盐津铺子（002847）公司点评
一、业绩表现
- 2024年上半年：实现营收24.59亿元，同比增长29.84%；归母净利润3.19亿元，同比增长30.00%；扣非归母净利润2.73亿元，同比增长17.96%。
- 2024年第二季度：实现营收12.36亿元，同比增长23.44%；归母净利润1.60亿元，同比增长19.11%；扣非归母净利润1.35亿元，同比增长1.58%。
二、渠道与产品表现
- 电商及零食量贩渠道：快速增长，贡献显著。
- 大单品：“大魔王”品牌在抖音平台上表现优异，月销量突破1000万；“蛋黄”产品在山姆会员店表现出色。
- 产品线：
- 辣卤零食：收入8.98亿元，同比增长25.81%。
- 休闲烘焙：收入3.42亿元，同比增长12.60%。
- 深海零食：收入3.24亿元，同比增长11.83%。
- 辣卤魔芋和蛋类：分别实现营收3.10亿元和2.39亿元，同比增长38.90%和150.54%。
三、渠道与经销商情况
- 渠道：直营KA、经销、电商渠道分别实现营收1.08亿、17.70亿、5.80亿元，同比增长-43.58%、+35.07%、+48.41%。
- 经销商：截至2024年第二季度，拥有3180家经销商，较2023年底减少135家，主要是由于经销商策略性优化。
四、财务表现
- 毛利率：2024年第二季度为32.96%，环比增长0.86个百分点。
- 费用率：销售费用率为13.53%，同比增长2.05个百分点；管理费用率为4.79%，同比增长0.67个百分点；研发费用率为1.82%，同比下降0.28个百分点；财务费用率为0.25%，同比下降0.21个百分点。
- 净利率：2024年第二季度净利率为12.99%，同比下滑1.09个百分点，主要受品牌推广费和股利支付费用增加的影响。
五、投资建议
- 目标价：给予2024年业绩25倍市盈率，目标价为60元。
- 评级：上调至“买入”。
六、风险提示
盈利预测与财务指标
- 2024-2026年：
- 营业收入：预计2024年为52.07亿元，2025年为64.66亿元，2026年为77.70亿元。
- 归母净利润：预计2024年为6.60亿元，2025年为8.41亿元，2026年为10.40亿元。
- EPS：预计2024年为2.40元，2025年为3.07元，2026年为3.79元。
- PE：预计2024年为16.05倍，2025年为12.59倍，2026年为10.19倍。
财务报表摘要
- 资产负债表：截至2024年第二季度，总资产3471亿元，负债1480亿元，股东权益1991亿元。
- 利润表：2024年第二季度实现营业利润728亿元，净利润661亿元。
- 现金流量表：经营活动产生的现金流量净额761亿元，投资活动产生的现金流量净额-171亿元，筹资活动产生的现金流量净额-409亿元。
