风电、电网产业链周评（10月第4周）：风电三季报底部信号显现，9月风电、电网建设明显提速

证券研究报告|2023年10月28日 风电/电网产业链周评（10月第4周） 风电三季报底部信号显现，9月风电/电网建设明显提速 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002 摘要及投资建议 【风电】 •2023年1-9月全国陆上风机公开招标容量45.5GW，同比-26%，海上风机公开招标容量6.1GW，同比-51%。截至目前，10月风机公开招标容量2.43GW，其中海上风电0.10GW。 •国内方面，上半年多重因素制约下游装机，7月开始主机厂发货计划环比显著提升，8月零部件发货情况显著好转。海外方面，2024年零部件订单开始洽谈，海外需求有望迎来复苏。国内海 风开发稳步推进，今年以来广东、福建等地海风项目竞配快速推进，浙江、广东等地海风项目密集核准；江苏、广东海上风电开发催化持续，海上风电相关企业24年业绩确定性得以夯实，市 场情绪与关注度显著提升。 •本周原材料价格环比略有下降。 •本周风电板块整体呈现上涨走势，涨幅前三板块为铸锻件（+7.6%）、轴承（+4.9%）和海缆（+2.6%）。个股方面，本周涨幅前三分别为恒润股份（+42.9%）、新强联（+8.9%）和长盛 轴承（+5.7%）。 【电网】 •2022年全国电网工程投资完成额为5012亿元，同比+2.0%；全国电源工程投资完成额为7208亿元，同比+22.8%。2023年1-9月全国电源工程投资完成额5538亿元，同比+41%；全国电网 工程投资完成额3287亿元，同比+4%。2023年9月电源工程投资完成额835亿元，同比+17%；电网工程投资完成额582亿元，同比+20%。 •今年以来电网招标保持较高景气度，主要企业收入、盈利能力同比显著提升，2024-2025年将迎来电网设备交付高峰。随着“大基地”建设的稳步推动，面向“十五五”的电网投资计划有望 陆续出炉。今年以来电力市场与现货交易政策频出，用户侧调节能力有望逐步打开，催生包括虚拟电厂、需求侧响应在内的用户侧投资机会。 •2023年1-9月煤电核准容量54.64GW，同比+18%，截至目前10月煤电核准容量2.0GW。2023年1-9月煤电开工容量53.86GW，同比+53%，截至目前10月煤电开工7.96GW。煤电建设保 持景气度上行。 •本周原材料价格环比略有下降。 •本周电网板块股价整体呈现小幅上涨走势，涨幅前三分别为配电设备（+0.6%）、电网自动化设备（+0.6%）和输变电设备（+0.3%）。个股方面，本周涨幅前三分别为思源电气（+2.8%）、 平高电气（+2.2%）和正泰电器（+1.6%）。 【投资建议】 •风电：建议关注四大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）大兆瓦轮毂底座产能弹性较大的铸件龙头；3）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业； 4）出口迎来拐点、盈利能力触底反弹的头部整机企业。 •电网：建议关注三大方向：1）主网投资订单、交付双重景气，具体关注组合电器、变压器、换流阀、二次设备等环节；2）用电侧改革，具体关注虚拟电厂、需求侧响应、分布式储能等方向； 3）电力设备出海，重点关注变压器、智能电表、环保气体开关等环节。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【海上风电】 •10月22日，南通振华重装承建的三峡阳江青洲六海上风电导管架项目在舟山基地顺利开工。南通振华重装负责其中首批6套导管架的整体施工建造任务。 •10月27日，中国三峡电子采购平台发布《三峡能源江苏大丰800MW海上风电项目设计施工项目中标候选人公示》的公告。 【铸锻件】 •日月股份三季报：公司23Q3实现营收11.34亿元（同比-11.84%，环比-14.39%），归母净利润0.62亿元（同比-9.34%，环比-61.45%），扣非净利润0.53亿元（同比-7.55%，环比-63.29%），销售毛利率15.09%（同比+3.22pct.，环比-7.43pct.），销售净利率5.34%（同比 +0.04pct.，环比-6.71pct.）。23Q3公司出货量铸件销量10.7万吨，其中风电铸件9万吨，注塑机铸件1.3万吨，其他产品0.4万吨。23Q1-Q3公司风电铸件销量分别为8.2/10.0/9.0万吨，注塑机铸件销量分别为1.6/2/1.3万吨。 •通裕重工三季报：公司23Q3实现营收15.26亿元（同比+2.89%，环比+6.54%），归母净利润0.68亿元（同比+10.78%，环比-30.17%），扣非净利润0.65亿元（同比+16.86%，环比-29.59%），销售毛利率16.65%（同比+0.13pct.，环比-4.61pct.），销售净利率4.52%（同比 +0.36pct.，环比-2.32pct.）。 【塔筒/管桩】 •天能重工三季报：公司23Q3实现营收12.89亿元（同比-7.44%，环比+55.19%），归母净利润0.82亿元（同比+99.51%，环比+17.66%），扣非净利润0.78亿元（同比+114.16%，环比+8.54%），销售毛利率17.70%（同比+2.74pct.，环比-9.95pct.），销售净利率6.39%（同比 +3.35pct.，环比-2.04pct.）。23Q1-Q3陆风销量分别约为3.1/7.3/10.6万吨，海风销量分别约为1.4/1.4/6.2万吨。风电场Q1-Q3收入分别为1.16/1.35/1.00亿元，光伏电站Q1-Q3收入分别为0.31/0.31/0.27亿元。 【塔筒/管桩】 •大金重工三季报：公司23Q3实现营收12.72亿元（同比-10.90%，环比+5.43%），归母净利润1.35亿元（同比-11.34%，环比-31.63%），扣非净利润1.27亿元（同比-6.46%，环比-28.15%），销售毛利率24.58%（同比+1.43pct.，环比-2.89pct.），销售净利率10.64%（同比-0.05pct.，环比-5.76pct.）。前三季度公司海外业务收入同比+71.50%；其中出口海工收入呈现爆发式增速，同比+5,578.23%。截至本公告披露日，公司供应英国MorayWest海上风电场单桩项目共完成五船发运出港，最后一船单桩将按交付计划在年内发运完毕。 •海力风电三季报：公司23Q3实现营收5.16亿元（同比-0.69%，环比-3.87%），归母净利润-0.70亿元（同比-238.97%，环比-232.28%），扣非净利润-0.70亿元（同比-253.26%，环比-244.16%），销售毛利率6.57%（同比-10.37pct.，环比-8.63pct.），销售净利率-13.54%（同比-23.56pct.，环比-23.78pct.）。 •泰胜风能三季报：公司23Q3实现营收13.08亿元（同比+54.89%，环比+51.27%），归母净利润1.18亿元（同比+78.06%，环比+324.68%），扣非净利润1.09亿元（同比-6.22%，环比+298.23%），销售毛利率20.18%（同比-0.49pct.，环比+4.11pct.），销售净利率8.94%（同比 +1.03pct.，环比+5.81pct.）。23Q3出货19.5万吨，确认收入约17万吨，其中出口4.6万吨，陆风内销10万吨，海风内销2.3万吨。Q3末在手订单约42亿元，其中海风8亿元+，出口约13亿元。 【整机】 •明阳智能三季报：公司23Q3实现营收103.99亿元（同比+40.04%，环比+32.64%），归母净利润5.74亿元（同比-48.65%，环比-34.77%），扣非净利润5.38亿元（同比-45.68%，环比-34.95%），销售毛利率13.17%（同比-5.37pct.，环比-6.92pct.），销售净利率5.84%（同比-9.14pct.，环比-5.49pct.）。23Q3投资净收益2.15亿元。23Q1-Q3公司陆上风机销量分别约为0.9/2.0/2.0GW，海上风机销量分别约为 0.0/0.5/1.5GW。23Q1公司无电站转让或BT；23Q2转让150MW电站（计入投资收益），BT风场200MW（计入风机销售）；23Q3转让电站 200MW（计入投资收益）。 【整机】 •金风科技三季报：公司23Q3实现营收103.18亿元（同比+8.61%，环比-23.20%），归母净利润0.09亿元（同比-97.88%，环比-43.15%），扣非净利润-0.06亿元（同比-101.77%，环比+41.33%），销售毛利率18.17%（同比-0.21pct.，环比+4.20pct.），销售净利率0.22%（同比-4.33pct.，环比-0.32pct.）。公司前三季度风机销量8.9GW，Q1-Q3分别为1.1/4.7/3.1GW。23H1末公司在手外部订单28.16GW，其中海外 订单4.60GW；23Q3末在手订单29.94GW，其中海外订单3.81GW。23Q3末风电场权益装机规模7256MW，前三季度新增权益装机1000MW，同时销售822MW，其中Q1销售0.74GW，Q2无销售，Q3销售0.08GW。截至23Q3末公司在建风场权益装机规模2920MW。 •运达股份三季报：公司23Q3实现营收41.97亿元（同比+9.12%，环比+18.13%），归母净利润1.03亿元（同比-37.54%，环比+38.00%），扣非净利润0.47亿元（同比-68.95%，环比-11.41%），销售毛利率13.73%（同比-3.08pct.，环比-3.40pct.），销售净利率2.44%（同比-1.84pct.，环比+0.25pct.）。23Q3非经常损益约0.56亿元，信用减值冲回0.55亿元，非经常损益主要来自信用减值冲回。23Q1-Q3公司风机销量分别为1.7/1.7/1.9GW。 •三一重能三季报：公司23Q3实现营收35.75亿元（同比+58.03%，环比+52.07%），归母净利润2.14亿元（同比-12.89%，环比-36.07%），扣非净利润0.68亿元（同比-71.20%，环比-75.44%），销售毛利率14.90%（同比-9.63pct.，环比-5.82pct.），销售净利率5.98%（同比-4.86pct.，环比-8.24pct.）。非经常性损益主要来自政府补助。23Q1-Q3风机销量分别约为0.5/1.0/2.0GW。 【海缆】 •东方电缆三季报：公司23Q3实现营收16.61亿元（同比-7.97%，环比-26.17%），归母净利润2.05亿元（同比-4.09%，环比-43.09%），扣非净利润1.95亿元（同比-13.10%，环比-45.42%），销售毛利率20.89%（同比-2.61pct.，环比-6.24pct.），销售净利率12.36%（同比 +0.50pct.，环比-3.67pct.）。23Q3海缆收入6.3亿元，毛利率40%；海洋工程1.2亿元，毛利率25%；陆缆收入9.1亿元，毛利率7.5%。23三季度末公司在手海缆订单36.05亿元，其中脐带缆10.8亿元，220kV及以上海缆19.8亿元，阵列缆5.5亿元。 【海缆】 •汉缆股份三季报：公司23Q3实现营收28.70亿元（同比+16.05%，环比+3.50%），归母净利润2.82亿元（同比+68.80%，环比+13.25%），扣非净利润2.68亿元（同比+70.37%，环比+14.04%），销售毛利率20.37%（同比+2.36pct.，环比+3.18pct.），销售净利率9.7