电力月谈2023年1月期

电力月谈 ——2023年1月期 严家源 01 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2023年01月29日 *请务必阅读最后一页免责声明 0 报告摘要 2022年全国电力工业生产简况 全社会用电量8.64万亿千瓦时，同比增长3.6%，比上年同期回落6.7个百分点。 全国发电量8.69万亿千瓦时，同比增长3.6%，比上年同期回落6.3个百分点。 全国装机容量25.64亿千瓦，同比增长7.8%，比上年同期回落0.1个百分点。 全国新增装机容量2.00亿千瓦，同比增长11.5%，比上年同期提高19.4个百分点。 全国发电设备累计平均利用小时3687小时，同比下降3.4%，比上年同期减少129小时。 主要电力企业合计完成投资1.22万亿元，同比增长13.3%，比上年同期提高10.4个百分点。 关键指标 用电量：二、三产疲弱，居民用电撑起半边天。 发电量：光伏超越核电成第四大电源。 利用小时：光伏独增。 新增装机：逆势追光。 工程投资：光、核、火升，风、水降。 投资建议 从需求侧来看，疫情叠加夏季极端高温，居民用电高增填补疲弱的二、三产。从供给侧来看，水电演绎“过山车”式行情，火电仍受制于燃料成本，占比均有所下滑，但对应份额被风、光所填补。从政策导向看，风、光仍将是“双碳”目标下的主题，电力供应偏紧下的火电投资回暖，受益于此，电源投资高增，2022年总量突破7000亿元，创历史新高，光伏表现尤为亮眼。从产业链成本变动看，价格信号对于投资和运营的指导作用不断提升，2023年初以来光伏组件价格快速下行，光伏有望维持高增；风电仍将持续受益于产业链的降本趋势。 水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能。 风险提示 利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时； 上网电价波动：电力市场化交易可能造成上网电价波动； 煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润； 降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况； 政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设。 目录 02 03 01 CONTENTS 电力简况关键指标投资建议 04 风险提示 01 2022年全国电力工业生产简况 2022年全社会用电量同比增长3.6%2022年全国装机容量同比增长7.8%2022年全国利用小时同比下降3.4% 用电量-全社会（左轴） 亿kWh YoY（右轴） 100000 80000 60000 40000 20000 0 15% 10% 5% 0% 300000 200000 100000 0 装机容量-全国（左轴）YoY（右轴） 万kW 10% 8% 6% 4% 2% 0% 100 0 -100 -200 -300 △-利用小时-全国（左轴）YoY-利用小时-全国（右轴） h 5% 0% -5% -10% 2022年全国发电量同比增长3.6%2022年全国新增装机同比增长11.5%2022年全国电力投资同比增长13.3% 100000 80000 发电量-全国（左轴）YoY（右轴） 15%25000 亿kWh 20000 新增装机容量-全国（左轴）YoY（右轴） 万kW 100%15000 投资完成-电力（左轴）YoY（右轴） 亿元 15% 10% 60000 10%15000 50% 100005% 40000 20000 0 资料来源：国家能源局，中电联，Wind，民生证券研究院 5%10000 5000 0%0 0% -50% 5000 0 0% -5% -10% 02 分产业用电量：二、三产疲弱，居民用电撑起半边天 2022年2022年第一产业用电量同比增长10.4%2022年第三产业用电量同比增长4.4% 第一产业用电量1146亿千瓦时，同比增长10.4%，比上年同期下降6.0个百分点； 第二产业用电量57001亿千瓦时，同比增长1.2%，比上年同期下降8.0个百分点； 第三产业用电量14859亿千瓦时，同比增长4.4%，比上 年同期下降13.3个百分点； 城乡居民生活用电量13366亿千瓦时，同比增长13.8%，比上年同期提高6.6个百分点。 结构变化 1500 1000 500 0 用电量-第一产业（左轴）YoY（右轴）20% 亿kWh 15% 10% 5% 0% 20000 15000 10000 5000 0 用电量-第三产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 20% 15% 10% 5% 亿kWh 0% 受疫情影响叠加夏日高温，2022年居民用电表现亮眼， 2022年第二产业用电量同比增长1.2%2022年居民生活用电量同比增长13.8% 在全社会用电量中的占比相比2021年提高1.3个百分点；二产需求疲弱，占比下滑1.5个百分点；三产增速放缓，占比仅微升0.1个百分点。 60000 用电量-第二产业（左轴）YoY（右轴） 10%15000 亿kWh 8% 用电量-城乡居民生活（左轴）YoY（右轴）15% 一产、二产、三产、居民对2022年用电增量的贡献分别为3.8%、26.8%、19.4%、50.0%。 40000 20000 0 6%10000 4%5000 2% 0%0 10% 5% 0% 02 分电源发电量：光伏超越核电成第四大电源 2022年 14000 发电量-水电（左轴） 亿kWh YoY（右轴） 13000 12000 11000 10000 8% 6% 4% 2% 0% -2% 水电发电量13550亿千瓦时，同比增长1.1%，比上年同期 提高2.2个百分点； 火电发电量57307亿千瓦时，同比增长1.2%，比上年同期回落7.9个百分点； 回 核电发电量4178亿千瓦时，同比增长2.5%，比上年同期落8.7个百分点； 风电发电量7624亿千瓦时，同比增长16.3%，比上年同期 回落24.3个百分点； 光伏发电量4276亿千瓦时，同比增长30.8%，比上年同期提高5.5个百分点。 2022年水电发电量同比增长1.1%2022年风电发电量同比增长16.3% 发电量-风电（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 10000 8000 6000 4000 2000 0 2022年火电发电量同比增长1.2%2022年光伏发电量同比增长30.8% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 结构变化 水电演绎“过山车”式行情，占比下滑0.4个百分点至15.6%；需求疲弱下，火电占比下滑1.5个百分点至65.9%。 风电占比提高0.9个百分点至8.8%；核电占比下滑0.1个百分点至4.8%。 光伏占比提高1.0个百分点至4.9%，超越核电成第四大电 源。 80000 亿kWh 60000 40000 20000 0 发电量-火电（左轴）YoY（右轴） 10% 8% 6% 4% 2% 0% 5000 亿kWh 4000 3000 2000 1000 0 发电量-光伏（左轴）YoY（右轴） 80% 60% 40% 20% 0% 02 分地区发、用电量 相较2021年，全国31个省（区，市）中发电量同比增速排名前5位的地区为：河南 （13.6%）、西藏（12.7%）、江西（9.7%）、山西（8.9%）、河北（8.5%），排名后5位的地区为：湖北（-5.6%）、上海（-4.3%）、天津（-3.5%）、贵州（-3.0%）、北京（-1.1%）。 相较2021年，全国31个省（区，市）中全社会用电量同比增速排名前5位的地区为：西藏 （17.4%）、云南（11.8%）、安徽（10.2%）、宁夏（7.9%）、青海（7.6%），排名后5位的地区为：辽宁（-1.0%）、广西（-0.9%）、新疆（-0.5%）、上海（-0.2%）、广东（0.0%）。 2022年，发、用电量差额排名前5位（净输出）的地区为：内蒙古、云南、山西、四川、新疆，排名后5位（净输入）的地区为：广东、浙江、江苏、山东、河北。 8000 6000 4000 2000 0 2022年各省（区、市）发电量及其相对2021年同比增速 发电量-2022YoY-全国 YoY-分地区 亿kWh 河西江山河内安四宁云福海吉浙陕黑甘湖江重广新广山青辽北贵天上湖 南藏西西北蒙徽川夏南建南林江西龙肃南苏庆东疆西东海宁京州津海北 15% 10% 5% 0% -5% -10% 古江 2022年各省（区、市）用电量及其相对2021年同比增速2022年各省（区、市）发、用电量差额 用电量-2022 10000亿kWh 8000 6000 4000 2000 0 YoY-全国YoY-分地区 20% 15% 10% 5% 0% -5% 3000 发、用电量差额-2022 亿kWh 广浙江山河北上河湖重辽天江广海西黑青吉福安湖陕甘贵宁新四山云内东江苏东北京海南南庆宁津西西南藏龙海林建徽北西肃州夏疆川西南蒙 江古 2000 1000 0 西云安宁青河湖江陕内四浙重黑山江北湖海山福河吉天甘贵广上新广辽藏南徽夏海南北西西蒙川江庆龙西苏京南南东建北林津肃州东海疆西宁 -1000 古江 -2000 资料来源：国家能源局，中电联，Wind，民生证券研究院 02 利用小时：光伏独增 2022年2022年水电利用小时同比下降5.8%2022年风电利用小时同比下降0.5% 全国水电设备累计平均利用小时3412小时，比上年同期减少210小时，降幅5.8%； 全国火电设备累计平均利用小时4379小时，比上年同期减少69小时，降幅1.5%； 全国核电设备累计平均利用小时7616小时，比上年同期 减少186小时，降幅2.4%； 全国风电设备累计平均利用小时2221小时，比上年同期 300 0 △-利用小时-水电（左轴）YoY-利用小时-水电（右轴） h 10% 0% 300 200 100 0 △-利用小时-风电（左轴）YoY-利用小时-风电（右轴） h 15% 10% 5% 0% 减少11小时，降幅0.5%； 全国光伏设备累计平均利用小时1337小时，比上年同期增加56小时，增幅4.4%。 -300 2022年火电利用小时同比下降1.5% -10%-100 2022年光伏利用小时同比增长4.4% -5% 400 200 0 △-利用小时-火电（左轴）YoY-利用小时-火电（右轴） h 10% 5% 0% 100 0 -100 △-利用小时-光伏（左轴）YoY-利用小时-光伏（右轴） h 10% 0% -200 -5% -200 -10% 02 装机容量：风光占比近三成 2022年底 水电装机容量41350万千瓦，同比增长5.8%，比上年同期提高0.2个百分点； 火电装机容量133239万千瓦，同比增长2.7%，比上年同期回落1.4个百分点； 核电装机容量5553万千瓦，同比增长4.3%，比上年同期 回落2.5个百分点； 风电装机容量36544万千瓦，同比增长11.2%，比上年同期回落5.5个百分点； 光伏装机容量39261万千瓦，同比增长28.1%，比上年同期提高7.2个百分点。 2022年水电装机容量同比增长5.8%2022年风电装机容量同比增长11.2% 装机容量-水电（左轴） 万kW YoY（右轴） 8%40000 装机容量-风电（左轴） 万kW YoY（右轴） 50000 40000 30000 20000 10000 0 40% 6% 30000 30% 4% 20000 20% 2% 10000 10%