2023年三季报点评：Q3经营情况稳健，盈利能力长期向好

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华利集团发布2023年三季度报告，1-3Q23，公司营业收入为143.08亿元，同比-6.93%；归母净利润为22.87亿元，同比-6.48%；扣非归母净利润为22.52亿元，同比-6.26%。运动鞋履单价提升&销量短期下滑，营收同比缩减。1-3Q23，公司实现营业收入143.08亿元，同比-6.93%；1-3Q23，公司销售运动鞋1.36亿双，同比-19.64%，销量短期下滑主要因部分运动鞋品牌客户仍处于去库存周期及国际形势不确定性短期对公司订单造成影响；1-3Q23，运动鞋ASP为105.21元/双；3Q23，运动鞋ASP提升至113.26元/双，单价提升主要因为来自于高客单价的品牌客户收入占比提升；1-3Q23，归母净利润为22.87亿元，同比-6.48%；实现扣非归母净利润22.52亿元，同比-6.26%。3Q23营业收入为50.97亿元，同比-6.92%；归母净利润为8.31亿元，同比-5.93%；实现扣非归母净利润8.16亿元，同比-6.56%。Q3毛利率稳中向好，期间费率基本稳定，经营活动现金流逐步恢复。1-3Q23，公司净利率为15.98%，同比+0.07 pct；3Q23，净利率为16.31%，同比+0.17 pct，盈利能力整体稳定。现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额逐步恢复，1Q23/2Q23/3Q23分别为7.39/6.49/18.44亿元。随着品牌去库存的影响减弱，静待行业复苏驱动公司成长。预计2023-2025年公司实现营业收入200.97、235.43、272.90亿元，分别同比-2.3%、+17.2%、+15.9%；归母净利润分别为31.11、36.45与42.53亿元，同比-3.6%、+17.1%与+16.7%，对应PE为20/17/14倍，维持“推荐“评级。