2023年三季报点评：Q3营收符合预期，费用拖累业绩，看好公司长期发展

事项： 公司发布前三季度业绩，实现营收17.33亿元，yoy+85.4%；归母净利润2.73亿元，yoy+108.4%；扣非净利润2.59亿元，yoy+111.4%。其中，单Q3实现营收6.31亿元，yoy+63.4%，qoq-3.6%；归母净利润0.92亿元，yoy+45.8%，qoq-22.9%；扣非归母净利润0.88亿元，yoy+52.7%，qoq-22.1%。其中单Q3综合毛利率为43.49%，环比提升2.63pcts；单Q3净利率为14.15%，环比下降4.02pcts。 评论： Q3营收符合预期，扣非业绩低于预期，主要系费用增加所致。在经历连续多个季度业绩超预期后，市场对公司三季度业绩环比增加的预期较高。但从实际来看，根据CNESA发布的三季度装机数据，国内装机环比二季度下降。行业层面国内储能Q3装机偏淡，一定程度导致了公司储能收入环降，使得公司营收较难超预期。三季度营收环比二季度下降3.6%，但扣非业绩环比下降22.1%，绝对值下降了0.25亿元。与二季度相对比，业绩下降幅度大于营收下降幅度主要是报表端研发费用增加了0.17亿元（研发投入增加），财务费用增加了0.13亿元（汇兑损失）。 展望Q4，储能有望为公司带来较大业绩增长。国内储能四季度将迎来装机旺季，公司储能业务四季度有望实现收入的快速增长。根据CNESA统计数据，国内储能装机8月低于预期，9月已环比大幅改善。9月新型储能新增装机规模905.5MW/1582.4MWh，较8月有所回升，环比+75%/+50%；其中表前新增装机879.6MW/1559.1MWh，环比+94%/+72%。伴随着年底国内集中式风电、光伏项目的并网（并网前大部分省份要求配套一定比例和容量的储能），储能装机量有望在Q4回暖，公司作为储能PCS国内主要企业之一，有望充分享受行业红利。 投资建议：展望未来，我们看好公司三大业务发展前景，其中储能和充电桩业务作为新能源后周期板块的重要赛道，公司依然具备较大发展空间；此外，伴随着下游工业的复苏，公司电能质量业务也有望伴随行业复苏。由于公司二、三季度业绩整体超预期，我们上调公司业绩预期，预计公司2023-2025公司归母净利润分别为3.86/5.80/7.96亿(前值为3.48/5.16/7.36亿元)，当前市值对应PE分别为21/14/10倍。考虑到板块整体估值中枢下降，同时参考可比公司估值，给予公司24年业绩20倍的估值，对应目标价为37.6元，维持“强推”评 风险提示：充电桩激励政策落地不达预期风险；储能、充电桩行业竞争加剧；大储PCS需求不及预期风险。 主要财务指标