电力月谈2023年9月期

电力月谈 ——2023年9月期 严家源/赵国利 01 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2023年09月24日 *请务必阅读最后一页免责声明 0 报告摘要 2023年1-8月全国电力工业生产简况 8月份，全社会用电量8861亿千瓦时，同比增长3.9%，2021-2023年同期CAGR为7.9%；全国规上电厂发电量8450亿千瓦时，同比增长1.1%，两年CAGR为7.0%；发电设备平均利用小时344小时，同比减少22小时；新增装机容量2639万千瓦，比上年同期多投产1451万千瓦。 1-8月份，全社会用电量6.08万亿千瓦时，同比增长5.0%，2021-2023年同期CAGR为5.4%；全国规上电厂发电量5.87万亿千瓦时，同比增长3.6%，两年CAGR为4.3%；发电设备累计平均利用小时2423小时，同比减少75小时，降幅3.0%。截至8月底，规上电厂装机容量25.04亿千瓦，同比增长9.6%，两年CAGR为8.1%；1-8月份，新增装机容量19855万千瓦，比上年同期多投产10223万千瓦，增幅106.1%；主要电力企业电源及电网工程合计完成投资7407亿元，同比增长26.1%，两年CAGR为20.4%。 投资建议 水电出力反弹，验证Q3业绩改善的预期；水电修复有望对煤价形成压力，进而支撑火电成本端持续改善。绿电新增装机虽环比下降，但不改年初以来高景气度，PEG中的增速G持续保持高位。 水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际、江苏国信；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能。 关键指标 用电量：基数扰动用电增速。 发电量：水电出力反弹，火电增速转负。 利用小时：风电近5年单月最低。 新增装机：风光单月新增18.6GW。 工程投资：电网单月投资同比下降，风光单月投资占比仍超六成。 风险提示 利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时。 上网电价波动：电力市场化交易可能造成上网电价波动。 煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润。 降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况。 政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设。 目录 02 01 03 CONTENTS 电力简况关键指标投资建议 04 风险提示 01 2023年1-8月全国电力工业生产简况 2023年8月全社会用电量同比增长3.9% 8月用电量-全社会（左轴）YoY（右轴） 2023年8月全国发电量同比增长1.1%2023年1-8月全国利用小时同比下降3.0% h △-1-8月利用小时-全国（左轴） YoY-1-8月利用小时-全国（右轴） 8月发电量-全国（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 10000 8000 6000 4000 2000 0 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 10000 亿kWh 8000 6000 4000 2000 0 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 2023年1-8月全社会用电量同比增长5.0%2023年1-8月全国发电量同比增长3.6%2023年1-8月全国电力投资同比增长26.1% 80000 60000 1-8月用电量-全社会（左轴）YoY（右轴） 15%80000 60000 10% 1-8月发电量-全国（左轴）YoY（右轴） 12%8000 10% 8%6000 1-8月投资完成-电力（左轴）YoY（右轴） 亿元 40% 30% 20% 亿kWh 40000 20000 0 40000 5% 20000 0%0 6%4000 亿kWh 4% 2%2000 0%0 10% 0% -10% -20% 资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院 02 分产业用电量：基数扰动用电增速 2023年8月2023年8月第一产业用电量同比增长8.6%2023年8月第三产业用电量同比增长6.6% 第一产业用电量143亿千瓦时，同比增长8.6%，比上年同 期回落5.9个百分点，2021-2023两年CAGR为15.5%； 第二产业用电量5458亿千瓦时，同比增长7.6%，比上年同期提高4.0个百分点，2021-2023两年CAGR为6.1%； 第三产业用电量1711亿千瓦时，同比增长6.6%，比上年同期回落8.4个百分点，2021-2023两年CAGR为10.5%； 城乡居民生活用电量1550亿千瓦时，同比下降9.9%，比上年同期回落43.4个百分点，2021-2023两年CAGR为11.4%。 200 150 100 50 0 8月用电量-第一产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 20% 15% 10% 5% 0% -5% 2000 1500 1000 500 0 8月用电量-第三产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 20% 15% 10% 5% 0% 分析点评 2023年8月第二产业用电量同比增长7.6%2023年8月居民生活用电量同比下降9.9% 8月份，全国规上工业增加值、社零同比分别增长4.5%、 8月用电量-第二产业（左轴）YoY（右轴） 8月用电量-城乡居民生活（左轴）YoY（右轴） 4.6%，较7月份同比增速分别提高0.8、2.1个百分点，受益于强劲的经济表现，二产、三产用电同比分别增长7.6%、6.6%。 8月份，全国平均气温21.95℃，较常年同期偏高0.84℃，为1961年以来历史同期第二高，但因2022年8月是历史同期第一高温，高基数效应下，单月城乡居民用电同比下 降。 国家气象局预计，9月份，全国大部地区气温接近常年同期到偏高。 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 亿kWh 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2000 1500 1000 500 0 亿kWh 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 02 分产业用电量 2023年1-8月2023年1-8月第一产业用电量同比增长11.7%2023年1-8月第三产业用电量同比增长9.3% 第一产业用电量859亿千瓦时，同比增长11.7%，比上年同 期提高0.7个百分点，2021-2023两年CAGR为14.1%； 第二产业用电量39511亿千瓦时，同比增长5.0%，比上年同期提高3.7个百分点，2021-2023两年CAGR为4.0%； 第三产业用电量11079亿千瓦时，同比增长9.3%，比上年同期提高3.1个百分点，2021-2023两年CAGR为7.8%； 城乡居民生活用电量9377亿千瓦时，同比下降0.1%，比上年同期回落15.9个百分点，2021-2023两年CAGR为8.4%。 1000 800 600 400 200 0 1-8月用电量-第一产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 25% 20% 15% 10% 5% 0% 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1-8月用电量-第三产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 2023年1-8月第二产业用电量同比增长5.0%2023年1-8月居民生活用电量同比下降0.1% 亿kWh 1-8月用电量-第二产业（左轴）YoY（右轴）1-8月用电量-城乡居民生活（左轴）YoY（右轴） 50000 15%10000 亿kWh 20% 40000 30000 20000 10000 0 10% 5% 0% -5% 8000 6000 4000 2000 0 15% 10% 5% 0% -5% 02 分地区用电量 8月份，全国31个省（区，市）中全社会用电量同比增速排名前5位的地区为：海南 （29.8%）、宁夏（17.9%）、内蒙古（15.4%）、新疆（12.0%）、甘肃（11.5%），排名后5位的地区为：重庆（-9.1%）、湖南（-6.3%）、江西（-6.1%）、上海（-4.1%）、湖北（-3.6%）。 1-8月份，全国31个省（区，市）中全社会用电量同比增速排名前5位的地区为：海南 （16.2%）、内蒙古（11.7%）、广西（10.7%）、青海（10.0%）、西藏（9.2%），排名后5位的地区为：湖北（-0.7%）、贵州（-0.6%）、江西（0.3%）、重庆（0.5%）、云南（1.0%）。 1000 800 600 400 200 0 2023年8月各省（区、市）用电量及其增速 8月用电量YoY-全国YoY-分地区 亿kWh 海宁内新甘广青河广北天贵吉辽山西山云黑福浙安四江河陕湖上江湖重南夏蒙疆肃东海北西京津州林宁西藏东南龙建江徽川苏南西北海西南庆 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 古江 1-8月用电量YoY-全国YoY-分地区 6000亿kWh20% 500015% 4000 300010% 20005% 10000% 0-5% 海内广青西甘吉宁广河北上天新安福四山浙山江辽黑陕河湖云重江贵湖南蒙西海藏肃林夏东北京海津疆徽建川西江东苏宁龙西南南南庆西州北 古江 2023年1-8月各省（区、市）用电量及其增速 1-8月用电量 YoY-全国 YoY-分地区 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 亿kWh 20% 15% 10% 5% 0% -5% 海内广青西甘吉宁广河北上天新安福四山浙山江辽黑陕河湖云重江贵湖南蒙西海藏肃林夏东北京海津疆徽建川西江东苏宁龙西南南南庆西州北 古江 资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院 02 分电源发电量：水电出力反弹，火电增速转负 2023年8月2023年8月水电发电量同比增加18.5%2023年8月风电发电量同比下降9.4% 规上水电发电量1466亿千瓦时，同比增长18.5%，比上年 8月发电量-水电（左轴）YoY（右轴） 8月发电量-风电（左轴）YoY（右轴） 同期提高29.5个百分点，2021-2023两年CAGR为3.4%；2000 规上火电发电量5891亿千瓦时，同比下降2.2%，比上年同1500 亿kWh 20% 10% 600 500 400 亿kWh 50% 40% 30% 期回落17.0个百分点，2021-2023两年CAGR为6.8%； 核电发电量383亿千瓦时，同比增长5.5%，比上年同期提高6.1个百分点，2021-2023两年CAGR为2.4%； 规上风电发电量485亿千瓦时，同比降低9.4%，比上年同期回落48.0个百分点，2021-2023两年CAGR为12.1%； 规上光伏发电量269亿千瓦时，同比提高13.9%（公布值） 1000 500 0 0% -10% -20% 300 200 100 0 20% 10% 0% -10% -20% /30.6%（计算值），比上年同期提高3.0个百分点（公布值），2021-2023两年CAGR为30.1%（公布值）。 2023年8月火电发电量同比下降2.2%2023年8月光伏发电量同比增长13.9% 分析点评 8月份，全国平均降水量111.3毫米，较常年同期偏多3.9%，来水改善叠加上年低基数效应，水电出力反弹。 因基数效应弱化以及水电、新能源挤出效应影响，火电年内首次负增长，单月同比下降；核电增速略有提升，较7月份同比增速提高2.6个百分点。 8月份，或因自然资源条件扰动，风电电量同比下降。