【方正食饮】甘源食品:利润高增延续,看好量贩零食及高势能渠道拓展 事件:公司披露2023年三季报,23年Q1-3实现营业收入13.14亿元,同比增长35.56%,主要系产品结构持续优化,加深与零食量贩店、商超会员店的合作。 23Q1-3实现归母净利润2.14亿元,同比增长139.21%,实现扣非归母净利润1.88亿元,同比增长145.36%。收入端:23Q3实现营业收入 【方正食饮】甘源食品:利润高增延续,看好量贩零食及高势能渠道拓展 事件:公司披露2023年三季报,23年Q1-3实现营业收入13.14亿元,同比增长35.56%,主要系产品结构持续优化,加深与零食量贩店、商超会员店的合作。 23Q1-3实现归母净利润2.14亿元,同比增长139.21%,实现扣非归母净利润1.88亿元,同比增长145.36%。收入端:23Q3实现营业收入4.87亿元,同比增长37.27%。 毛利率小幅改善,主要系原料价格回落。 2023Q3毛利率为37.55%,同比+0.41pct,环比+2.61pcts,我们认为系棕榈油价格同比及环比均有所回落,由于去年同期棕榈油价格较高点已有所回落,因此毛利率同比提升幅度较低。 费用优化明显,主要系研发费用率大幅下滑。 2023Q3期间费用率为13.83%,同比-5.56pcts。 其中销售费用率为9.92%,同比-1.03pcts,管理费用率为3.45%,同比-1.45pcts;研发费用率为1.31%,同比-3.07pcts;财务费用率为-0.85%,同比-0.01pcts。 利润端:2023Q3实现归母净利润0.95亿元,同比增长95.31%,实现扣非归母净利润0.85亿元,同比增长93.63%,归母净利率为19.40%,同比+5.77pcts。 渠道红利持续,看好量贩零食及高势能渠道拓展。 公司拥抱量贩零食渠道较晚,基数较低,目前量贩零食赛道仍处于快速拓店中,合作品牌及进场SKU数量均有望提升。 高端会员店凭借高性价比同样发展迅速,盒马会员店、Costco等加速开店,公司芥末味夏威夷果产品力已被市场认可,随着冻干坚果、调味坚果等新品上市,高端会员店、CVS、KA等高势能渠道有望加速开拓。 此外目前棕榈油价格相较20年以前仍处于高位,棕榈油库存仍然较高,未来仍有下行空间,盈利能力有望持续提升。 投资建议:我们认为零食专营渠道、商超会员店等线下新渠道仍处于流量红利期,未来将保持快速扩张,此外线上新电商平台的出现有望带来新的流量机遇,公司针对性匹配产品和渠道,看好其中长期业绩增长空间。 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为20.23/26.32/32.81亿元,分别同比增长39.43%/30.10%/24.68%,预计公司2023-2025年实现归母净利润2.66/3.51/4.40亿元,分别同比增长67.90%/31.89%/25.47%,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增长不及预期风险;行业竞争加剧风险;食品安全风险。