23 年第三季度收益强劲

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长城汽车23年第三季度净利润大幅超出市场预期，主要是由于供应商成本降低、出口和PHEV利润率好于预期导致毛利率强劲。这种盈利能力凸显了我们之前的观点，即长城的弹性利润率可以为电动汽车转型提供更多空间。我们相应上调了23-24E财年的盈利预测。与此同时，在竞争加剧和BEV车型推出慢于预期的情况下，我们对长城的估值更加谨慎。长城汽车的盈利能力为电动汽车转型提供了更大空间。在我们看来，长城的垂直整合有助于其优于预期的PHEV毛利率。在出口汽车20多年后，这也可能是长城海外业务的收获季节。管理层预计海外毛利率可能比中国高5-10个百分点。这可能为长城的PHEV尝试提供更多空间，因为Wey Lasha和Haval Xiaolog Max的销售仍落后于其竞争对手车型。另一方面，长城至少在整个2024年仍将缺乏具有竞争力的BEV车型，因为该公司计划在年推出其800V平台。