电力月谈2022年11月期

电力月谈 ——2022年11月期 严家源 01 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2022年11月25日 *请务必阅读最后一页免责声明 0 报告摘要 2022年1-10月全国电力工业生产简况 10月份，全社会用电量6834亿千瓦时，同比增长2.2%，2019-2022年同期CAGR为5.7%；全国规上电厂发电量6610亿千瓦时，同比增长1.3%，三年CAGR为5.0%；发电设备平均利用小时284小时，同比减少15小时，降幅5.3%；新增装机容量1333万千 瓦，比上年同期增加29万千瓦，增幅2.2%。 1-10月份，全社会用电量7.18万亿千瓦时，同比增长3.8%，2019-2022年同期CAGR为6.6%；全国规上电厂发电量6.96万亿千瓦时，同比增长2.2%，三年CAGR为5.8%；发电设备累计平均利用小时3083小时，同比减少103小时，降幅3.0%。截至10月底，规上电厂装机容量23.03亿千瓦，同比增长6.5%，三年CAGR为7.2%；1-10月份，新增装机容量1.28亿千瓦，比上年同期多投产2252万千瓦，增幅21.4%；主要电力企业电源及电网工程合计完成投资8118亿元，同比增长15.4%，三年CAGR为14.0%。 关键指标 用电量：淡季叠加“秋老虎”，需求平稳，拉尼娜仍在持续。 发电量：水电降幅收窄，火电增速再降，核电重回升势。 利用小时：水电降幅四分之一，火电持平，核、风、光全面提升。 新增装机：光伏单月新增5.6GW，同比增加1.9GW。 工程投资：单月完成投资仅风电下滑，风、光单月合计超400亿元。 投资建议 虽然对今年冬季气候的预期已转向“暖冬”，但10月以来赤道中东太平洋拉尼娜事件还在持续。在目前电力供需紧平衡的状态下，即使全国平均“暖冬”，但区域性的“冷冬”仍易造成“拉闸限电”等状况。 水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐华能水电、国投电力、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；风光运营板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力。 风险提示 利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时； 上网电价波动：电力市场化交易可能造成上网电价波动； 煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润； 降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况； 政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设。 目录 2 3 1 CONTENTS 电力简况关键指标投资建议 4 风险提示 1 2022年1-10月全国电力工业生产简况 2022年10月全社会用电量同比增长2.2%2022年10月全国发电量同比增长1.3%2022年1-10月全国利用小时同比下降3.0% 8000 6000 4000 2000 0 10月用电量-全社会（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 8% 6% 4% 2% 0% 8000 6000 4000 2000 0 10月发电量-全国（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 10% 8% 6% 4% 2% 0% 200 100 0 -100 -200 6% h △-1-10月利用小时-全国（左轴） YoY-1-8月利用小时-全国（右轴） 4% 2% 0% -2% -4% -6% 2022年1-10月全社会用电量同比增长3.8%2022年1-10月全国发电量同比增长2.2%2022年1-10月全国电力投资同比增长15.4% 80000 1-10月用电量-全社会（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 15%80000 1-10月发电量-全国（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 12%10000 1-10月投资完成-电力（左轴）YoY（右轴） 亿元 30% 60000 40000 20000 0 10% 5% 0% 60000 40000 20000 0 10% 8% 6% 4% 2% 0% 8000 6000 4000 2000 0 20% 10% 0% -10% 资料来源：国家能源局，中电联，Wind，民生证券研究院 2.1 分产业用电量：淡季叠加“秋老虎”，需求平稳，拉尼娜仍在持续 2022年10月2022年10月第一产业用电量同比增长6.5%2022年10月第三产业用电量同比下降0.2% 第一产业用电量90亿千瓦时，同比增长6.5%，比上年同期 回落8.2个百分点，2019-2022三年CAGR为11.0%； 第二产业用电量4726亿千瓦时，同比增长3.0%，比上年同期回落0.2个百分点，2019-2022三年CAGR为5.6%； 第三产业用电量1102亿千瓦时，同比下降2.0%，比上年同期回落16.3个百分点，2019-2022三年CAGR为5.2%； 城乡居民生活用电量916亿千瓦时，同比增长3.3%，比上年同期回落7.9个百分点，2019-2022三年CAGR为6.0%。 100 80 60 40 20 0 10月用电量-第一产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 20% 15% 10% 5% 0% 1200 1000 800 600 400 200 0 10月用电量-第三产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 20% 15% 10% 5% 0% -5% 分析点评2022年10月第二产业用电量同比增长3.0%2022年10月居民生活用电量同比增长3.3% 10月份，我国气候总体呈暖干特征，10月全国平均气温10.8℃，较常年同期偏高0.2℃；月初南方地区“秋老虎”天气明显，10月上旬南方地区高温日数为1961年以来历 5000 4000 10月用电量-第二产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 10% 8% 1000 800 10月用电量-城乡居民生活（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 15% 史同期最多。用电淡季叠加偏暖的气候，总体需求平稳；3000 三产略有下滑，或为上年同期高基数以及近期疫情抬头所 6%600 10% 致。 中国气象局预计，11月我国中东部平均气温接近常年同期到偏高，需求大概率维持低位；虽然对今年冬季气候的预期已转向“暖冬”，但10月以来赤道中东太平洋拉尼娜事件还在持续，且此次拉尼娜事件将持续至2022/2023年冬季。 2000 1000 0 资料来源：国家能源局，中电联，Wind，民生证券研究院 4%4005% 2%200 0%00% 2.1 分产业用电量 2022年1-10月2022年1-10月第一产业用电量同比增长9.9%2022年1-10月第三产业用电量同比增长4.2% 第一产业用电量947亿千瓦时，同比增长9.9%，比上年同期回落8.6个百分点，2019-2022三年CAGR为13.5%； 第二产业用电量47086亿千瓦时，同比增长1.7%，比上年同期回落9.6个百分点，2019-2022三年CAGR为5.7%； 第三产业用电量12479亿千瓦时，同比增长4.2%，比上年同期回落15.8个百分点，2019-2022三年CAGR为7.9%； 1200 1000 800 600 400 200 0 1-10月用电量-第一产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 20% 15% 10% 5% 0% 15000 10000 5000 0 1-10月用电量-第三产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 25% 20% 15% 10% 5% 0% 城乡居民生活用电量11247亿千瓦时，同比增长12.6%， 比上年同期提高5.3个百分点，2019-2022三年CAGR为 2022年1-10月第二产业用电量同比增长1.7%2022年1-10月居民生活用电量同比增长12.6% 亿kWh 8.6%。 1-10月用电量-第二产业（左轴）YoY（右轴） 1-10月用电量-城乡居民生活（左轴）YoY（右轴） 50000亿kWh 40000 15%12000 10000 15% 30000 20000 10000 0 资料来源：国家能源局，中电联，Wind，民生证券研究院 10% 5% 0% 8000 6000 4000 2000 0 10% 5% 0% 2.1 分地区用电量 10月份，全国31个省（区，市）中全社会用电量同比增速排名前5位的地区为青海 （18.0%）、云南（16.1%）、宁夏（12.8%）、内蒙古（10.5%）、陕西（9.3%），排名后5位的地区为：新疆（-11.3%）、重庆（-7.8%）、四川（-5.7%）、上海（-5.5%）、湖南（-4.6%）。 1-10月份，全国31个省（区，市）中全社会用电量同比增速排名前5位的地区为：西藏 800 600 2022年10月各省（区、市）用电量及其增速 10月用电量YoY-全国YoY-分地区 亿kWh 20% 10% （20.5%）、云南（12.5%）、安徽（10.6%）、湖北（8.3%）、河南（8.3%），排名后400 5位的地区为：新疆（-1.5%）、辽宁（-1.3%）、上海（-0.9%）、广西（-0.9%）、广东200 （-0.5%）。 0% -10% 0 青云宁内陕浙西江安辽黑海北江广福吉广山天甘贵河河山湖湖上四重新 海南夏蒙西江藏苏徽宁龙南京西东建林西东津肃州北南西北南海川庆疆 -20% 古江 2022年1-10月各省（区、市）用电量及3年同期年均复合增速2022年1-10月各省（区、市）用电量及其增速 8000 6000 4000 2000 1-10月用电量CAGR-全国CAGR-分地区 亿kWh 30%8000 25%6000 20% 15%4000 10%2000 5% 1-10月用电量YoY-全国YoY-分地区 亿kWh 25% 20% 15% 10% 5% 0% 00% 西新陕云四安江青浙重湖山福山湖广江广甘河海贵黑内宁天河上北吉辽藏疆西南川徽西海江庆南东建西北西苏东肃南南州龙蒙夏津北海京林宁 0 西云安湖河青宁江四陕重内山浙湖北黑江山福河海吉天贵甘广广上辽新藏南徽北南海夏西川西庆蒙西江南京龙苏东建北南林津州肃东西海宁疆 -5% 江古古江 资料来源：国家能源局，中电联，Wind，民生证券研究院 2.2 分电源发电量：水电降幅收窄，火电增速再降，核电重回升势 2022年10月2022年10月水电发电量同比下降17.7%2022年10月核电发电量同比增长7.4% 规上水电发电量994亿千瓦时，同比下降17.7%，比上年同期回落5.8个百分点，三年CAGR为-2.5%； 规上火电发电量4453亿千瓦时，同比增长3.2%，比上年同期回落2.0个百分点，三年CAGR为3.9%； 核电发电量360亿千瓦时，同比增长7.4%，比上年同期 回落9.5个百分点，三年CAGR为7.7%； 规上风电发电量705亿千瓦时，同比增长27.3%，比上年同期回落8.2个百分点，三年CAGR为28.1%； 规上光伏发电量190亿千瓦时，同比增长24.7%，比上年 1500 1000 500 0 10月发电量-水电（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 30% 20% 10% 0% -10% -20% 400 300 200 100 0 10月发电量-核电（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 同期提高24.3个百分点，三年CAGR为25.1%。 2022年10月火电发电量同比增长3.2%2022年10月风电发电量同比增长27.3% 分析点评 10月份，全国平均降水量34.4毫米，较常年同期偏少3.5%；10月上旬，受明显降水过程影响，江淮、江汉气象干旱有所缓和或缓解，水电出力边际改善。用电需求平淡，火电增速继续放缓。核电结束了连续4个月的同比增速下滑，重回升势。 中国气象局预计，