盈利能力持续提升，业务领域不断拓展

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 孙然电力设备与新能源行业研究助理 联系电话：18721956681 邮箱：sunran@cindasc.com 武浩电力设备与新能源行业首席分析 师 执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711 邮箱：wuhao@cindasc.com 证券研究报告公司研究 点评报告 麦格米特(002851) 投资评级：买入上次评级：买入 盈利能力持续提升，业务领域不断拓展 2023年8月31日 公司发布2023半年报：2023H1实现收入32.87亿元，同比增长21.51%，实现归母净利润3.90亿元，同比增长73.70%，实现扣非后归母净利润2.37亿元，同比增长35.79%；2023Q2实现收入17.26亿元，同比增长14.17%，实现归母净利润2.29亿元，同比增长51.58%，实现扣非后归母净利润1.41亿元，同比增长24.38%。 盈利能力持续提升，公司强化研发投入。2023年上半年公司毛利率为25.03%，同比+1.61pct；净利率为11.86%，同比+3.56pct。23年Q2毛利率、净利率分别为25.87%/13.25%，同比+2.96pct/+3.27pct。同时，2023年上半年公司研发费用达3.33亿元，同比增长21.05%，持续高强度研发投入，提升了公司各项业务的竞争优势。 多极增长打开成长空间。1）智能家电电控产品销售收入13.98亿元，同比增长22.33%，受益于以印度为代表的海外市场对变频家电的需求加大，公司变频家电业务实现较好增长；2）电源产品销售收入9.71亿元，同比增长9.20%，公司光伏逆变器部件产品在手订单充足，并且陆续开始在便携储能、家储及工商储能领域实现核心部件产品的批量供应，同时电源业务在日本OA市场开拓成果初显；3）新能源及轨道交通部件销售收入3.16亿元，同比上升43.76%，公司已与北汽新能源、宁波菲仕（应用于哪吒汽车）、零跑等整车厂客户建立合作，不断拓展商用车领域产品需求并实现批量交付；4）工业自动化产品销售收入2.83亿元，同比增长65.63%，公司在工程机械电动化的大客户应用上取得突破，未来有望继续保持高速增长；5）智能装备产品销售收入1.69亿元，同比增长20.14%；6）精密连接产品销售收入1.39亿元，同比增长3.56%，公司目前已与某知名新能源汽车动力电池厂商建立合作关系，未来有望贡献新增量。我们认为公司目前在手订单饱满，下半年业绩有望持续提升。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别是7.28、9.73、12.38亿元，同比增长54%、34%和27%，截止8月30日的市值对应23-24年PE为22、16倍。 风险因素：宏观经济周期性波动、产业政策调整、原材料价格上涨风险等。 重要财务指标 单位: 百万元 主要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 4,156 5,478 7,367 9,886 12,421 同比(%) 23.1% 31.8% 34.5% 34.2% 25.6% 归属母公司净利 389 473 728 973 1,238 润同比(%) -3.5% 21.6% 54.0% 33.7% 27.2% 毛利率(%) 26.6% 23.8% 24.8% 24.4% 24.2% ROE(%) 12.3% 12.8% 16.2% 17.8% 18.5% EPS（摊薄）（元） 0.78 0.95 1.46 1.95 2.48 P/E 41.18 27.33 21.89 16.38 12.88 P/B 5.05 3.49 3.55 2.92 2.38 EV/EBITDA 35.12 27.37 18.35 13.69 10.18 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2023年8月30日收盘价 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 4,454 5,872 7,146 9,425 11,898 营业总收入4,156 5,478 7,367 9,886 12,421 货币资金 492 520 312 1,126 2,355 营业成本3,051 4,176 5,540 7,473 9,416 应收票据 114 108 202 271 340 营业税金及附加18 18 18 25 31 应收账款 1,240 1,695 2,003 2,553 3,038 销售费用196 229 243 297 348 预付账款 56 85 111 149 188 管理费用110 144 147 198 248 存货 1,653 1,911 2,874 3,573 4,118 研发费用461 632 737 989 1,242 其他 899 1,553 1,644 1,753 1,860 财务费用24 22 32 26 18 非流动资产 1,759 2,582 2,702 2,762 2,842 减值损失合计-8 -27 -10 -10 -10 长期股权投资 107 125 125 125 125 投资净收益41 6 22 15 19 固定资产（合计） 578 817 904 908 927 其他110 270 96 128 161 无形资产 259 293 309 334 364 营业利润439 506 758 1,012 1,288 其他 816 1,347 1,365 1,395 1,425 营业外收支-2 -1 0 0 0 资产总计 6,213 8,454 9,848 12,187 14,740 利润总额437 505 758 1,012 1,288 流动负债 2,914 3,443 4,043 5,400 6,703 所得税24 26 23 30 39 短期借款 182 397 130 150 100 净利润413 479 735 982 1,249 应付票据 1,105 1,019 1,518 2,047 2,580 少数股东损益24 7 7 9 11 应付账款 1,315 1,625 1,973 2,662 3,354 归属母公司净利 389 473 728 973 1,238 润 其他 313 401 422 541 670 EBITDA447 509 920 1,175 1,455 非流动负债 107 1,179 1,179 1,179 1,179 EPS（当年） 0.78 0.95 1.46 1.95 2.48 （元） 长期借款 0 0 0 0 0 其他 107 1,179 1,179 1,179 1,179 现金流量表 单位: 百万元 负债合计 3,021 4,622 5,222 6,579 7,882 会计年度2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 35 128 134 143 154 经营活动现金流-113 -21 273 1,019 1,535 归属母公司股东权 3,157 3,704 4,492 5,466 6,704 净利润413 479 735 982 1,249 益负债和股东权益 6,213 8,454 9,848 12,187 14,740 折旧摊销105 153 137 145 161 财务费用21 16 39 35 35 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失-41 -7 -22 -15 -19 主要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金变动-555 -487 -640 -158 74 营业总收入 4,156 5,478 7,367 9,886 12,421 其它-58 -175 25 30 35 同比(%) 23.1% 31.8% 34.5% 34.2% 25.6% 投资活动现金流160 -1,197 -236 -190 -221 归属母公司净利润 389 473 728 973 1,238 资本支出-242 -372 -330 -205 -240 同比(%) -3.5% 21.6% 54.0% 33.7% 27.2% 长期投资357 -842 0 0 0 毛利率(%) 26.6% 23.8% 24.8% 24.4% 24.2% 其他45 17 94 15 19 ROE(%) 12.3% 12.8% 16.2% 17.8% 18.5% 筹资活动现金流-96 1,212 -246 -15 -85 EPS（摊薄）（元） 0.78 0.95 1.46 1.95 2.48 吸收投资14 1,219 60 0 0 P/E 41.18 27.33 21.89 16.38 12.88 借款819 565 -267 20 -50 P/B 5.05 3.49 3.55 2.92 2.38 支付利息或股息-113 -102 -39 -35 -35 EV/EBITDA 35.12 27.37 18.35 13.69 10.18 现金净增加额 -56 11 -208 814 1,229 研究团队简介 武浩，电力设备新能源首席分析师，中央财经大学金融硕士，6年新能源行业研究经验，曾任东兴证券基金业务部研究员，2020年加入信达证券研发中心，负责电力设备新能源行业研究。研究聚焦细分行业及个股挖掘，公众号：电新之瞻。 黄楷，电力设备新能源行业分析师，墨尔本大学工学硕士，伦敦卡斯商学院金融硕士，3年行业研究经验，2022年加入信达证券研发中心，负责光伏行业研究。 曾一赟，新能源与电力设备行业研究助理，悉尼大学经济分析硕士，中山大学金融学学士，2022年加入信达证券研发中心，负责电力设备及储能行业研究。 陈玫洁，团队成员，上海财经大学会计硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责锂电材料行业研究。 孙然，新能源与电力设备行业研究助理，山东大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责工控、充电桩及机器人产业链研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、