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2023年三季报点评:Q3盈利能力回升,看好公司长期发展

2023-10-25黄细里、孟璐东吴证券阿***
2023年三季报点评:Q3盈利能力回升,看好公司长期发展

公告要点:公司发布2023年Q3业绩,2023Q3公司营业总收入为72.39亿元,同环比分别为-7.08%/+51.61%;实现归母净利润6.63亿元,同环比分别为-3.47%/+58.92%;实现扣非归母净利润为6.13亿元,同环比分别-8.39%/+68.06%。 Q3终端价格竞争趋缓,盈利能力回升。1)营收端:Q3公司单季度营收同环比均上升,单季度毛利率为16.13%,同环比分别+0.03/+0.82pct,Q3出货约为380万辆,同环比分别+52.00%/-7.32%,ASP约为1905元。 2)费用端:Q3期间费用率同比上升,环比下降。Q3单季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为2.72%/1.94%/2.35%, 同比分别+0.14/+0.37/+0.27pct,环比分别-0.53/-0.25/-0.31pct。3)净利端:Q3公司实现归母净利润6.63亿元,同环比分别为-3.47%/+58.92%,销售净利率为9.20%,同环比分别+0.39/+0.45pct,单车净利约为174元,同环比分别+4.55%/+4.09%,主要原因是终端价格竞争趋缓。最终公司实现归母净利润6.63亿元,同环比分别为-3.47%/+58.92%。 未来核心看点:产能放量+渠道提效+产品升级。1)产能——积极扩产,产能持续释放。爱玛通过2021年IPO+2023年发行可转债20亿元提升资金实力,积极进行扩产,目前在建生产基地包括重庆基地二期、台州基地、丽水基地、贵港基地等,我们预计2025年爱玛实际投产年产能可达1845万辆,同比2022年底增速+98%。2)渠道——公司持续推进渠道拓展,实施渠道下沉策略,加大城市社区和乡镇的网点建设;借助数智化系统提升门店运营效率,加强精细化管理。3)产品——持续推进“差异化、高端化”的品牌策略,持续推进电机、控制器、智能化技术的研发工作,提升公司产品性能。 盈利预测与投资评级:由于行业竞争加剧,我们下调公司2023-2025年业绩预期 , 我们预计2023-2025年公司归属母公司净利润为19.88/25.85/31.79亿元 ( 原为20.39/28.80/38.20亿元), 同比+6%/+30%/+23%,对应PE为12/9/8倍。维持公司“买入”评级。 风险提示:行业总量增长不及预期;行业价格战情况超出预期