 应付票据及应付账款 39 46 0 58 5 利润总额 65 83 87 108 134 其他流动负债 728 664 622 654 627 所得税 -14 -8 -7 -11 -17 非流动负债 3 3 3 3 3 净利润 79 91 94 119 151 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 3 3 3 3 3 归属母公司净利润 79 91 94 119 151 负债合计 770 712 625 715 634 EBITDA 107 204 113 139 174 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元/股） 0.98 1.14 1.17 1.49 1.89 股本 60 80 80 80 80 资本公积 4 1204 1204 1204 1204 主要财务比率 留存收益 136 203 284 385 505 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 200 1487 1552 1658 1793 成长能力 负债和股东权益 970 2199 2177 2373 2427 营业收入（%） 205.8 45.4 -19.9 12.7 13.4 营业利润（%） -4.2 31.8 5.3 28.1 23.6 归属母公司净利润（%） 15.9 15.7 2.9 27.0 26.8 获利能力 毛利率（%） 29.8 28.5 33.6 35.8 37.8 现金流量表（百万元） 净利率（%） 12.3 9.8 12.5 14.1 15.8 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 39.4 6.1 6.0 7.2 8.4 经营活动现金流 516 -46 586 -321 527 ROIC（%） 38.4 5.4 4.8 5.7 6.9 净利润 79 91 94 119 151 偿债能力 折旧摊销 43 131 45 53 64 资产负债率（%） 79.4 32.4 28.7 30.1 26.1 财务费用 -2 -19 -18 -23 -23 净负债比率（%） -11.6 -21.0 -70.7 -37.5 -64.7 投资损失 -4 -11 -3 -4 -3 流动比率 0.9 2.3 2.8 2.7 3.2 营运资金变动 411 -241 463 -462 334 速动比率 0.4 1.3 2.4 1.6 2.6 其他经营现金流 -10 4 6 -4 3 营运能力 投资活动现金流 -478 -861 208 -163 5 总资产周转率 1.0 0.6 0.3 0.4 0.4 资本支出 198 152 36 50 59 应收账款周转率 13.4 12.3 12.9 18.4 15.6 长期投资 -52 -64 -1 -0 -0 应付账款周转率 18.7 15.7 21.7 18.5 18.8 其他投资现金流 -228 -645 244 -113 64 每股指标（元） 筹资活动现金流 -28 1197 -11 10 7 每股收益（最新摊薄） 0.98 1.14 1.17 1.49 1.89 短期借款 -25 0 0 0 0 每股经营现金流（最新摊薄） 6.45 -0.58 7.32 -4.02 6.58 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产（最新摊薄） 2.50 18.58 19.40 20.73 22.41 普通股增加 0 20 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 1200 0 0 0 P/E 76.1 65.8 64.0 50.4 39.7 其他筹资现金流 -3 -23 -11 10 7 P/B 30.0 4.0 3.9 3.6 3.3 现金净增加额 10 290 782 -474 538 EV/EBITDA 53.6 25.2 39.9 35.5 25.4 资料来源：长城证券产业金融研究院 公司动态点评 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在