2023年3月期电力月谈

电力月谈 ——2023年3月期 严家源 01 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2023年03月28日 *请务必阅读最后一页免责声明 0 报告摘要 2023年1-2月全国电力工业生产简况 全社会用电量1.38万亿千瓦时，同比增长2.3%，比上年同期回落3.5个百分点。 全国发电量1.35万亿千瓦时，同比增长0.7%，比上年同期回落3.3个百分点。 全国装机容量23.87亿千瓦，同比增长6.7%，比上年同期提高0.1个百分点。 全国新增装机容量3511万千瓦，同比增长49.5%，比上年同期回落1.2个百分点。 全国发电设备累计平均利用小时569小时，同比下降4.7%，比上年同期减少28小时。 主要电力企业合计完成投资996亿元，同比增长27.1%，比上年同期提高16.2个百分点。 关键指标 用电量：用电需求平淡仍待修复。 发电量：风电亮眼，水火偏弱。 利用小时：风电达近10年次高。 新增装机：火电回暖，追光莫等待。 工程投资：光伏投资高增，占比超四成。 投资建议 从需求侧来看，疫后复苏经济重启，用电需求有望逐渐提升。从供给侧来看，水电枯水期电量对全年影响有限，汛期来水仍待观察；关注用电需求企稳后火电、核电电量修复。从政策导向看，风、光仍将是“双碳”目标下的主题，但电力供应偏紧下的火电投资回暖。从产业链成本变动看，价格信号对于投资和运营的指导作用不断提升，2023年初以来光伏组件价格快速下行，项目收益率回升，运营商投资积极性恢复，1-2月光伏投资喜迎开门红；风电仍将持续受益于产业链的降本趋势。 水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能。 风险提示 利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时； 上网电价波动：电力市场化交易可能造成上网电价波动； 煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润； 降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况； 政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设。 目录 02 03 01 CONTENTS 电力简况关键指标投资建议 04 风险提示 01 2023年1-2月全国电力工业生产简况 2023年1-2月全社会用电量同比增长2.3%2023年1-2月全国装机容量同比增长6.7%2023年1-2月全国利用小时同比下降4.7% 15000 10000 5000 0 1-2月用电量-全社会（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 30% 20% 10% 0% -10% 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2月底装机容量-全国（左轴）YoY（右轴） 万kW 15% 10% 5% 0% h △-1-2月利用小时-全国（左轴） YoY-1-2月利用小时-全国（右轴） 100 50 0 -50 -100 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2023年1-2月全国发电量同比增长0.7%2023年1-2月全国新增装机同比增长49.5%2023年1-2月全国电力投资同比增长27.1% 15000 10000 5000 1-2月发电量-全国（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 30%4000 20%3000 10%2000 1-2月新增装机-全国（左轴）YoY（右轴） 万kW 150% 100% 50% 0% 1200 1000 800 600 400 1-2月投资完成-电力（左轴）YoY（右轴） 亿元 150% 100% 50% 0 资料来源：国家能源局，中电联，Wind，民生证券研究院 0% -10% 1000 0 -50% -100% 200 0 0% -50% 02 分产业用电量：用电需求平淡仍待修复 2023年1-2月2023年1-2月第一产业用电量同比增长6.2%2023年1-2月第三产业用电量同比下降0.2% 第一产业用电量174亿千瓦时，同比增长6.2%，比上年同期下降6.6个百分点； 第二产业用电量8706亿千瓦时，同比增长2.9%，比上年同期下降0.5个百分点； 第三产业用电量2485亿千瓦时，同比下降0.2%，比上年 200 150 100 1-2月用电量-第一产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 30%3000 25%2500 20%2000 15%1500 10%1000 1-2月用电量-第三产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 25% 20% 15% 10% 5% 同期下降7.4个百分点；50 城乡居民生活用电量2469亿千瓦时，同比增长2.7%，比0 上年同期回落10.4个百分点。 分析点评 5%500 0%0 0% -5% 1月份，全社会用电量6884亿千瓦时，同比下降4.8%， 2023年1-2月第二产业用电量同比增长2.9%2023年1-2月居民生活用电量同比增长2.7% 一产、二产、三产用电量同比分别+4.5%、-10.2%、-4.3%，疫情冲击过后，随着全面复工复产经济稳重向好，2月份用电需求企稳，全年用电需求有望提升。 据国家气象局数据，2月我国气候总体呈暖干特征，全国平均气温0.3℃，较常年同期偏高1.6℃。居民用电增速转负或因采暖需求下降。 国家气象局预计，3月除云南南部气温较常年同期偏低外，全国其余大部地区气温接近常年同期到偏高，其中内蒙古大部、黑龙江、吉林、辽宁、北京、天津、河北北部和中部、山西北部、陕西北部局部、宁夏北部局部 10000 8000 6000 4000 2000 0 1-2月用电量-第二产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 30% 20% 10% 0% -10% -20% 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1-2月用电量-城乡居民生活（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 20% 15% 10% 5% 0% 等地气温偏高1～2℃。 资料来源：国家能源局，中电联，Wind，民生证券研究院 02 分电源发电量：风电亮眼，水火偏弱 2023年1-2月 水电发电量1367亿千瓦时，同比下降3.4%，比上年同期回 2023年1-2月水电发电量同比下降3.4%2023年1-2月风电发电量同比增长30.2% 1-2月发电量-水电（左轴） YoY（右轴） 1-2月发电量-风电（左轴）YoY（右轴） 落11.6个百分点； 火电发电量9757亿千瓦时，同比下降2.3%，比上年同期回落6.6个百分点； 核电发电量668亿千瓦时，同比增长4.3%，比上年同期回落5.3个百分点； 风电发电量1484亿千瓦时，同比增长30.2%，比上年同期提高37.7个百分点； 光伏发电量370亿千瓦时，同比增长9.3%，比上年同期提 1450 亿kWh 1400 1350 1300 1250 1200 1150 1100 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2000 亿kWh 1500 1000 500 0 80% 60% 40% 20% 0% -20% 高2.8个百分点。 2023年1-2月火电发电量同比下降2.3%2023年1-2月光伏发电量同比增长9.3% 分析点评 1-2月发电量-火电（左轴）YoY（右轴） 1-2月发电量-光伏（左轴）YoY（右轴） 据国家气象局数据，2月份全国平均降水量15.5毫米，较 12000 亿kWh 20% 400 40% 常 年同期偏少3.9%。今年以来，西南地区大部降水较常年同10000 10% 300 30% 亿kWh 期偏少2～5成，其中四川南部、云南大部偏少8成以上，来水不足，水库水位偏低影响水电出力。 新能源表现亮眼或因2022年末部分装机集中并网以及来风同比好转共同影响。 火电、核电电量增速下滑或因用电需求增速放缓。 国家气象局预计3月，西南地区降水较常年同期偏多，我国 其余地区降水较常年同期偏少。 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：国家能源局，中电联，Wind，民生证券研究院 0% -10% -20% 200 100 0 20% 10% 0% 02 1-2月输入、输出电量差 1-2月份，全国31个省（区，市）中全社会用电量同比增速排名前5位的地区为：宁夏 （16.4%）、云南（16.3%）、青海（12.5%）、甘肃（9.6%）、内蒙古（7.9%），排名后5位的地区为：贵州（-7.3%）、湖北（-4.4%）、江西（-4.3%）、上海（-4.2%）、浙江（-2.9%）。 1-2月份，全国31个省（区，市）中发电量同比增速排名前5位的地区为：四川 （11.5%）、甘肃（9.7%）、云南（8.4%）、河北（7.5%）、重庆（7.3%），排名后5位的地区为：上海（-18.2%）、湖南（-11.8%）、青海（-8.2%）、江苏（-7.5%）、贵州（-7.0%）。 1-2月份，输入、输出电量差额排名前5位（净输出）的地区为：内蒙古、山西、新疆、陕西、云南，排名后5位（净输入）的地区为：江苏、浙江、山东、河北、北京。 1500 1000 500 0 2023年1-2月各省（区、市）用电量及其同比增速 1-2月用电量YoY-全国YoY-分地区 亿kWh 宁云青甘内河海山广陕新天黑重河四山吉广湖辽安西福北江浙上江湖贵夏南海肃蒙北南西西西疆津龙庆南川东林东南宁徽藏建京苏江海西北州 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 古江 600 400 200 0 -200 -400 2023年1-2月各省（区、市）输入、输出电量差额 1-2月输出、输入电量差 亿kWh 江浙山河北上河广湖辽重天江青广西海黑吉福安甘湖贵宁四云陕新山内苏江东北京海南东南宁庆津西海西藏南龙林建徽肃北州夏川南西疆西蒙 江古 2023年1-2月各省（区、市）发电量及其同比增速 1-2月发电量YoY-全国 YoY-分地区 1200 1000 800 600 400 200 0 亿kWh 20% 10% 0% -10% -20% 四甘云河重内广山吉新西黑陕广宁江辽天福北山河浙安湖海贵江青湖上川肃南北庆蒙西西林疆藏龙西东夏西宁津建京东南江徽北南州苏海南海 古江 资料来源：国家能源局，中电联，Wind，民生证券研究院 02 利用小时：风电达近10年次高 2023年1-2月 全国水电设备累计平均利用小时364小时，比上年同期减 2023年1-2月水电利用小时同比下降11.0%2023年1-2月风电利用小时同比增长24.0% 少45小时，降幅11.0%； 全国火电设备累计平均利用小时720小时，比上年同期减少39小时，降幅5.1%； 全国核电设备累计平均利用小时1209小时，比上年同期 增加14小时，增幅1.2%； 全国风电设备累计平均利用小时401小时，比上年同期增加78小时，增幅24.0%； 全国光伏设备累计平均利用小时182小时，比上年同期持 100 h △-1-2月利用小时-水电（左轴） YoY-1-2月利用小时-水电（右轴） 50 0 -50 -100 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 150 h △-1-2月利用小时-风电（左轴） YoY-1-2月利用小时-风电（右轴） 100 50 0 -50 -100 -150 40% 20% 0% -20% -40% 平。2023年1-2月火电利用小时同比下降5.1%2023年1-2月光伏利用小时同比持平 150 100 50 0 -50 -100 -150 h △-1-2月利用小时-