投资策略专题：开源金股，9月推荐

2024年08月29日 策略研究团队 开源金股，9月推荐 ——投资策略专题 韦冀星（分析师）李浩齐（分析师） weijixing@kysec.cn 证书编号：S0790524030002 lihaoqi@kysec.cn 证书编号：S0790524040005 相关研究报告 《三种视角再看调整后的出海线索—出海投资方法论（一）》-2024.8.19 《对于红利缩圈、成交缩量的复盘与思考—策略“星”速递》-2024.8.18 《成长股高股息：A股新生态下的一种新投资思路—投资策略专题》 -2024.8.17 策略：短期依然保持定力，静待下半年中美利差改善 红利板块经历了此前的“缩圈”后，有望重新走出阶段性的相对优势，中期静待下半年中美利差改善（“医药”+“半导体”的左侧组合），长期战略上保持乐观。 金融工程：基于行业轮动模型的9月行业多头 基于行业轮动模型，9月行业多头为：有色金属，非银金融，轻工制造，交通运输，煤炭，钢铁，基础化工，公用事业，农林牧渔，商贸零售。 电子：长电科技（600584.SH） 公司是半导体封测龙头，望受益于市场对于先进AI芯片需求的拉动。 通信：宝信软件（600845.SH） 拥有自主大型PLC，随着国产化项目的陆续落地，公司盈利能力有望持续提升。 通信&电新：英维克（002837.SZ） 公司作为全链条液冷开创者，实现了全链条产品自研自产，有望持续受益于液冷渗透率提升。 电力设备与新能源：阳光电源（300274.SZ） 全球逆变器及储能系统集成龙头，充分受益原材料降价后全球光储需求放量。 传媒：姚记科技（002605.SZ） 公司技术与研发优势积累，扑克牌、游戏、营销驱动三大业务回暖。 商贸零售：赛维时代（301381.SZ） 公司是跨境电商服饰赛道头部品牌卖家，深耕跨境品牌服装赛道构筑竞争壁垒，积极布局新兴平台开拓市场。 医药：悦康药业（688658.SH） 存量品种集采影响已出清；重点中药创新药已完成审评，上市进程稳步推进；多种药物NDA申请已获受理。 家用电器：石头科技（688169.SH） （1）管理层更换的影响尚未被反映；（2）Q3净利率高基数问题影响较小；（3）竞争优势未被发现；（4）德国诉讼案影响不大；（5）美国加关税，后续竞争受益。 有色钢铁：南山铝业（600219.SH） 南山铝业一体化、多产品布局牢筑盈利护城河；计划投资建设电解铝，打开上游成长空间。 非银金融：中国平安（601318.SH） 中报景气度乐观，负债端延续高景气，EV超预期增长，叠加预定利率下调、期缴结构改善、银保报行合一实施带来价值率改善，预计全年NBV保持较好增速。 风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。 策略研究 投资策略专题 开源证券 证券研究报 告 目录 1、开源金股，9月推荐3 2、核心观点3 2.1、策略：短期依然保持定力，静待下半年中美利差改善3 2.2、金融工程：基于行业轮动模型的9月行业多头4 2.3、电子：长电科技（600584.SH）4 2.4、通信：宝信软件（600845.SH）4 2.5、通信&电新：英维克（002837.SZ）4 2.6、电力设备与新能源：阳光电源（300274.SZ）5 2.7、传媒：姚记科技（002605.SZ）5 2.8、商贸零售：赛维时代（301381.SZ）5 2.9、医药：悦康药业（688658.SH）5 2.10、家用电器：石头科技（688169.SH）6 2.11、有色钢铁：南山铝业（600219.SH）6 2.12、非银金融：中国平安（601318.SH）6 3、风险提示6 表1：开源金股，9月推荐3 表1：开源金股，9月推荐 1、开源金股，9月推荐 ★9月金股推荐★ 序号 所属行业 股票代码 股票简称 投资评级 2024/8/28收盘价（元） EPS（元） PE ROE PB 2023A 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 1 电子 600584.SH 长电科技 买入 30.15 0.82 1.38 1.69 2.25 21.8 17.8 13.4 5.6 1.7 2 通信 600845.SH 宝信软件 买入 29.10 0.89 1.06 1.39 1.84 27.5 20.9 15.8 24.5 7.2 3 通信&电新 002837.SZ 英维克 买入 20.78 0.47 0.73 0.99 1.30 28.5 21.0 16.0 18.6 5.3 4 电力设备与新能源 300274.SZ 阳光电源 买入 71.22 6.36 7.69 9.12 11.39 9.3 7.8 6.3 32.6 5.2 5 传媒 002605.SZ 姚记科技 买入 20.68 1.36 1.72 1.91 2.07 12.0 10.8 10.0 8.8 2.5 6 商贸零售 301381.SZ 赛维时代 买入 21.35 0.84 1.14 1.51 1.94 18.7 14.1 11.0 17.3 3.5 7 医药 688658.SH 悦康药业 买入 19.24 0.41 0.71 0.91 1.22 27.1 21.1 15.8 8.1 2.2 8 家用电器 688169.SH 石头科技 买入 225.00 15.60 14.92 16.89 20.41 15.1 13.3 11.0 19.1 4.0 9 有色钢铁 600219.SH 南山铝业 买入 3.72 0.30 0.35 0.35 0.40 10.6 10.6 9.3 9.0 0.9 10 非银金融 601318.SH 中国平安 买入 43.19 4.70 5.43 6.22 7.24 8.0 6.9 6.0 11.9 0.8 数据来源：Wind、开源证券研究所（数据截至2024.8.28） 2、核心观点 2.1、策略：短期依然保持定力，静待下半年中美利差改善 向后展望，我们认为红利板块经历了此前的“缩圈”后，有望重新走出阶段性的相对优势：1、海外系统性风险的积累尚不足以支撑极致的“衰退交易”，那么对于海外定价的资源品就不宜过于悲观；2、国内稳增长政策保持积极态势，然而惯性压力下基本面的改善并非一日之功，对于趋势的企稳乃至反转仍要保持耐心；3、依据我们编制的“内需实际预期”定价模型来看，国内无风险利率并不存在明显低估，长端利率中期依然易下难上，稳定红利股有望再度体现出股债收益率层面的配置优 势。 近期投资者关注的“缩量”，我们反而认为对于市场的指示意义并不大；对于当下，我们更建议关注增量信息对于市场的指引：其一，短期回归中报业绩，8月之后，随着中报季披露期的展开，业绩将成为市场定价的重要组成，我们在7.21报告《四大维度解读中报业绩线索》中通过四大维度挖掘中报高增情况，建议关注有色金属、化工等资源品，机械、家电、汽车零部件等出口链相关产业；其二，中期静待下半年中美利差改善，过去两年半带来高股息显著占优的要素在变化，实际上也意味着压制成长品种的要素在缓和，就布局方向而言，在坚守红利底仓的基础上，推荐“医药”+“半导体”的左侧组合；其三，放眼长期，可以确定的是，政策支撑下，底部有望成为共识，时间站在A股这一边，战略上保持乐观，在底部区域，指数的每一次下探都是机会。 短期，软着陆仍是海外基准情形，同时中报业绩定价权重有望上升——（1）资源品：有色金属、化工；（2）出口链：机械、家电、汽车零部件。 中长期，坚守红利底仓、布局左侧方向——（3）压制成长品种的要素在缓和，关注医药、半导体；（4）中期维度，利率中枢低位、景气趋势稀缺、政策强化分红是基准情形，央国企红利资产仍是底仓配置的最优选择，重点关注：公用事业、油气开采；（5）全年主题方向：低空经济、设备更新。 风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。 2.2、金融工程：基于行业轮动模型的9月行业多头 开源证券金融工程团队近年发布的系列专题报告《A股行业动量的精细结构》、 《从龙头股领涨到行业动量：绝对与相对的统一框架》、《从涨跌停效应到行业反转》，深入剖析并阐述了“行业轮动的动力学模型”。上述报告从一个看似矛盾的现象出发：在A股市场的月度频率上，为何个股是反转效应，而行业指数（个股的集合）却是动量效应？对此开源金工的回答是：行业内成分股的股价变化中，存在“领先-滞后、互相牵引”的动力学关系。对成分股的不同划分方案，会影响牵引力的方向，我们由此分别构造出了：龙头股因子和涨跌停股因子。龙头股因子采用“成交金额大小”作为成分股集团的划分标准，是显著且有效的行业动量因子。涨跌停股因子采用“近期是否曾经涨跌停”作为成分股集团的划分标准，是优异且稀缺的行业反转因子。 开源证券金融工程团队根据龙头股因子和涨跌停股因子，对一级行业指数进行打分，每月选择分数最高的作为行业多头组合。基于截至2024年8月23日的数据， 开源金工行业动力学模型给出的9月行业组合为：有色金属，非银金融，轻工制造，交通运输，煤炭，钢铁，基础化工，公用事业，农林牧渔，商贸零售。 风险提示：模型测试基于历史数据、市场未来可能发生变化。 2.3、电子：长电科技（600584.SH） 公司是半导体封测龙头。随着消费市场需求趋于稳定，人工智能与高性能计算等热点应用领域带动，以及市场去库存效果明显和存储器市场的推动，预计2024年全球半导体市场将重回增长轨道，公司望受益于市场对于先进AI芯片需求的拉动。同时公司自身先进封装技术实力领先，下游整体景气度也在逐步复苏，公司稼动率持续回升，前景可期。 催化剂：下游订单增加、苹果订单超预期。 风险提示：国内AI产业链发展不及预期；市场竞争加剧；技术研发不及预期。 2.4、通信：宝信软件（600845.SH） 公司是国内稀缺的拥有自主大型PLC的企业，以大型PLC为核心深化三电控制系统、工业机器人、AI大模型等国产化产品的布局，有望打开公司长期成长空间，我们认为随着公司国产化项目的陆续落地，公司盈利能力有望持续提升。 催化剂：国产替代逻辑强化，大型设备更新政策持续落地，SCADA新品发布。风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期、宝武并购重组低于预期。 2.5、通信&电新：英维克（002837.SZ） 公司作为全链条液冷开创者，Coolinside全链条液冷解决方案在2021年实现规模化商用，从服务器侧冷板、SoluKing液冷工质和管路，到机柜侧快速接头、Manifold、Tank，再到机柜侧外部CDU，以及一次侧冷源等，实现了全链条产品自研自产，有望持续受益于液冷渗透率提升。 催化剂：AIGC持续发展，IDC液冷渗透率持续提升，推动机房温控业务营收及毛利率双增长。 风险提示：储能温控行业竞争加剧；数据中心及服务器客户拓展不及预期。 2.6、电力设备与新能源：阳光电源（300274.SZ） 全球逆变器及储能系统集成龙头，充分受益原材料降价后全球光储需求放量。2024年考虑公司逆变器业务快速的产品迭代能力与强大的品牌效应其盈利能力有望持续保持较高水平，同时公司积极拓展欧洲、澳洲、中东非等区域大储市场打开增量市场空间，其储能业务有望持续高增长。 催化剂：全球大储需求超预期。 风险提示：IGBT模块供应紧张影响公司出货；储能系统集成产品盈利下滑。 2.7、传媒：姚记科技（002605.SZ） 公司在扑克牌市场居于领先地位，随扑克牌生产项目建成后投产，市占率有望进一步提升。公司核心捕鱼游戏品类优势明显，核心产品表现稳健，随产品后续更新迭代，有望带来流水回暖。技术与研发优势积累，扑克牌、游戏、营销驱动三大业务回暖。 催化剂：游戏后续新版本更新、扑克牌业务产能释放。 风险提示：游戏流水下滑，扑克牌销量下滑、数字营销业务回暖不及预期等。 2.8、商贸零售：赛维时代（301381.SZ） 公司