2023年7月期：电力月谈

电力月谈 ——2023年7月期 严家源/赵国利 01 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2023年07月29日 *请务必阅读最后一页免责声明 0 报告摘要 2023年1-6月全国电力工业生产简况 6月份，全社会用电量7751亿千瓦时，同比增长3.9%，2021-2023年同期CAGR为5.0%；全国规上电厂发电量7399亿千瓦时，同比增长2.8%，两年CAGR为3.9%；发电设备平均利用小时303小时，同比减少12小时；新增装机容量3042万千瓦，比上年同期多投产1430万千瓦。 1-6月份，全社会用电量4.31万亿千瓦时，同比增长5.0%，2021-2023年同期CAGR为4.6%；全国规上电厂发电量4.17万亿千瓦时，同比增长3.8%，两年CAGR为3.8%；发电设备累计平均利用小时1733小时，同比减少44小时，降幅2.5%。截至6月底，规上电厂装机容量24.67亿千瓦，同比增长8.7%，两年CAGR为7.9%；1-6月份，新增装机容量14096万千瓦，比上年同期多投产7186万千瓦，增幅104.0%；主要电力企业电源及电网工程合计完成投资5373亿元，同比增长32.2%，两年CAGR为2.7%。 投资建议 火电电量增速和绿电新增装机，持续验证行业高景气。此前我们提出南、北、东、中的“缺电四部曲”，前两部已经验证。但近期受台风等因素影响，华东/长三角缺电可能延后。虽然来水情况仍有波动，Q3同比好转是大概率事件，且有厄尔尼诺下明年来水偏丰的预期。 水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际、江苏国信；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能。 关键指标 用电量：三产保持双位数增长；北京高温、广东低基数，需求显著提升。 发电量：水、风、光出力波动，火、核挑大梁；广东本地发电连续两月独占鳌头。 利用小时：火、核增，水、风、光同降。 新增装机：光伏单月新增17GW创新高。 工程投资：风光单月投资占比超六成。 风险提示 利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时。 上网电价波动：电力市场化交易可能造成上网电价波动。 煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润。 降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况。 政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设。 目录 02 01 03 CONTENTS 电力简况关键指标投资建议 04 风险提示 01 2023年1-6月全国电力工业生产简况 2023年6月全社会用电量同比增长3.9% 6月用电量-全社会（左轴）YoY（右轴） 2023年6月全国发电量同比增长2.8%2023年1-6月全国利用小时同比下降2.5% 亿kWh h △-1-6月利用小时-全国（左轴） YoY-1-6月利用小时-全国（右轴） 6月发电量-全国（左轴）YoY（右轴） 10000 8000 6000 12%8000 亿kWh 10% 6000 8% 8%150 6%100 50 10% 5% 4000 2000 0 6%4000 4% 2%2000 0%0 4%0 2%-50 0%-100 -150 -200 0% -5% -10% 2023年1-6月全社会用电量同比增长5.0%2023年1-6月全国发电量同比增长3.8%2023年1-6月全国电力投资同比增长32.2% 50000 40000 30000 1-6月用电量-全社会（左轴）YoY（右轴） 20%50000 15%40000 10%30000 1-6月发电量-全国（左轴）YoY（右轴） 15%6000 5000 10% 4000 1-6月投资完成-电力（左轴）YoY（右轴） 亿元 40% 30% 20% 20000 10000 0 5% 亿kWh 0% -5% 20000 10000 0 5% 亿kWh 0% -5% 3000 2000 1000 0 10% 0% -10% -20% 资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院 02 分产业用电量：三产保持双位数增长 2023年6月 第一产业用电量122亿千瓦时，同比增长14.0%，比上年同 2023年6月第一产业用电量同比增长14.0%2023年6月第三产业用电量同比增长10.1% 亿kWh 6月用电量-第三产业（左轴） YoY（右轴） 6月用电量-第一产业（左轴）YoY（右轴） 期提高1.6个百分点，2021-2023两年CAGR为17.7%； 第二产业用电量5027亿千瓦时，同比增长2.3%，比上年同期提高1.5个百分点，2021-2023两年CAGR为2.0%； 第三产业用电量1494亿千瓦时，同比增长10.1%，与上年同期持平，2021-2023两年CAGR为10.4%； 城乡居民生活用电量1108亿千瓦时，同比增长2.2%，比上年同期回落15.5个百分点，2021-2023两年CAGR为11.8%。 150 100 50 0 20% 15% 10% 5% 0% 2000 亿kWh 1500 1000 500 0 20% 15% 10% 5% 0% 分析点评 2023年6月第二产业用电量同比增长2.3%2023年6月居民生活用电量同比增长2.2% 6月份，全国规上工业增加值、社零同比分别增长4.4%、3.1%，弱复苏下叠加基数效应消弱，二产、三产较5月份同比增速分别下降1.8、10.8pct。 6月份，全国平均气温21.1℃，较常年同期偏高0.7℃，为1961年以来历史同期第2高（仅低于2022年6月的 21.3℃），高基数下城乡居民增速大幅回落。 据中国气象局数据，7月份，预计全国大部地区气温接近常 年同期到偏高。 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 6月用电量-第二产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 10% 8% 6% 4% 2% 0% 1200 1000 800 600 400 200 0 6月用电量-城乡居民生活（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 20% 15% 10% 5% 0% 02 分产业用电量 2023年1-6月2023年1-6月第一产业用电量同比增长12.1%2023年1-6月第三产业用电量同比增长9.9% 第一产业用电量578亿千瓦时，同比增长12.1%，比上年同 期提高1.8个百分点，2021-2023两年CAGR为13.2%； 第二产业用电量28670亿千瓦时，同比增长4.4%，比上年同期提高3.1个百分点，2021-2023两年CAGR为3.8%； 第三产业用电量7631亿千瓦时，同比增长9.9%，比上年同期提高6.8个百分点，2021-2023两年CAGR为6.6%； 城乡居民生活用电量6197亿千瓦时，同比增长1.3%，比上年同期回落8.3个百分点，2021-2023两年CAGR为 5.5%。 800 600 400 200 0 1-6月用电量-第一产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 25% 20% 15% 10% 5% 0% 10000 8000 6000 4000 2000 0 1-6月用电量-第三产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 30% 20% 10% 0% -10% 2023年1-6月第二产业用电量同比增长4.4%2023年1-6月居民生活用电量同比增长1.3% 40000 30000 20000 1-6月用电量-第二产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 20%8000 15%6000 10% 4000 5% 1-6月用电量-城乡居民生活（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 15% 10% 5% 10000 0 0% -5% 2000 00% 02 分地区用电量：北京高温、广东低基数，需求显著提升 6月份，全国31个省（区，市）中全社会用电量同比增速排名前5位的地区为：北京 （16.7%）、广东（14.1%）、内蒙古（13.0%）、福建（12.1%）、吉林（11.9%），排名后5位的地区为：河南（-13.0%）、陕西（-5.0%）、湖北（-4.5%）、云南（-1.9%）、山西（-1.1%）。6月北京、天津、河北、山东等地连续出现高温天气，尤其是 1000 北京22、23、24连续3日达到40度以上高温；此外，广东上年同期阴雨天气气温偏低，用 800 电量基数小。 600  1-6月份，全国31个省（区，市）中全社会用电量同比增速排名前5位的地区为：海南 400 （14.3%）、内蒙古（10.6%）、青海（10.3%）、广西（10.1%）、西藏（10.1%）， 200 排名后5位的地区为：贵州（-3.5%）、湖北（-0.4%）、河南（0.8%）、云南 0 （1.1%）、江西（1.3%）。 2023年6月各省（区、市）用电量及其增速 6月用电量YoY-全国YoY-分地区 亿kWh 北广内福吉海西浙天广江青河四上辽甘重安贵新黑山湖宁江山云湖陕河京东蒙建林南藏江津西西海北川海宁肃庆徽州疆龙东南夏苏西南北西南 20% 10% 0% -10% -20% 5000 4000 3000 2000 1000 0 古江 2023年1-6月各省（区、市）用电量及其增速 1-6月用电量YoY-全国YoY-分地区 亿kWh 20% 15% 10% 5% 0% -5% 海内青广西吉上甘广宁安河福四浙江重天黑新北山辽山陕湖江云河湖贵南蒙海西藏林海肃东夏徽北建川江苏庆津龙疆京西宁东西南西南南北州 古江 资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院 02 分电源发电量：水、风、光出力波动，火、核挑大梁 2023年6月2023年6月水电发电量同比下降33.9%2023年6月风电发电量同比下降1.8% 规上水电发电量982亿千瓦时，同比下降33.9%，比上年同 期回落62.9个百分点，两年CAGR为-7.3%； 规上火电发电量5228亿千瓦时，同比增长14.2%，比上年同期提高20.2个百分点，两年CAGR为4.2%； 核电发电量372亿千瓦时，同比增长13.8%，比上年同期提高22.8个百分点，两年CAGR为1.8%； 规上风电发电量557亿千瓦时，同比下降1.8%，比上年同期回落30.7个百分点，两年CAGR为8.9%； 规上光伏发电量259亿千瓦时，同比提高8.8%（公布值） 2000 1500 1000 500 0 6月发电量-水电（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 40% 20% 0% -20% -40% 800 600 400 200 0 6月发电量-风电（左轴）YoY（右轴） 40% 亿kWh 30% 20% 10% 0% -10% /25.7%（计算值），比上年同期回落1.1个百分点（公布值），两年CAGR为26.8%（公布值）。 2023年6月火电发电量同比增长14.2%2023年6月光伏发电量同比增长8.8% 分析点评 6月份，全国平均降水量86.7毫米，较常年同期偏少15.6 ％，为2005年以来同期最少。 6月份，火电持续改善，核电持续向好；但风、光发电量增速仍延续5月份分化趋势，风降光增。 据中国气象局数据，7月份，预计重庆东南部、四川西部、贵州中东部、西藏东部、青海南部等地将偏多2～5成。随着西南地区降水增加，干旱缓解，汛期来水有望改善。 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 6月发电量-火电（左轴）YoY（右轴）20% 亿kWh 15% 10% 5% 0% -5% -10% 300 250