降本增效提升盈利能力，食品业务持续拓展

公司发布三季报，前三季度累计实现收入139.27亿，同比增长12.74%，归母净利7.40亿，同比增284.73%。其中三季度单季实现营收48.46亿，同比增0.44%；归母净利3.13亿，同比增7.61%。肉鸡价格环比小降及高基数影响下，公司收入微增；同时降本增效成效明显，业绩增速高于收入增速。 三季度单季来看，1）鸡肉量价均微降。三季度公司鸡肉销量30.81万吨，同比下降1%，环比增长7.1%；鸡肉销售均价11175元/吨，同比下降1.9%，环比下降4.1%；2）肉制品业务持续放量。三季度公司深加工肉制品累计销售9万吨，同比增长25%，环比增长10%。肉制品均价为24456元/吨，同比降9%，环比增4.9%。公司持续扩大市场开发力度，同时产能利用率提升，公司深加工业务持续发力。 行业高景气，一体化龙头优势更突出 2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。按养殖周期推算，其将影响23年四季度及24年一季度的肉鸡供给。同时强制换羽、疾病、种公鸡不足等因素又进一步放大了22年祖代更新量不足的影响。供给不足，同时下游消费复苏带动需求增长，四季度及明年上半年白羽肉鸡行业有望维持高景气。 公司白羽鸡养殖产能超7亿羽（含圣越农牧产能），已建及在建食品深加工产能合计超过43.32万吨，位列全国第一。龙头企业将优先受益于行业高景气红利。同时公司是自主育种的龙头企业，SZ901销量快速增长，已成为公司新的利润增长点。 投资评级：持续看好公司，维持“买入”评级 一体化白羽肉鸡龙头，国产替代进程不断推进。肉鸡价格涨幅不及预期，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为0.84元、1.21元和1.30元。看好公司发展前景，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险，产能去化缓慢风险 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表