2022年10月期电力月谈

电力月谈 ——2022年10月期 严家源 01 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2022年10月26日 *请务必阅读最后一页免责声明 0 报告摘要 2022年1-9月全国电力工业生产简况 9月份，全社会用电量7092亿千瓦时，同比增长0.9%，2019-2022年同期CAGR为5.6%；全国规上电厂发电量6830亿千瓦时，同比下降0.4%，三年CAGR为5.0%；发电设备平均利用小时300小时，同比减少20小时，降幅6.3%；新增装机容量1831万千 瓦，比上年同期增加787万千瓦，增幅75.4%。 1-9月份，全社会用电量6.49万亿千瓦时，同比增长4.0%，2019-2022年同期CAGR为6.7%；全国规上电厂发电量6.29万亿千瓦时，同比增长2.2%，三年CAGR为5.9%；发电设备累计平均利用小时2799小时，同比减少87小时，降幅2.8%。截至9月底，规上电厂装机容量22.96亿千瓦，同比增长6.5%，三年CAGR为7.2%；1-9月份，新增装机容量1.15亿千瓦，比上年同期多投产2223万千瓦，增幅24.1%；主要电力企业电源及电网工程合计完成投资7079亿元，同比增长17.4%，三年CAGR为14.2%。 关键指标 用电量：“第二”不敌“第一”，三产、居民需求下滑。 发电量：水电降幅扩大，火电增速放缓。 利用小时：水电降幅近四成，风电增幅超一成。 新增装机：光伏单月新增超8GW创新高。 工程投资：光伏单月完成投资超300亿元，同比增幅近5倍。 投资建议 据中国气象局预计，10月仍将延续今年三季度以来气温偏高、降雨偏少的状态，用电需求或暂时保持低位。但面对今冬明春可能出现的“三重”拉尼娜气候，冷冬、缺电的预期仍然存在，行业关注度有望维持。 水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐华能水电、国投电力、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；风光运营板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力。 风险提示 利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时； 上网电价波动：电力市场化交易可能造成上网电价波动； 煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润； 降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况； 政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设。 目录 2 3 1 CONTENTS 电力简况关键指标投资建议 4 风险提示 1 2022年1-9月全国电力工业生产简况 2022年9月全社会用电量同比增长0.9%2022年9月全国发电量同比下降0.4%2022年1-9月全国利用小时同比下降2.8% 8000 6000 4000 2000 0 9月用电量-全社会（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 10% 8% 6% 4% 2% 0% 8000 6000 4000 2000 0 9月发电量-全国（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 8% 6% 4% 2% 0% -2% 200 100 0 -100 -200 6% h △-1-9月利用小时-全国（左轴） YoY-1-9月利用小时-全国（右轴） 4% 2% 0% -2% -4% -6% 15% 2022年1-9月全社会用电量同比增长4.0%2022年1-9月全国发电量同比增长2.2%2022年1-9月全国电力投资同比增长17.4% 亿kWh 80000 1-9月用电量-全社会（左轴）YoY（右轴）80000 1-9月发电量-全国（左轴）YoY（右轴） 12%8000 10% 1-9月投资完成-电力（左轴）YoY（右轴） 30% 60000 40000 20000 60000 10% 40000 5%20000 8%6000 亿kWh 6%4000 4% 2%2000 20% 亿元 10% 0% 00% 资料来源：国家能源局，中电联，Wind，民生证券研究院 00%0 -10% 2.1 分产业用电量：“第二”不敌“第一”，三产、居民需求下滑 2022年9月2022年9月第一产业用电量同比增长4.1%2022年9月第三产业用电量同比下降4.6% 第一产业用电量105亿千瓦时，同比增长4.1%，比上年同 期回落10.8个百分点，2019-2022三年CAGR为11.0%； 第二产业用电量4676亿千瓦时，同比增长3.3%，比上年同期回落2.7个百分点，2019-2022三年CAGR为7.4%； 第三产业用电量1234亿千瓦时，同比下降4.6%，比上年同期回落16.7个百分点，2019-2022三年CAGR为3.7%； 城乡居民生活用电量1077亿千瓦时，同比下降2.8%，比上年同期回落6.5个百分点，2019-2022三年CAGR为0.5%。 120 100 80 60 40 20 0 9月用电量-第一产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 20% 15% 10% 5% 0% 1500 1000 500 0 9月用电量-第三产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 分析点评2022年9月第二产业用电量同比增长3.3%2022年9月居民生活用电量同比下降2.8% 9月份，全国范围内气候特征仍是高温少雨，平均气温18.1℃，较常年同期偏高1.0℃，为1961年以来历史同期第二高，仅次于去年的历史同期最高。受去年用电量的高基数影响，三产用电增速由正转负，其中批零、地产用电均显著下滑。 5000 4000 3000 2000 9月用电量-第二产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 10% 8% 6% 4% 1200 1000 800 600 9月用电量-城乡居民生活（左轴） 亿kWh 30% 20% 10% 中国气象局预计，10月份我国大部地区气温较常年同期偏1000 高。其中河南南部、江苏、浙江、上海、安徽、湖北东 400 2%2000% 部、湖南东部、江西大部、福建北部、西藏等地气温偏高00%0 1～2℃，南方地区明显的“秋老虎”天气或将推高居民用 电需求。 -10% 2.1 分产业用电量 2022年1-9月2022年1-9月第一产业用电量同比增长8.4%2022年1-9月第三产业用电量同比增长4.9% 第一产业用电量858亿千瓦时，同比增长8.4%，比上年同期回落10.5个百分点，2019-2022三年CAGR为13.9%； 第二产业用电量42364亿千瓦时，同比增长1.6%，比上年同期回落10.7个百分点，2019-2022三年CAGR为5.7%； 第三产业用电量11379亿千瓦时，同比增长4.9%，比上年同期回落15.8个百分点，2019-2022三年CAGR为8.2%； 1000 800 600 400 200 0 1-9月用电量-第一产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 20% 15% 10% 5% 0% 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1-9月用电量-第三产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 城乡居民生活用电量10331亿千瓦时，同比增长13.5%，比上年同期提高6.5个百分点，2019-2022三年CAGR为 2022年1-9月第二产业用电量同比增长1.6%2022年1-9月居民生活用电量同比增长13.5% 8.9%。 50000 40000 30000 20000 10000 0 1-9月用电量-第二产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 15% 10% 5% 0% 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1-9月用电量-城乡居民生活（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 15% 10% 5% 0% 2.1 分地区用电量 9月份，全国31个省（区，市）中全社会用电量同比增速排名前5位的地区为云南 （19.4%）、内蒙古（14.7%）、西藏（11.3%）、广西（8.4%）、陕西（7.2%），排名后5位的地区为：上海（-10.1%）、贵州（-8.1%）、新疆（-7.8%）、江西（-7.4%）、重庆（-7.4%）。9月份，我国发生两次冷空气过程，影响区域主要在东北、华北等地，采暖需求提高推高当地用电需求；据国家统计局数据9月全国原铝（电解铝）产能同比增长9.3%，云南用电需求提升或与电解铝等高耗能产能增长有关。 1-9月份，全国31个省（区，市）中全社会用电量同比增速排名前5位的地区为：西藏 （22.1%）、云南（12.1%）、安徽（11.2%）、湖北（9.5%）、河南（9.3%），排名后 5位的地区为：辽宁（-2.0%）、广西（-1.2%）、广东（-0.9%）、上海（-0.5%）、新疆 （-0.1%）。 1000 800 600 400 200 0 2022年9月各省（区、市）用电量及其增速 亿kWh 9月用电量YoY-全国YoY-分地区 云内西广陕河山吉山黑天江北宁广海甘河安福辽青四浙湖湖重江新贵上南蒙藏西西南西林东龙津苏京夏东南肃北徽建宁海川江北南庆西疆州海 30% 20% 10% 0% -10% -20% 古江 2022年1-9月各省（区、市）用电量及3年同期年均复合增速2022年1-9月各省（区、市）用电量及其增速 8000 6000 4000 2000 1-9月用电量CAGR-全国CAGR-分地区 亿kWh 30%8000 25% 20%6000 15%4000 10% 5%2000 1-9月用电量YoY-全国YoY-分地区 亿kWh 25% 20% 15% 10% 5% 0% 00% 西新陕云四江安青浙重湖福山山湖广江广甘河海贵黑内宁天河上北吉辽藏疆西南川西徽海江庆南建东西北西苏东肃南南州龙蒙夏津北海京林宁 0 西云安湖河四重江青山宁湖陕内北浙黑江山河福天海吉贵甘新上广广辽 藏南徽北南川庆西海西夏南西蒙京江龙苏东北建津南林州肃疆海东西宁 -5% 江古古江 资料来源：国家能源局，中电联，Wind，民生证券研究院 2.2 分电源发电量：水电降幅扩大，火电增速放缓 2022年9月 规上水电发电量990亿千瓦时，同比下降30.0%，比上年 2022年9月水电发电量同比下降30.0%2022年9月核电发电量同比下降2.7% 9月发电量-核电（左轴） YoY（右轴） 同期回落29.7个百分点，三年CAGR为-4.3%； 规上火电发电量4839亿千瓦时，同比增长6.1%，比上年同期提升0.4个百分点，三年CAGR为5.3%； 核电发电量324亿千瓦时，同比下降2.7%，比上年同期 回落7.0个百分点，三年CAGR为2.9%； 规上风电发电量538亿千瓦时，同比增长30.2%，比上年同期回落6.8个百分点，三年CAGR为27.0%； 规上光伏发电量202亿千瓦时，同比增长18.9%，比上年 1500 亿kWh 9月发电量-水电（左轴） YoY（右轴） 1000 500 0 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 400 亿kWh 300 200 100 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 同期提高14.4个百分点，三年CAGR为23.2%。 分析点评 2022年9月火电发电量同比增长6.1%2022年9月风电发电量同比增长30.2% 9月发电量-火电（左轴） YoY（右轴） 9月发电量-风电（左轴） YoY（右轴） 9月份，全国平均降水量47.2毫米，较常年同期偏少24.1%，为历史同期第三少；长江中下游地区仍持续少雨，大部地区气象干旱持续，遭受夏秋连旱。来水不足叠加部分水库开始蓄水，9月水电出力降幅环比8月扩大19.0pct；