投资策略专题：开源金股，12月推荐

2023年11月28日 策略研究团队 开源金股，12月推荐 ——投资策略专题 相关研究报告 《开源金股，9月推荐—投资策略专题》-2023.8.29 《开源金股，8月推荐—投资策略专题》-2023.7.28 《开源金股，7月推荐—投资策略专题》-2023.6.27 魏建榕（分析师） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 金融工程：基于行业轮动模型的12月行业多头 基于行业轮动模型，12月行业多头为：房地产，美容护理，煤炭，社会服务，轻工制造，机械设备，传媒，纺织服饰，环保。 机械：中大力德（002896.SZ） 行星减速器龙头，未来行星减速器有望应用于人形机器人，公司具备完整关节模组制造能力，擅长批量化生产降本。 地产：招商蛇口（001979.SZ） 公司利用低融资成本优势积极拓展核心城市土储优势，计提减值再出发，定增落地增长动能充足。公司拿地优势显著，土储量增质优，为收入和盈利提供保障。 计算机：普联软件（300996.SZ） 公司的司库业务已拓展较多央国企客户，借助司库业务优势积极拓展集团管控新业务。公司订单密集落地，积极培育新战略客户，着力拓展新业务领域。 化工：三美股份（603379.SH） 作为供给限制最为严格行业之一，HFCs制冷剂配额即将下发，行业拐点已现，长景气周期已经开启，当下或为第二底部布局期。 食品饮料：山西汾酒（600809.SH） 山西汾酒香型优势明显，竞争格局良好，渗透率逐步提升。公司目前核心产品动销和库存良性，人事调整已经顺利过渡，2024年业绩表现值得期待。 煤炭：广汇能源（600256.SH） 煤炭行业景气度回升煤价上涨，Q4公司业绩预期大涨。公司具有马朗煤矿、东部煤矿两个新建矿，启东LNG接卸能力提升，带来高成长性。 家电：石头科技（688169.SH） 内销方面新品石头P10pro“智能动态机械臂+热水复洗”功能升级卖点精准对标友商旗舰款，看好内销份额继续提升。外销方面Q2欧洲、亚太量价齐升趋势向好，P10海外版QRevo下半年在海外大范围上市，仍有新品拉动作用。 中小盘：德赛西威（002920.SZ） L3级自动驾驶域控制器迎来快速增长。同时公司前瞻性布局的域融合产品中央计算平台,在自动驾驶进一步升级趋势下有望成为公司新的增长点。 农林牧渔：巨星农牧（603477.SH） 公司兼具出栏成长性及养殖成本优势，综合实力突出；当前猪价上涨后回落，预计产能去化持续，将催化板块行情表现。 传媒：盛天网络（300494.SZ） 公司上网服务场所市占率高，深度挖掘用户需求，推出带带电竞等社交娱乐产品，叠加电竞酒店市场处于快速增长期，有望驱动互联网广告及增值服务快速增长。 风险提示：模型测试基于历史数据；市场未来可能发生变化。 策略研究 投资策略专题 开源证券 证券研究报 告 目录 1、开源金股，12月推荐3 2、核心观点3 2.1、金融工程：基于行业轮动模型的12月行业多头3 2.2、机械：中大力德（002896.SZ）4 2.3、地产：招商蛇口（001979.SZ）4 2.4、计算机：普联软件（300996.SZ）4 2.5、化工：三美股份（603379.SH）4 2.6、食品饮料：山西汾酒（600809.SH）4 2.7、煤炭：广汇能源（600256.SH）5 2.8、家电：石头科技（688169.SH）5 2.9、中小盘：德赛西威（002920.SZ）5 2.10、农林牧渔：巨星农牧（603477.SH）5 2.11、传媒：盛天网络（300494.SZ）6 3、风险提示6 图表目录 图1：开源金股，12月推荐3 图2：行业配置模型下的ETF，金融工程12月推荐3 图1：开源金股，12月推荐 1、开源金股，12月推荐 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至20231127） 2、核心观点 2.1、金融工程：基于行业轮动模型的12月行业多头 开源证券金融工程团队于2020年发布的专题报告《A股行业动量的精细结构》，从纵向和横向两个维度对“行业动量”进行了“微观切割”。该报告提出的核心问题是：行业的动量效应微弱，应该怎样使用呢？黄金律模型的回答是，在时间轴上进行纵向切割，拆分出两个矛盾的成分：日内动量、隔夜反转，取“日内收益-隔夜收益”作为新的代理变量。龙头股模型的回答是，在成分股中进行横向切割，拆分出两个矛盾的成分：龙头股动量、普通股反转，取“龙头股收益-普通股收益”作为新的代理变量。我们根据黄金律因子和龙头股因子，对一级行业指数进行打分，每月选择分数最高的作为行业多头组合。基于截至2023年11月26日的数据，开源金工 动量模型给出的12月行业推荐为：房地产，美容护理，煤炭，社会服务，轻工制造，机械设备，传媒，纺织服饰，环保。 风险提示：模型测试基于历史数据、市场未来可能发生变化。图2：行业配置模型下的ETF，金融工程12月推荐 数据来源：Wind、开源证券研究所 2.2、机械：中大力德（002896.SZ） 公司为行星减速器龙头企业，未来行星减速器有望广泛应用于人形机器人，公司具备完整关节模组制造能力，擅长批量化规模化生产来降低产品成本。 催化剂：人形机器人新进展。 风险提示：下游需求复苏不及预期、RV减速器放量进程不及预期。 2.3、地产：招商蛇口（001979.SZ） 公司作为具有低融资成本优势的央企，2020年-2022年紧抓窗口期，积极拓展核心城市土储优势，计提减值轻装再出发，定增落地增长动能充足。公司拿地优势显著，土储量增质优，“强心30城”、“重点16城”等城市拿地强度持续提升。招商蛇口在深圳前海、蛇口、成都天府新区、上海等重点城市的核心区位中有大量优质土储，为收入和盈利提供有力保障。 催化剂：经济稳增长预期。 风险提示：市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期。 2.4、计算机：普联软件（300996.SZ） 公司的司库业务已拓展较多央企国企大客户，借助司库业务优势积极拓展集团管控等新业务条线。公司相关业务订单密集落地，重点积极培育新战略客户，着力拓展新业务领域。 催化剂：央国企司库信息化的订单持续落地。 风险提示：宏观经济形势波动风险、技术更新换代风险、内部治理风险。 2.5、化工：三美股份（603379.SH） 作为供给限制最为严格行业之一，HFCs制冷剂配额即将下发，行业供需拐点已现，长景气周期已经开启，当下时点或为第二底部布局期间，静待行业反转。 催化剂：制冷剂价格持续上涨。 风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振，产能利用率不足等。 2.6、食品饮料：山西汾酒（600809.SH） 山西汾酒香型优势明显，市场竞争格局良好，渗透率正在逐步提升。公司目前核心产品动销和库存良性，人事相关调整已经顺利过渡，2024年业绩表现值得期待。 催化剂：业绩上行。 风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。 2.7、煤炭：广汇能源（600256.SH） 公司具备高成长、高分红的特性，同时煤炭行业景气度回升，煤价上涨，Q4公司业绩预期大涨。公司具有马朗煤矿、东部煤矿两个新建矿，以及启东LNG接卸能力不断提升，带来高成长性。公司承诺分红比例不低于每股0.7元。 催化剂：马朗煤矿产能批复。 风险提示：经济恢复不及预期；能源价格大幅下跌；新增产能进度落后预期。 2.8、家电：石头科技（688169.SH） 公司在出口链中具备强阿尔法，增长驱动不是来自于行业贝塔，海外收入高增主系产品创新满足海外中高端需求、抢占iRobot份额以及产品结构升级带来的提价。内销方面，新品石头P10pro“智能动态机械臂+热水复洗”的功能升级卖点精准对标友商旗舰款，3999的定价性价比优势显著。外销方面Q2欧洲、亚太量价齐升趋势向好。Q3欧洲基数更低，P10海外版QRevo下半年在海外大范围上市，仍有新品拉动作用。意法西市占率仍较低、开拓顺利。看好石头突破渠道带动行业开启新一轮产品升级。新品按50%的毛利率成本加成式定价，在各区域严控费率，净利率水平稳定性强。 催化剂：美国线下渠道突破、海外中高端价格带持续抢份额、国内行业销量反转。 风险提示：新品销售不及预期；原材料价格风险；海外高通胀下需求不及预期。 2.9、中小盘：德赛西威（002920.SZ） 德赛西威是国内自动驾驶域控制器的龙头，L3级自动驾驶域控制器迎来快速增长。同时，公司前瞻性布局的域融合产品中央计算平台在自动驾驶进一步升级以及舱驾一体融合发展的趋势下有望成为公司新的增长点。自动驾驶进入大模型时代，公司作为核心的大算力域控平台将充分受益。 催化剂：中央计算平台陆续定点。 风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。 2.10、农林牧渔：巨星农牧（603477.SH） 公司兼具出栏成长性及养殖成本优势，综合实力相较同类公司突出；当前猪肉价格上涨后出现回落，预计产能去化将持续进行，将催化板块后续行情表现。 催化剂：猪价下跌加速产能去化。 风险提示：饲料原料价格上涨、猪价大幅波动、动物疫病风险。 2.11、传媒：盛天网络（300494.SZ） 公司在上网服务场所的市场占有率高，同时深度挖掘用户需求，推出带带电竞等社交娱乐产品，叠加电竞酒店市场处于快速增长期，有望驱动互联网广告及增值服务快速增长；公司收购精品IP运营公司天戏互娱，取得包括《三国志13》、《大航海时代4》等光荣特库摩著名游戏IP运营和监修权，重点产品《三国志·战略版》表现稳健，后续新IP产品的上线有望持续带来可观流水增量。 催化剂：AI音乐、带带电竞AI社交产品等落地、《大航海时代》等新游戏上线。 风险提示：新游上线时间及表现不及预期，游戏社交业务增长不及预期等风险。 3、风险提示 （1）模型测试基于历史数据；（2）市场未来可能发生变化。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级