投资策略专题：开源金股，11月推荐

金融工程：基于行业轮动模型的11月行业多头 基于行业轮动模型，11月行业多头为：农林牧渔，电子，商贸零售，国防军工，有色金属，机械设备，计算机，医药生物，纺织服饰。 机械：中大力德（002896.SZ） 行星减速器龙头，未来行星减速器有望应用于人形机器人，公司具备完整关节模组制造能力，擅长批量化生产降本。 电子：长电科技（600584.SH） 公司是半导体封测龙头，订单及稼动率均呈修复趋势，公司chiplet技术领先，随着半导体景气度回暖公司业绩未来有较大弹性，同时目前公司估值处于低位。 计算机：金山办公（688111.SH） 公司发布智能办公助手WPSAI，未来随着WPSAI产品功能的升级与完善，定价区间有望大幅提升，进一步打开长期成长空间。 化工：亚钾国际（000893.SZ） 钾肥高景气，公司老挝钾矿现有氯化钾资源储量预计将超过10亿吨，钾肥项目迅速扩张，力争在2025年实现500万吨产能，并通过技术创新等助推降本增效。 食品饮料：山西汾酒（600809.SH） 山西汾酒香型优势明显，竞争格局良好，渗透率逐步提升。公司目前核心产品动销和库存良性，人事调整已经顺利过渡，2024年业绩表现值得期待。 医药：药明生物（2269.HK） 公司服务客户数量持续增长，未完成订单量充足。公司在ADC、双抗、疫苗等领域有望打开业绩向上空间；公司加速海内外产能建设，为全球化提供产能支撑。 家电：石头科技（688169.SH） 内销方面新品石头P10 pro“智能动态机械臂+热水复洗”功能升级卖点精准对标友商旗舰款，看好双十一份额继续提升。外销方面Q2欧洲、亚太量价齐升趋势向好，P10海外版Q Revo下半年在海外大范围上市，仍有新品拉动作用。 中小盘：德赛西威（002920.SZ） L3级自动驾驶域控制器迎来快速增长。同时公司前瞻性布局的域融合产品中央计算平台,在自动驾驶进一步升级趋势下有望成为公司新的增长点。 农林牧渔：华统股份（002840.SZ） 公司为浙江生猪养殖龙头，区域疫病防控及价格优势显著。出栏持续放量成长性强，随着产能利用率提升成本下降路径清晰。猪价上涨后回落将催化板块表现。 传媒：盛天网络（300494.SZ） 公司上网服务场所市占率高，深度挖掘用户需求，推出带带电竞等社交娱乐产品，叠加电竞酒店市场处于快速增长期，有望驱动互联网广告及增值服务快速增长。 风险提示：模型测试基于历史数据；市场未来可能发生变化。 1、开源金股，11月推荐 图1：开源金股，11月推荐 2、核心观点 2.1、金融工程：基于行业轮动模型的11月行业多头 开源证券金融工程团队于2020年发布的专题报告《A股行业动量的精细结构》，从纵向和横向两个维度对“行业动量”进行了“微观切割”。该报告提出的核心问题是：行业的动量效应微弱，应该怎样使用呢？黄金律模型的回答是，在时间轴上进行纵向切割，拆分出两个矛盾的成分：日内动量、隔夜反转，取“日内收益-隔夜收益”作为新的代理变量。龙头股模型的回答是，在成分股中进行横向切割，拆分出两个矛盾的成分：龙头股动量、普通股反转，取“龙头股收益-普通股收益”作为新的代理变量。我们根据黄金律因子和龙头股因子，对一级行业指数进行打分，每月选择分数最高的作为行业多头组合。基于截至2023年10月29日的数据，开源金工动量模型给出的11月行业推荐为：农林牧渔，电子，商贸零售，国防军工，有色金属，机械设备，计算机，医药生物，纺织服饰。 风险提示：模型测试基于历史数据、市场未来可能发生变化。 图2：行业配置模型下的ETF，金融工程11月推荐 2.2、机械：中大力德（002896.SZ） 行星减速器龙头，未来行星减速器有望应用于人形机器人，公司具备完整关节模组制造能力，擅长批量化生产降本。 催化剂：人形机器人新进展。 风险提示：下游需求复苏不及预期、RV减速器放量进程不及预期。 2.3、电子：长电科技（600584.SH） 公司是半导体封测龙头，随着半导体周期逐渐见底，公司稼动率最差时候已经过去，目前订单及稼动率均呈修复趋势，公司也是先进封装的龙头，先进封装技术布局全面，chiplet技术领先，随着半导体景气度回暖以及先进封装的行业需求逐渐加强，公司业绩未来有较大弹性，同时目前公司估值处于低位，公司未来股价空间较大，有望迎来戴维斯双击。 催化剂：下游订单增加、chiplet应用需求提升。 风险提示：市场竞争加剧、行业景气度不及预期、技术进展不及预期。 2.4、计算机：金山办公（688111.SH） 公司发布智能办公助手WPSAI，已接入WPS文字、演示、表格、PDF、金山文档等产品线，未来随着WPSAI产品功能的升级与完善，定价区间有望大幅提升，进一步打开长期成长空间。 催化剂：WPSAI的持续推进和落地。 风险提示：AI产品市场接受度不及预期；宏观经济影响下游客户付费能力。 2.5、化工：亚钾国际（000893.SZ） 钾肥高景气，公司老挝钾矿现有氯化钾资源储量预计将超过10亿吨，当前正以“一年新增一个百万吨钾肥项目”的速度持续扩张，力争在2025年实现500万吨产能，并通过技术创新等助推降本增效。 催化剂：钾肥2023Q3量价承压，2023Q4有望迎来量价齐升。 风险提示：经营环境、政策变化，项目建设及投产运营风险，钾肥价格波动等。 2.6、食品饮料：山西汾酒（600809.SH） 山西汾酒香型优势明显，竞争格局良好，渗透率逐步提升。公司目前核心产品动销和库存良性，人事调整已经顺利过渡，2024年业绩表现值得期待。 催化剂：业绩上行。 风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。 2.7、医药：药明生物（2269.HK） 短期看，公司服务客户数量持续增长，已覆盖所有全球排名前20的跨国药企，未完成订单量充足，大体量维持高增速。中长期看，公司在ADC、双抗、疫苗等成长性高的新兴领域不断发力，项目数量持续高增长，有望打开业绩的向上空间；同时，公司加速海内外产能建设，积极推进全球业务布局，为全球化业务拓展提供产能支撑。 催化剂：创新药医保谈判落地催化，全球新药投融资回暖。 风险提示：创新药研发景气度下滑，CDMO项目数量增速放缓；核心研发人员流失等。 2.8、家电：石头科技（688169.SH） 公司在出口链中具备强阿尔法，增长驱动不是来自于行业贝塔，海外收入高增主系产品创新满足海外中高端需求、抢占iRobot份额以及产品结构升级带来的提价。 内销方面，新品石头P10 pro“智能动态机械臂+热水复洗”的功能升级卖点精准对标友商旗舰款，3999的定价性价比优势显著，看好双十一继续抢份额。外销方面Q2欧洲、亚太量价齐升趋势向好，预计Q3维持Q2趋势。Q3欧洲基数更低，P10海外版Q Revo下半年在海外大范围上市，仍有新品拉动作用。意法西市占率仍较低、开拓顺利。看好石头突破渠道带动行业开启新一轮产品升级。新品按50%的毛利率成本加成式定价，在各区域严控费率，净利率水平稳定性强。 催化剂：美国线下渠道突破、海外中高端价格带持续抢份额、国内行业销量反转。 风险提示：新品销售不及预期；原材料价格风险；海外高通胀下需求不及预期。 2.9、中小盘：德赛西威（002920.SZ） 德赛西威是国内自动驾驶域控制器的龙头，L3级自动驾驶域控制器迎来快速增长。同时，公司前瞻性布局的域融合产品中央计算平台在自动驾驶进一步升级以及舱驾一体融合发展的趋势下有望成为公司新的增长点。自动驾驶进入大模型时代，公司作为核心的大算力域控平台公司将充分受益。 催化剂：中央计算平台陆续定点。 风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。 2.10、农林牧渔：华统股份（002840.SZ） 公司为浙江生猪养殖龙头，区域疫病防控及价格优势显著。近三年公司出栏持续放量，成长性强。随着产能利用率提升、种群更替逐步推进，公司成本下降路径清晰。猪价上涨后回落，预计产能去化持续，催化板块表现。 催化剂：猪价下跌加速能繁去化。 风险提示：动物疫病风险、猪价异常波动风险、公司出栏及成本下降不及预期。 2.11、传媒：盛天网络（300494.SZ） 公司在上网服务场所的市场占有率高，同时深度挖掘用户需求，推出带带电竞等社交娱乐产品，叠加电竞酒店市场处于快速增长期，有望驱动互联网广告及增值服务快速增长；公司收购精品IP运营公司天戏互娱，取得包括《三国志13》、《大航海时代4》等光荣特库摩著名游戏IP运营和监修权，重点产品《三国志·战略版》表现稳健，后续新IP产品的上线有望持续带来可观流水增量。 催化剂：AI音乐、带带电竞AI社交产品等落地、《大航海时代》等新游戏上线。 风险提示：新游上线时间及表现不及预期，游戏社交业务增长不及预期等风险。 3、风险提示 （1）模型测试基于历史数据；（2）市场未来可能发生变化。