2023年三季报点评：Q3扣非净利润增长近三成，看好公司长期成长

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中科曙光（603019.SH）2023年三季报点评 Q3扣非净利润增长近三成，看好公司长期成长 2023年10月27日 ➢ 事件概述：2023年10月26日公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度，公司实现营业收入77.58亿元，同比增长5.03%；归母净利润7.50亿元，同比增长14.78%；扣非归母净利润4.10亿元，同比增长16.59%。2023年Q3单季度，公司实现归母净利润2.06亿元，同比增长20.11%；扣非归母净利润0.92亿元，同比增长29.31%。 ➢ 算力网络建设的深度参与者，开拓算力运营全新业务模式。公司在全国范围内参与建立了多个算力中心，在建设过程中形成了自己的技术积累和品牌，形成了自己的优势。公司积极建设和运营算力一体化服务平台，通过链接各地计算中心，为用户提供从算力生产到调度，及应用成果孵化等一体化算力服务，充分利用各地闲置或者不均衡的算力资源。公司于2022年完成算力一体化平台开发及布局，依托各地各类算力中心，以原生的底层资源、市场化的运营机制、开放的生态体系以及丰富的增值服务为支撑，为用户提供“先进、绿色、无损算力”和“集算力、数据、应用、运营、运维为一体的服务”，目前该项业务处于发展初期，占总营收比例还比较小。随着人工智能的兴起，算力的需求旺盛，公司将通过加大研发投入、拓展市场，不断提高算力服务这部分业务的盈利能力。 ➢ 核心信息基础设施龙头企业，打造完整产品矩阵形成协同优势。公司作为我国核心信息基础设施领军企业，致力于为中国及全球用户提供创新、高效、可靠的IT产品、解决方案及服务。公司拥有国际领先的3大智能制造生产基地、5大研发中心；公司及子公司已取得国家高新技术企业、国家认定企业技术中心、“创新百强”企业、专精特新“小巨人”、国家知识产权优势企业、北京市知识产权示范单位等资质。公司产品矩阵庞大，拥有多元完整的IT基础架构产品线，提供一站式通用与行业解决方案。公司凭借领先的技术优势和产品优势，积极向计算生态业务延伸布局，推出存储、网络安全、大数据、云计算等产品和解决方案，完成“芯—端—云”的全产业链布局，同时控股及参股了海光信息、中科星图、曙光云计算、中科三清、中科天机、曙光数创等多项优质资产。公司与参控股公司全方位覆盖了从上游芯片、服务器硬件、IO存储到中游云计算平台、大数据平台、算力服务平台以及下游云服务提供商。 ➢ 投资建议：公司始终专注于高端计算机等核心产品的研发工作，形成了高端计算机、存储产品、网络安全产品、云计算服务、数字基础设施建设、算力服务平台等六大产品体系。人工智能技术的突破带来对AI算力的巨大需求，公司作为全国算力网的重要建设者，迎来重大发展机遇。预计公司2023-2025年归母净利润为19.09/24.79/31.13亿元，对应PE分别为27X、21X、17X，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：政策落地不及预期；AI等技术创新风险；行业竞争加剧。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 13008 15005 16825 18723 增长率（%） 15.4 15.4 12.1 11.3 归属母公司股东净利润（百万元） 1544 1909 2479 3113 增长率（%） 31.3 23.6 29.9 25.6 每股收益（元） 1.06 1.30 1.69 2.13 PE 34 27 21 17 PB 3.0 2.8 2.5 2.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年10月26日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 35.40元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 郭新宇 执业证书： S0100518120001 电话： 010-85127654 邮箱： guoxinyu@mszq.com 相关研究 1.中科曙光（603019.SH）2023年半年报点评：乘算力需求增长东风，AI核心底座驱动长期成长-2023/08/25 2.中科曙光（603019.SH）2022年年报点评：国产计算产业龙头，“信创+AI”双轮驱动成长-2023/04/19 3.中科曙光（603019.SH）2022年三季度业绩快报点评：单季度扣非业绩翻倍增长，利润率持续提升-2022/10/16 4.中科曙光（603019.SH）2022年半年度业绩快报点评：Q2业绩保持高增态势，净利率不断提升-2022/08/16 5.中科曙光（603019.SH）公司事件点评：信创核心资产上市获批，公司迎来价值重估机遇-2022/06/23 中科曙光（603019）/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 13008 15005 16825 18723 成长能力（%） 营业成本 9592 10867 11953 13031 营业收入增长率 15.44 15.35 12.13 11.28 营业税金及附加 54 55 62 69 EBIT增长率 40.03 35.88 27.47 23.11 销售费用 620 715 791 862 净利润增长率 31.27 23.60 29.87 25.58 管理费用 310 315 336 366 盈利能力（%） 研发费用 1105 1275 1358 1481 毛利率 26.26 27.58 28.95 30.40 EBIT 1592 2163 2758 3395 净利润率 11.87 12.72 14.73 16.63 财务费用 -99 37 35 28 总资产收益率ROA 4.85 5.62 6.99 8.06 资产减值损失 -128 -71 -79 -86 净资产收益率ROE 9.07 10.32 12.14 13.63 投资收益 248 300 421 562 偿债能力 营业利润 1905 2357 3067 3845 流动比率 2.66 2.75 3.23 3.41 营业外收支 1 7 3 10 速动比率 1.45 1.46 1.82 2.00 利润总额 1906 2364 3070 3855 现金比率 0.97 0.97 1.22 1.38 所得税 288 355 460 578 资产负债率（%） 44.23 43.13 39.70 38.01 净利润 1617 2009 2609 3277 经营效率 归属于母公司净利润 1544 1909 2479 3113 应收账款周转天数 78.42 78.00 78.00 78.00 EBITDA 2147 2909 3862 4954 存货周转天数 242.76 240.00 240.00 240.00 总资产周转率 0.45 0.46 0.48 0.51 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 6155 6918 7894 9721 每股收益 1.06 1.30 1.69 2.13 应收账款及票据 2795 3266 3662 4075 每股净资产 11.63 12.63 13.95 15.60 预付款项 423 480 528 575 每股经营现金流 0.77 0.94 1.90 2.55 存货 6379 7074 7781 8482 每股股利 0.22 0.37 0.48 0.60 其他流动资产 1068 1879 1137 1172 估值分析 流动资产合计 16820 19616 21001 24025 PE 34 27 21 17 长期股权投资 6395 6695 7116 7677 PB 3.0 2.8 2.5 2.3 固定资产 2198 2281 2298 2302 EV/EBITDA 22.95 16.94 12.76 9.95 无形资产 1589 2030 2327 2556 股息收益率（%） 0.62 1.05 1.36 1.71 非流动资产合计 14990 14339 14451 14608 资产合计 31810 33956 35452 38633 短期借款 288 388 388 388 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 2446 2114 2325 2535 净利润 1617 2009 2609 3277 其他流动负债 3582 4640 3780 4133 折旧和摊销 555 745 1104 1559 流动负债合计 6316 7141 6493 7055 营运资金变动 -1013 -1314 -761 -800 长期借款 1484 1484 1534 1584 经营活动现金流 1125 1372 2782 3735 其他长期负债 6269 6019 6048 6044 资本开支 -2685 -573 -741 -1112 非流动负债合计 7753 7503 7582 7629 投资 -5 0 0 0 负债合计 14070 14645 14075 14684 投资活动现金流 -2533 -524 34 -1112 股本 1464 1464 1464 1464 股权募资 299 0 0 0 少数股东权益 723 824 954 1118 债务募资 1084 558 -1173 50 股东权益合计 17741 19311 21378 23949 筹资活动现金流 957 -85 -1840 -796 负债和股东权益合计 31810 33956 35452 38633 现金净流量 -420 763 976 1827 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 中科曙光（603019）/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的