- 23 年第 3 季度的收益超过了更好的产品组合和创纪录的 GPM

2023年11月10日 CMB国际全球市场|股票研究|公司更新 FITHonTeng（6088香港） 第三季度收益超过了更好的产品组合和历史新高GPM FITHoTeg发布的第三季度业绩好于预期，收入为11.65亿美元（同比-9％），净利润为5500万美元（同比增长10％），利润率恢复超出了我们的预期。我们认为，更好的底线主要是由于Voltaira交易完成的收入贡献和有利的外汇影响。展望4Q23E，我们预计随着多个新产品（DDR5/CPU插座/高速连接器）的增加以及Voltaira汽车电子业务的上涨，收益将继续恢复。我们重申以目标价买入。我们将在9点的收益电话会议中寻找更多细节。 今天早上香港。 第三季度收益以创纪录的GPM击败。FIT发布了其第三季度业绩，收入为11.65亿美元 （同比增长9%），净利润为5500万美元（同比增长10%）。GPM为22.3%（与 第三季度16.0%），创历史新高。我们认为强劲的GPM主要是由于Voltaira的交易完成和有利的外汇带来了更好的产品组合。借助“3+3战略”的扎实执行，FIT指导的新业务部门（EVMobility/5G和AIoT/Adio）将占FY25E总收入的40％以上（与FY23E中的30%）。我们预计第四季度净利率将继续提高至季度环比5.8%（而第一季度/第二季度/第三季度-1.1%/0.04%/4.7%），以改善产品组合和提高经营杠杆为支撑。 FY24E展望：Voltaira协同，产品发布（CPU插槽/DDR5连接器/高速连接， TWS提升。我们相信FIT将受益于Voltaira的汽车业务整合和FY24E的多个新产品发 布。我们认为来自美国主要客户的TWS订单将在2H24E提高收入上行和利润增长。就 运营支出而言，我们估计FIT的运营支出比率将在FY23E达到14%的峰值，然后在 FY24/25E放缓至13.2%/12.8%。 盈利复苏步入正轨；FY24E的多个增长驱动因素积极。尽管近期当局的检查出现了短期 目标价2.06港元 （先前TP2.06港元） 涨/跌65.0% 现价1.25港元中国科技 亚历克斯NG (852)39000881 克劳迪娅·刘 库存数据 市值上限（港元mn)9,083.8 平均3个月t/o（百万港元）7.6 52w高/低(港元)2.46/0.96已发行股份总数(mn)7267.0来源：FactSet 股权结构 富士康远东Ltd71.1% 陆成清5.5% 来源：港交所 份额业绩 悬念，但我们认为目前的估值为8.3倍/6.6倍FY23/24E市盈率仍然极具吸引力（低于5年期平均值1-sd。)，考虑到第三季度盈利复苏更好，以及FY24E前景乐观。我们维持买入，目标价正在审查中。我们将在9a的收益电话会议期间寻找更多信息。m香港，包括1）2024年业务指导，2）“3+3战略”的进展。 3）TWS项目状态更新；4）Voltaira整合后的EV业务展望。 收益汇总 来源：FactSet 12个月的价格表现 来源：FactSet 绝对相对 1个月20.2%20.2% 3个月5.9%16.4% 6个月-14.4%-2.9% 相关报告： 1.2. (YE12月31日) FY21A FY22A FY23E FY24E FY25E 收入（百万美元） 4,490 4,531 4,345 4,841 5,327 3. 同比增长（%） 4.1 0.9 (4.1) 11.4 10.0 FITHonTeng（6088HK）-最近的修正过头了；第三季度收益复苏步入正轨 （链接） FITHonTeng（6088HK）-1H23走弱；2H23E展望乐观（链接） FITHonTeng（6088HK）-NDR外卖 净利润（百万美元）136.8 170.3 134.9 167.9 209.1 同比增长（%）221.3 24.5 (20.8) 24.4 24.5 每股收益（报告）（美分） 2.04 2.42 1.94 2.41 3.00 共识每股收益（美元） N/A N/A 1.65 1.97 2.50 市盈率（x） 13.4 6.6 8.3 6.6 5.3 P/B(x) 0.8 0.5 0.4 0.4 0.4 收率(%) 164.4 0.0 0.0 0.0 0.0 净资产收益率(%) 6.0 7.2 5.6 6.5 7.6 净资产负债率（%） N/A N/A N/A N/A N/A 资料来源：公司数据，彭博社，CMBIGM估计 ：FY24/25E的多个增长动力和利润率恢复；维持买入（链接） 4.FITHonTeng（6088香港）–最近的抛售过头了；对FY24/25E的投资和利润率恢复有利（链接） 请阅读过去的分析师认证和重要披露PAGE1 来自彭博社的更多报告：重新设置CMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 3Q23评论 图1：第3季度审查 (US$000) 1Q23 2Q23 3Q23E 4Q23E FY23E 智能手机 230,000 215,883 305,000 358,838 1,109,721 ...YoY -20% -34% -24% 46% -12% 联网 105,000 113,936 97,000 226,839 542,775 ...YoY -44% -34% -57% 36% -28% Computing 170,000 207,342 211,000 272,351 860,693 ...YoY -19% 3% 1% 36% 5% 电动汽车移动性 38,000 33,644 133,000 87,044 291,688 ...YoY -12% 16% 241% 108% 91% 系统产品 273,000 305,893 376,000 394,043 1,348,936 ...YoY 0% 9% 7% -9% 1% Others 46,000 45,382 43,000 56,610 190,992 ...YoY -10% 18% -16% -16% -8% 收入 862,000 922,080 1,165,000 1,395,726 4,344,806 ...YoY -18% -12% -9% 21% -4% 净利润 (9,297) 345 54,906 80,577 135,483 NPM(%) -1.1% 0.04% 4.7% 5.8% 3% ...YoY -130% -99% 10% 135% -20% 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 图2：CMBIGM估计与共识 （百万美元） FY23E CMBIGMFY24E FY25E FY23E 共识 FY24E FY25E FY23E 差异(%) FY24E FY25E 收入 4,345 4,841 5,327 4,338 4,688 5,099 0% 3% 4% 毛利润 803 854 941 777 840 941 3% 2% 0% 营业利润 250 263 312 190 213 254 32% 24% 23% 净利润 135 169 210 123 149 177 10% 13% 19% 每股收益（美元美分） 1.94 2.41 3.00 1.65 1.97 2.50 17% 23% 20% 毛利率 18.5% 17.6% 17.7% 17.9% 17.9% 18.5% 0.6ppt -0.3ppt -0.8ppt 营业利润率 5.8% 5.4% 5.9% 4.4% 4.5% 5.0% 1.4ppt 0.9ppt 0.9ppt 净利润 3.1% 3.5% 3.9% 2.8% 3.2% 3.5% 0.3ppt 0.3ppt 0.5ppt 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 图3：收入明细 US$000 FY22 1H23 2H23E FY23E FY24E FY25E Computing 819,708 377,342 483,351 860,693 946,763 1,069,842 ...YoY 2% -8% 19% 5% 10% 13% 智能手机 1,261,047 445,883 663,838 1,109,721 1,143,013 1,200,164 ...YoY -3% -27% 3% -12% 3% 5% 联网 753,854 218,936 323,839 542,775 569,914 598,409 ...YoY -14% -40% -17% -28% 5% 5% 电动汽车移动性 152,814 71,644 220,044 291,688 501,012 623,261 ...YoY 10% -1% 172% 91% 72% 24% EV业务 152,814 71,644 20,044 91,688 100,857 110,943 PrettlSWH - - 200,000 200,000 400,155 512,318 系统产品 1,335,580 578,893 770,043 1,348,936 1,483,829 1,632,212 ...YoY 20% 5% -2% 1% 10% 10% Others 207,600 91,382 99,610 190,992 196,722 202,623 ...YoY -17% 2% -16% -8% 3% 3% Total 4,530,603 1,784,080 2,560,726 4,344,806 4,841,252 5,326,512 ...YoY 0.9% -15.1% 5.4% -4.1% 11.4% 10.0% 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 图4：损益预测 百万美元 FY22 1H23 2H23E FY23E FY24E FY25E 收入 4,531 1,784 2,561 4,345 4,841 5,327 ...YoY 0.9% -15.1% 5.4% -4.1% 11.4% 10.0% 销售成本 -3,763 (1,501) (2,040) (3,541) (3,987) (4,386) 毛利润 768 283 520 803 854 941 GPM(%) 17% 16% 20% 18% 18% 18% ...YoY 14.1% -19.3% 24.8% 4.6% 6.3% 10.2% SG&A -223 (117) (200) (317) (315) (325) ...%的rev -4.9% -6.6% -7.8% -7.3% -6.5% -6.1% R&D -296 (139) (152) (291) (324) (357) ...%的rev -6.5% -7.8% -5.9% -6.7% -6.7% -6.7% 营业利润 307 47 202 250 263 312 OPM(%) 6.8% 2.6% 7.9% 5.8% 5.4% 5.9% ...YoY 74.0% -60.7% 8.1% -18.5% 5.1% 18.6% 净利润 170 (9) 144 135 169 210 NPM(%) 3.7% -0.5% 5.6% 3.1% 3.5% 3.9% ...YoY 23.2% -110.5% 75.6% -20.1% 24.4% 24.5% 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 估价 以2.06港元的TP维持买入 鉴于“33策略”的加速增长和可能的复苏，我们的1200万TP为2.06港元，基于11倍的FY24EP/E（比5 年期平均折价33％）。我们认为，以8.3倍/6.6倍的FY23/24E市盈率交易，我们认为风险回报具有吸引力 。即将到来的催化剂包括汽车业务整合进展，苹果股票收益和利润率提高。 图5：同行估值 公司Ticker 额定值 市值美元（百万） 价格 (LC) TP(LC) 向上 向下 -side / 市盈率（x ）FY23EFY24E