电力月谈2023年10月期

电力月谈 ——2023年10月期 严家源/赵国利 01 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2023年10月29日 *请务必阅读最后一页免责声明 0 报告摘要 2023年1-9月全国电力工业生产简况 9月份，全社会用电量7811亿千瓦时，同比增长9.9%，2021-2023年同期CAGR为6.0%；全国规上电厂发电量7456亿千瓦时，同比增长7.7%，两年CAGR为5.1%；发电设备平均利用小时293小时，同比减少8小时；新增装机容量2778万千瓦，比上年同期多投产947万千瓦。 1-9月份，全社会用电量6.86万亿千瓦时，同比增长5.6%，2021-2023年同期CAGR为5.5%；全国规上电厂发电量6.62万亿千瓦时，同比增长4.2%，两年CAGR为4.4%；发电设备累计平均利用小时2716小时，同比减少83小时，降幅3.0%。截至9月底，规上电厂装机容量25.25亿千瓦，同比增长9.9%，两年CAGR为8.3%；1-9月份，新增装机容量22633万千瓦，比上年同期多投产11170万千瓦，增幅97.4%；主要电力企业电源及电网工程合计完成投资8825亿元，同比增长24.7%，两年CAGR为21.0%。 投资建议 水电出力持续反弹，来水的持续改善对4Q23、1Q24高增形成支撑；水电修复有望对煤价形成压力，进而支撑火电成本端持续改善。绿电新增装机虽环比下降，但不改年初以来高景气度，PEG中的增速G持续保持高位。 水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际、江苏国信、浙能电力、皖能电力；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能。 关键指标 用电量：经济修复，用电需求上行；1~9月各省用电增速均回正。 发电量：水电强劲反弹；水电大省川、滇、鄂单月增速领先。 利用小时：水电大幅反弹，风电降幅明显。 新增装机：火电单月5GW，风光合计仍超20GW。 工程投资：风电投资近两年单月新高，风光单月投资占比超七成。 风险提示 利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时。 上网电价波动：电力市场化交易可能造成上网电价波动。 煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润。 降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况。 政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设。 目录 02 01 03 CONTENTS 电力简况关键指标投资建议 04 风险提示 01 2023年1-9月全国电力工业生产简况 2023年9月全社会用电量同比增长9.9% 亿kWh 9月用电量-全社会（左轴）YoY（右轴） 2023年9月全国发电量同比增长7.7%2023年1-9月全国利用小时同比下降3.0% h △-1-9月利用小时-全国（左轴） YoY-1-9月利用小时-全国（右轴） 9月发电量-全国（左轴）YoY（右轴） 10000 8000 6000 12%8000 10%6000 8% 亿kWh 10% 8% 6% 2006% 4% 100 2% 4000 2000 0 6%4000 4%2000 2% 0%0 4% 2% 0% -2% 0 -100 -200 0% -2% -4% -6% 2023年1-9月全社会用电量同比增长5.6% 亿kWh 1-9月用电量-全社会（左轴）YoY（右轴） 2023年1-9月全国发电量同比增长4.2%2023年1-9月全国电力投资同比增长24.7% 12%10000 10%8000 8% 1-9月投资完成-电力（左轴） 亿元 YoY（右轴） 30% 20% 6% 4% 2% 0% 6000 4000 2000 0 10% 0% -10% 1-9月发电量-全国（左轴）YoY（右轴） 80000 60000 40000 20000 15%80000 10%60000 40000 5% 20000 亿kWh 00%0 资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院 02 分产业用电量：经济修复，用电需求上行 2023年9月2023年9月第一产业用电量同比增长8.6%2023年9月第三产业用电量同比增长16.9% 第一产业用电量117亿千瓦时，同比增长8.6%，比上年同 期提4.5个百分点，2021-2023两年CAGR为9.8%； 第二产业用电量5192亿千瓦时，同比增长8.7%，比上年同期提高5.4个百分点，2021-2023两年CAGR为8.0%； 第三产业用电量1467亿千瓦时，同比增长16.9%，比上年同期提高21.5个百分点，2021-2023两年CAGR为6.6%； 城乡居民生活用电量1035亿千瓦时，同比增长6.6%，比上年同期提高9.4个百分点，2021-2023两年CAGR为- 3.3%。 150 100 50 0 9月用电量-第一产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 20% 15% 10% 5% 0% 2000 1500 1000 500 0 9月用电量-第三产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 分析点评 2023年9月第二产业用电量同比增长8.7%2023年9月居民生活用电量同比增长6.6% 9月份，全国规上工业增加值、社零同比分别增长4.5%、5.5%，较8月份同比增速分提高0.0、0.9个百分点，受益于经济复苏尤其是社零表现，二产、三产用电同比分别增长8.7%、16.9%。 9月份，全国总体气温偏高，截至9月26日，全国平均气温18.6℃，较常年同期偏高1.3℃，为1961年以来历史同期最高，城乡居民用电量同比正增长。 国家气象局预计，10月份，除东北等地气温较常年同期偏低0.5℃至1℃外，我国大部地区气温接近常年同期到偏高。 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 9月用电量-第二产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 10% 8% 6% 4% 2% 0% 1200 1000 800 600 400 200 0 9月用电量-城乡居民生活（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 30% 20% 10% 0% -10% 02 分产业用电量 2023年1-9月2023年1-9月第一产业用电量同比增长11.3%2023年1-9月第三产业用电量同比增长10.1% 第一产业用电量976亿千瓦时，同比增长11.3%，比上年同 期提高2.9个百分点，2021-2023两年CAGR为13.5%； 第二产业用电量44703亿千瓦时，同比增长5.5%，比上年同期提高3.9个百分点，2021-2023两年CAGR为4.4%； 第三产业用电量12546亿千瓦时，同比增长10.1%，比上年同期提高5.2个百分点，2021-2023两年CAGR为7.7%； 城乡居民生活用电量10412亿千瓦时，同比增长0.5%，比上年同期回落13.0个百分点，2021-2023两年CAGR为7.0%。 1200 1000 800 600 400 200 0 1-9月用电量-第一产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 20% 15% 10% 5% 0% 15000 10000 5000 0 1-9月用电量-第三产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 2023年1-9月第二产业用电量同比增长5.5%2023年1-9月居民生活用电量同比增长0.5% 50000 40000 1-9月用电量-第二产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 15%12000 10000 1-9月用电量-城乡居民生活（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 15% 30000 20000 10000 0 10% 5% 0% 8000 6000 4000 2000 0 10% 5% 0% 02 分地区用电量：1~9月各省用电增速均回正 9月份，全国31个省（区，市）中全社会用电量同比增速排名前5位的地区为：四川（21.6%）、西藏（21.4%）、宁夏（21.1%）、重庆（19.6%）、海南（17.7%），排名后5位的地区为：广西（0.3%）、广东（0.8%）、湖南（3.9%）、山西（4.3%）、黑龙江（4.6%）。 1-9月份，全国31个省（区，市）中全社会用电量同比增速排名前5位的地区为：海南（16.4%）、内蒙古（11.8%）、西藏（10.4%）、青海（10.3%）、宁夏（9.7%），排名后5位的地区为：湖北（0.3%）、江西（1.2%）、贵州（1.2%）、湖南（1.4%）重庆（2.4%）。 2023年9月各省（区、市）用电量及其增速2023年1-9月各省（区、市）用电量及其增速 1000 800 600 400 200 0 9月用电量YoY-全国YoY-分地区 亿kWh 四西宁重海贵新浙云安内上青江陕天湖甘江河山河北福辽吉黑山湖广广川藏夏庆南州疆江南徽蒙海海苏西津北肃西南东北京建宁林龙西南东西 25% 20% 15% 10% 5% 0% 8000 6000 4000 2000 0 1-9月用电量YoY-全国YoY-分地区 亿kWh 海内西青宁广甘吉河广四上新安北浙天福山江山辽黑陕云河重湖贵江湖南蒙藏海夏西肃林北东川海疆徽京江津建东苏西宁龙西南南庆南州西北 20% 15% 10% 5% 0% 古江古江 资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院 02 分电源发电量：水电强劲反弹 2023年9月2023年9月水电发电量同比增加39.2%2023年9月风电发电量同比增长2.0% 规上水电发电量1394亿千瓦时，同比增长39.2%，比上年 同期提高69.2个百分点，2021-2023两年CAGR为-0.5%； 规上火电发电量4973亿千瓦时，同比增长2.3%，比上年同期回落3.8个百分点，2021-2023两年CAGR为4.9%； 核电发电量345亿千瓦时，同比增长6.7%，比上年同期提 高9.4个百分点，2021-2023两年CAGR为1.9%； 规上风电发电量549亿千瓦时，同比增长2.0%，比上年同期回落28.2个百分点，2021-2023两年CAGR为15.3%； 1500 1000 500 0 9月发电量-水电（左轴）YoY（右轴） 60% 亿kWh 40% 20% 0% -20% -40% 600 500 400 300 200 100 0 9月发电量-风电（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 规上光伏发电量246亿千瓦时，同比提高6.8%（公布值） 2023年9月火电发电量同比增长2.3%2023年9月光伏发电量同比增长6.8% /21.8%（计算值），比上年同期回落12.1个百分点（公布值），2021-2023两年CAGR为28.9%（公布值）。 分析点评 9月份，全国平均降水量64.1毫米，较常年同期偏多9%，来水改善叠加上年低基数效应，水电出力持续反弹。 因基数效应弱化以及水电、新能源挤出效应影响，火电年内增速放缓；核电增速略有提升，较8月份同比增速提高1.2个百分点。 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 9月发电量-火电（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 15% 10% 5% 0% -5% 300 250 200 150 100 50 0 9月发电量-光伏（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 25% 20% 15% 10% 5% 0% 02 分电源发电量 2023年1-9月2023年