电力月谈2023年6月期

电力月谈 ——2023年6月期 严家源 01 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2023年06月26日 *请务必阅读最后一页免责声明 0 报告摘要 2023年1-5月全国电力工业生产简况 5月份，全社会用电量7222亿千瓦时，同比增长7.4%，2021-2023年同期CAGR为3.6%；全国规上电厂发电量6886亿千瓦时，同比增长5.6%，两年CAGR为3.1%；发电设备平均利用小时285小时，同比减少1小时；新增装机容量2612万千瓦，比上年同期多投产1548万千瓦。 1-5月份，全社会用电量3.53万亿千瓦时，同比增长5.2%，2021-2023年同期CAGR为4.6%；全国规上电厂发电量3.42万亿千瓦时，同比增长3.9%，两年CAGR为3.8%；发电设备累计平均利用小时1430小时，同比减少32小时，降幅2.2%。截至5月底，规上电厂装机容量24.40亿千瓦，同比增长8.2%，两年CAGR为7.6%；1-5月份，新增装机容量11054万千瓦，比上年同期多投产5756万千瓦，增幅108.6%；主要电力企业电源及电网工程合计完成投资3789亿元，同比增长38.7%，两年CAGR为20.3%。 投资建议 虽有低基数的放大效应，经济持续复苏带来的用电需求修复明显。据中国气象局数据，预计6月份西南地区降水增加，干旱缓解，汛期来水有望改善；如果汛期水电出力充足，则夏季煤价有望保持在合理区间内，有助于火电延续业绩改善趋势。从产业链成本变动看，价格信号对于投资和运营的指导作用不断提升，风光依旧“狂飙”；5月火电新增装机9GW，亦为夏季可能的电力短缺吃下“定心丸”。 水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际、江苏国信；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能。 关键指标 用电量：虽有低基数效应，但确实在改善。 发电量：西南降水增加，汛期来水有望改善；广东本地机组出力增速全国最高。 利用小时：火、核、风增，水、光降。 新增装机：光伏5月再超10GW，火电单月新增9GW。 工程投资：风光占单月电源投资三分之二。 风险提示 利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时。 上网电价波动：电力市场化交易可能造成上网电价波动。 煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润。 降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况。 政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设。 目录 02 01 03 CONTENTS 电力简况关键指标投资建议 04 风险提示 01 2023年1-5月全国电力工业生产简况 2023年5月全社会用电量同比增长7.4% 5月用电量-全社会（左轴）YoY（右轴） 2023年5月全国发电量同比增长5.6%2023年1-5月全国利用小时同比下降2.2% h △-1-5月利用小时-全国（左轴） YoY-1-5月利用小时-全国（右轴） 5月发电量-全国（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 8000 6000 4000 2000 0 15% 10% 5% 0% -5% 8000 亿kWh 6000 4000 2000 0 15% 10% 5% 0% -5% 150 100 50 0 -50 -100 -150 10% 5% 0% -5% -10% 2023年1-5月全社会用电量同比增长5.2%2023年1-5月全国发电量同比增长3.9%2023年1-5月全国电力投资同比增长38.7% 40000 30000 20000 1-5月用电量-全社会（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 20%40000 15%30000 10% 20000 5% 1-5月发电量-全国（左轴）YoY（右轴） 20%4000 15%3000 10% 2000 5% 1-5月投资完成-电力（左轴）YoY（右轴） 亿元 60% 40% 20% 10000 0 0% -5% 10000 0 0% 亿kWh -5% 1000 0 0% -20% 资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院 02 分产业用电量：虽有低基数效应，但确实在改善 2023年5月2023年5月第一产业用电量同比增长16.9%2023年5月第三产业用电量同比增长20.9% 第一产业用电量104亿千瓦时，同比增长16.9%，比上年同 期提高10.6个百分点，2021-2023两年CAGR为14.5%； 第二产业用电量4958亿千瓦时，同比增长4.1%，比上年同期提高4.6个百分点，2021-2023两年CAGR为2.6%； 第三产业用电量1285亿千瓦时，同比增长20.9%，比上年同期提高25.3个百分点，2021-2023两年CAGR为7.9%； 城乡居民生活用电量876亿千瓦时，同比增长8.2%，比上年同期提高10.6个百分点，2021-2023两年CAGR为2.4%。 120 100 80 60 40 20 0 5月用电量-第一产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 20% 15% 10% 5% 0% 1500 1000 500 0 5月用电量-第三产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 30% 20% 10% 0% -10% 分析点评 2023年5月第二产业用电量同比增长4.1%2023年5月居民生活用电量同比增长8.2% 5月份，全国规上工业增加值、社零同比分别增长3.5%、 5月用电量-第二产业（左轴）YoY（右轴） 5月用电量-城乡居民生活（左轴）YoY（右轴） 12.7%，虽有上年低基数的放大效应，但二产、三产、居民用电环比分别增长5.1%、10.6%、3.8%，经济持续复苏带来的用电需求修复明显。 据中国气象局数据，5月份共有446个国家气象站日最高气温达到或突破5月的历史极值，6月份全国大部地区气温接近常年同期到偏高，关注“厄尔尼诺”下夏季可能的极端高温带来的用电需求激增。 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 15% 亿kWh 10% 5% 0% -5% 1000 800 600 400 200 0 亿kWh 20% 15% 10% 5% 0% -5% 02 分产业用电量 2023年1-5月2023年1-5月第一产业用电量同比增长11.6%2023年1-5月第三产业用电量同比增长9.8% 第一产业用电量456亿千瓦时，同比增长11.6%，比上年同 期提高1.8个百分点，2021-2023两年CAGR为12.3%； 第二产业用电量23643亿千瓦时，同比增长4.9%，比上年同期提高3.5个百分点，2021-2023两年CAGR为4.2%； 第三产业用电量6136亿千瓦时，同比增长9.8%，比上年同期提高8.2个百分点，2021-2023两年CAGR为5.8%； 城乡居民生活用电量5090亿千瓦时，同比增长1.1%，比上年同期回落7.0个百分点，2021-2023两年CAGR为 4.3%。 500 400 300 200 100 0 1-5月用电量-第一产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 25% 20% 15% 10% 5% 0% 8000 6000 4000 2000 0 1-5月用电量-第三产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 30% 20% 10% 0% -10% 2023年1-5月第二产业用电量同比增长4.9%2023年1-5月居民生活用电量同比增长1.1% 25000 20000 15000 10000 5000 0 1-5月用电量-第二产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1-5月用电量-城乡居民生活（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 15% 10% 5% 0% 02 分地区用电量 5月份，全国31个省（区，市）中全社会用电量同比增速排名前5位的地区为：上海（33.0%）、海南（27.1%）、广西（17.1%）、广东（14.5%）、安徽（11.7%），排名后5位的地区为：宁夏（-7.1%）、云南（-6.4%）、贵州（-2.9%）、山西（-0.9%）、陕西（0.4%）。 1-5月份，全国31个省（区，市）中全社会用电量同比增速排名前5位的地区为：海南（15.2%）、青海（11.2%）、上海（11.0%）、广西（10.7%）、内蒙古（10.0%），排名后5位的地区为：贵州（-4.5%）、江西（0.3%）、湖北（0.6%）、北京（1.7%）、湖南（1.7%）。 亿kWh 1-5月用电量 YoY-全国 YoY-分地区 5月用电量 YoY-全国 YoY-分地区 亿kWh 2023年5月各省（区、市）用电量及其增速2023年1-5月各省（区、市）用电量及其增速 800 600 400 200 0 上海广广安江吉浙北四湖内重福青江甘黑西新河湖天山辽河陕山贵云宁 海南西东徽苏林江京川南蒙庆建海西肃龙藏疆南北津东宁北西西州南夏 40% 30% 20% 10% 0% -10% 4000 3000 2000 1000 0 海青上广内西甘吉宁安江河四广重山新黑福河浙山天辽陕云湖北湖江贵南海海西蒙藏肃林夏徽苏北川东庆西疆龙建南江东津宁西南南京北西州 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 古江古江 资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院 02 分电源发电量：西南降水增加，汛期来水有望改善 2023年5月2023年5月水电发电量同比下降32.9%2023年5月风电发电量同比增长22.6% 规上水电发电量820亿千瓦时，同比下降32.9%，比上年同 期回落59.6个百分点，两年CAGR为-7.4%； 规上火电发电量4713亿千瓦时，同比增长15.9%，比上年同期提高26.8个百分点，两年CAGR为2.3%； 核电发电量369亿千瓦时，同比增长6.3%，比上年同期提高5.0个百分点，两年CAGR为3.7%； 规上风电发电量835亿千瓦时，同比增长22.6%，比上年同期提高17.3个百分点，两年CAGR为13.6%； 规上光伏发电量241亿千瓦时，同比提高0.1%（公布值） 1500 1000 500 0 5月发电量-水电（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 40% 20% 0% -20% -40% 1000 800 600 400 200 0 5月发电量-风电（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 50% 40% 30% 20% 10% 0% /16.4%（计算值），比上年同期回落8.2个百分点（公布 值），两年CAGR为20.5%（公布值）。 2023年5月火电发电量同比增长15.9%2023年5月光伏发电量同比增长0.1% 分析点评 5月份，全国平均降水量57.4毫米，较常年同期偏少18.4%，水电出力仍未改善，单月同比下降32.9%。 5月份，需求修复下，火电持续改善，核电持续向好；但风、光发电量增速仍延续4月份分化趋势，风增光降。 据中国气象局数据，预计6月份贵州大部、云南东部局部、四川东部局部和西北部局部等地降水较常年同期偏多2～5成。随着西南地区降水增加，干旱缓解，汛期来水有望改善。 5000 4000 3000 2000 1000 0 5月发电量-火电（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 20% 10% 0% -10% -20% 300 250 200 150 100 50 0 5月发电量-光伏（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 20% 15% 10%