电力月谈2023年8月期

电力月谈 ——2023年8月期 严家源/赵国利 01 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2023年08月23日 *请务必阅读最后一页免责声明 0 报告摘要 2023年1-7月全国电力工业生产简况 7月份，全社会用电量8888亿千瓦时，同比增长6.5%，2021-2023年同期CAGR为7.0%；全国规上电厂发电量8462亿千瓦时，同比增长3.6%，两年CAGR为5.6%；发电设备平均利用小时346小时，同比减少10小时；新增装机容量3120万千瓦，比上年同期多投产1587万千瓦。 1-7月份，全社会用电量5.20万亿千瓦时，同比增长5.2%，2021-2023年同期CAGR为5.0%；全国规上电厂发电量5.01万亿千瓦时，同比增长3.8%，两年CAGR为3.9%；发电设备累计平均利用小时2079小时，同比减少53小时，降幅2.5%。截至7月底，规上电厂装机容量27.40亿千瓦，同比增长11.5%，两年CAGR为13.3%；1-7月份，新增装机容量17216万千瓦，比上年同期多投产8773万千瓦，增幅103.9%；主要电力企业电源及电网工程合计完成投资6486亿元，同比增长34.0%，两年CAGR为23.4%。 投资建议 此前我们提出南、北、东、中的缺电四步曲，前两步已经验证，受台风等因素影响，第三步华东/长三角缺电未落，近期华中高温或将再现“限电”。虽然来水情况仍有波动，但中报业绩坑已确认，Q3同比好转是大概率事件，短期有望受益于华中、西南缺电。绿电延续年初以来高景气度，PEG中的增速G持续超预期。 水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际、江苏国信、浙能电力；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能。 关键指标 用电量：用电需求提速；高温刺激，仅渝、黑、滇三省同比降。 发电量：水电边际修复，火、核增速回落，风、光仍分化；京、冀本地发电冲进前五。 利用小时：风电近10年单月最高。 新增装机：火电单月6.3GW，光伏单月新增18.7GW创新高。 工程投资：各电源投资环比均降，风光单月投资占比仍超六成。 风险提示 利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时。 上网电价波动：电力市场化交易可能造成上网电价波动。 煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润。 降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况。 政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设。 目录 02 01 03 CONTENTS 电力简况关键指标投资建议 04 风险提示 01 2023年1-7月全国电力工业生产简况 2023年7月全社会用电量同比增长6.5% 亿kWh 7月用电量-全社会（左轴）YoY（右轴） 2023年7月全国发电量同比增长3.6%2023年1-7月全国利用小时同比下降2.5% h △-1-7月利用小时-全国（左轴） YoY-1-7月利用小时-全国（右轴） 7月发电量-全国（左轴）YoY（右轴） 10000 8000 15%10000 8000 12% 亿kWh 10% 200 10% 6000 4000 2000 0 10% 5% 0% 6000 4000 2000 0 8%100 6% 4%0 2% 0%-100 -200 5% 0% -5% -10% 2023年1-7月全社会用电量同比增长5.2% 2023年1-7月全国发电量同比增长3.8%2023年1-7月全国电力投资同比增长34.0% 1-7月用电量-全社会（左轴） YoY（右轴） 1-7月发电量-全国（左轴） YoY（右轴） 亿元 1-7月投资完成-电力（左轴）YoY（右轴） 60000 50000 40000 20%60000 亿kWh 15%50000 10%40000 15%8000 亿kWh 10%6000 40% 30% 20% 30000 20000 10000 0 5% 0% -5% 30000 20000 10000 0 5% 0% -5% 4000 2000 0 10% 0% -10% -20% 资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院 02 分产业用电量：用电需求提速 2023年7月2023年7月第一产业用电量同比增长14.0%2023年7月第三产业用电量同比增长9.6% 第一产业用电量139亿千瓦时，同比增长14.0%，比上年同 期回落0.3个百分点，2021-2023两年CAGR为16.7%； 第二产业用电量5383亿千瓦时，同比增长5.7%，比上年同期提高5.8个百分点，2021-2023两年CAGR为3.1%； 第三产业用电量1735亿千瓦时，同比增长9.6%，与上年同期回落1.9个百分点，2021-2023两年CAGR为10.5%； 城乡居民生活用电量1631亿千瓦时，同比增长5.1%，比上年同期回落21.7个百分点，2021-2023两年CAGR为18.3%。 200 150 100 50 0 7月用电量-第一产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2000 1500 1000 500 0 7月用电量-第三产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 25% 20% 15% 10% 5% 0% 分析点评 2023年7月第二产业用电量同比增长5.7%2023年7月居民生活用电量同比增长5.1% 7月份，全国规上工业增加值、社零同比分别增长3.7%、2.5%，但用电需求表现出更高韧性，二产、三产用电同比分别增长5.7%、9.6%，较6月份同比增速分别+3.4、-0.5pct。 7月份，全国平均气温23.0℃，较常年同期偏高0.9℃，虽有高基数因素，城乡居民用电同比正增长。 国家气象局预计，8月份，全国大部地区气温接近常年同期 到偏高，近期华中高温或将再现“限电”。 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 7月用电量-第二产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 2000 1500 1000 500 0 7月用电量-城乡居民生活（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 02 分产业用电量 2023年1-7月2023年1-7月第一产业用电量同比增长12.3%2023年1-7月第三产业用电量同比增长9.8% 第一产业用电量716亿千瓦时，同比增长12.3%，比上年同 期提高1.2个百分点，2021-2023两年CAGR为13.8%； 第二产业用电量34054亿千瓦时，同比增长4.6%，比上年同期提高3.5个百分点，2021-2023两年CAGR为3.7%； 第三产业用电量9368亿千瓦时，同比增长9.8%，比上年同期提高5.2个百分点，2021-2023两年CAGR为7.3%； 城乡居民生活用电量7827亿千瓦时，同比增长2.1%，比上年同期回落10.4个百分点，2021-2023两年CAGR为7.8%。 800 600 400 200 0 1-7月用电量-第一产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 25% 20% 15% 10% 5% 0% 10000 8000 6000 4000 2000 0 1-7月用电量-第三产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 30% 20% 10% 0% -10% 2023年1-7月第二产业用电量同比增长4.6%2023年1-7月居民生活用电量同比增长2.1% 1-7月用电量-第二产业（左轴） YoY（右轴） 亿kWh 1-7月用电量-城乡居民生活（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 40000 20%10000 15% 30000 20000 10000 0 15% 10% 5% 0% -5% 8000 6000 4000 2000 0 10% 5% 0% 02 分地区用电量：高温刺激，仅渝、黑、滇三省同比降 7月份，全国31个省（区，市）中全社会用电量同比增速排名前5位的地区为：广西 （15.6%）、内蒙古（14.3%）、海南（13.5%）、河北（13.1%）、山东（11.3%），排名后5位的地区为：重庆（-6.4%）、黑龙江（-3.6%）、云南（-1.8%）、上海 （0.1%）、湖北（0.6%）。 据国家气象局数据，广西气温为历史同期最高，海南、河北为历史第2高，高温刺激下，全国范围多数省份用电需求同比增长。 1-7月份，全国31个省（区，市）中全社会用电量同比增速排名前5位的地区为：海南 （14.1%）、内蒙古（11.1%）、广西（11.0%）、西藏（10.0%）、青海（9.9%），排名后5位的地区为：贵州（-1.7%）、湖北（-0.2%）、云南（0.7%）、江西（1.5%）、河南（2.4%）。 1000 800 600 400 200 0 2023年7月各省（区、市）用电量及其增速 亿kWh 7月用电量YoY-全国YoY-分地区 广内海河山北河西贵甘宁广青湖山天陕四安福吉浙辽新江江湖上云黑重西蒙南北东京南藏州肃夏东海南西津西川徽建林江宁疆西苏北海南龙庆 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 古 亿kWh 1-7月用电量 YoY-全国 YoY-分地区 5000 4000 3000 2000 1000 0 江 2023年1-7月各省（区、市）用电量及其增速 15% 10% 5% 0% -5% 海内广西青吉甘广上河宁安四福浙北天江山山新辽黑湖重陕河江云湖贵南蒙西藏海林肃东海北夏徽川建江京津苏西东疆宁龙南庆西南西南北州 古江 资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院 02 分电源发电量：水电边际修复，火、核增速回落，风、光仍分化 亿kWh 2023年7月2023年7月水电发电量同比下降17.5%2023年7月风电发电量同比增长37.2% 规上水电发电量1211亿千瓦时，同比下降17.5%，比上年 同期回落19.9个百分点，两年CAGR为-7.7%； 2000 7月发电量-水电（左轴）YoY（右轴）20% 800 7月发电量-风电（左轴） 亿kWh 50% 规上火电发电量5997亿千瓦时，同比增长7.2%，比上年同1500 期提高1.9个百分点，两年CAGR为7.0%； 1000 核电发电量380亿千瓦时，同比增长2.9%，比上年同期提 10% 0% 600 400 40% 30% 20% 10% 高6.2个百分点，两年CAGR为-0.3%； 规上风电发电量707亿千瓦时，同比增长37.2%，比上年同期提高28.4个百分点，两年CAGR为22.3%； 规上光伏发电量259亿千瓦时，同比提高6.4%（公布值） /22.7%（计算值），比上年同期回落6.6个百分点（公布值），两年CAGR为26.4%（公布值）。 分析点评 7月份，全国平均降水量为122.2毫米，接近常年同期，其中，7月16日至8月1日，全国平均降水量为72.1毫米，较常年同期偏多10%，为近10年最多，水电单月降幅较6月份大幅收窄。 水电出力提升，火、核增速回落，较6月份同比增速分别回 落7.0、10.9个百分点。 风、光发电量增速仍分化，风电单月较上年同期提高16.2个百分点；光伏单月较上年同期下降6.6个百分点。 500 0 8000 6000 4000 2000 0 2023年7月火电发电量同比增长7.2% 7月发电量-火电（左轴）YoY（右轴） 亿kWh -10% -