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旺季表现亮眼,盈利弹性加速释放

2023-10-28赵国防安信证券H***
旺季表现亮眼,盈利弹性加速释放

事件:公司公布2023年三季报,23Q1-3实现收入22.34亿元,同比+17.04%;归母净利润3.20亿元,同比+31.16%;扣非归母净利润2.81亿元,同比+30.11%。其中23Q3实现收入8.08亿元,同比+16.39%;归母净利润1.13亿元,同比+44.06%;扣非归母净利润1.03亿元,同比+47.64%。 旺季来临,中式调料、冬调表现亮眼 公司23Q3实现营收8.08亿元,同比+16.39%,我们预计主业同比约增长10-11%。分产品看,23Q3火锅底料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/鸡精/香辣酱分别实现营收3.0/3.3/1.6/0.07/0.1亿元,同比-5.9%/+41.2%/17.7%/438.0%/48.4%。公司Q3调整销售节奏,资源主要供给冬调和老坛酸菜鱼等,同时对新品厚火锅和零添加不辣汤底料进行资源倾斜,促进冬调和中式菜品调料加速放量,我们预计Q4火锅底料有望随旺季铺货加快增长。分渠道看,23Q3经销商/定制餐调/电商分别实现营收6.1/0.9/0.9亿元,同比+8.4%/16.4%/91.0%,冬调及底料旺季到来,经销商渠道加紧备货进度(23Q3合同负债环比+76%,经销商打款较为积极),实现稳健增长,定增餐调延续增长势头,食萃拉动电商业务加快增长,23Q3环比减少20个经销商至3285个,渠道质量不断优化。 毛利率同比+5.4pct,盈利弹性加速释放 23Q3公司实现毛利率38.1%,同比+5.4pct,环比+6.9pct,主要系1)高毛利的C端业务占比回升,低毛利定制餐调业务占比下降;2)相比去年搭赠促销力度有所收窄;3)原材料采购价逐步下行。23Q3销售/管理/研发费用率分别为15.6%/5.9%/1.1%,同比+2.9/-0.3pct/持平,销售费用率增长主要系推广新品加大广告费用投放,综合实现归母净利率13.9%,同比+2.7pct,盈利弹性加速释放。 渠道产品双路并进,延续高景气 23年以来,面对C端消费疲软、需求不足,公司继续强化“优商扶商”的经销商分级运营模式,同时把掌控终端作为业务拓展的抓手,在品牌推广和渠道建设方面投入更加高效,在Q3旺季迎来C端业务反弹。同时食萃补齐中小B客户的线上渠道的短板,公司将具备服务包括从单店到大型连锁餐饮在内的所有B端客户的能力,规模效应下产品研发及渠道铺设能力不断提升。我们认为全年收入/净利润目标增长不低于20%的目标有望顺利达成,同时公司作为复调赛道龙头有望充分受益于行业景气度抬升,建议持续关注。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表