盈利能力持续提升，新兴业务加大拓展

冰山冷热（000530） 公司点评 盈利能力持续提升，新兴业务加大拓展 2024-08-15 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 公司发布2024年中报 收盘价（元）3.80 近12个月最高/最低（元）6.10/3.00 总股本（百万股）843.21 流通股本（百万股）600.04 流通股比例（%）71.16 总市值（亿元）32.04 1 流通市值（亿元）22.80 公司价格与沪深300走势比较 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 冰山冷热沪深300 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 相关报告 1.《业绩符合预期，各业务线持续快速增长》2023-08-25 2.《费用率略超预期，看好新兴业务持续拓展》2023-10-26 3.《冷热产业链完善，新兴业务持续拓展》2024-04-29 公司发布2024年中报。2024年上半年公司实现营业收入24.63亿元（+5.83%），归母净利润0.79亿元（+38.78%），扣非后归母净利润0.67亿元（+48.15%），加权平均净资产收益率为2.55%（+0.68pct）。 聚焦冷热事业，公司净利润同比大幅增长 报告期内，公司盈利能力大幅提升。2024年H1公司整体毛利率为16.46%，较去年同期及2023年整年相比小幅降低，但净利率达3.22%，较去年同期增长0.66pct。究其原因，一方面系公司高度聚焦冷热事业，深耕细分市场，扎实提升核心竞争力，主营业务持续强化；另一方面系公司去年资产重组的子公司松洋压缩机高质量发展，不仅积极拓展欧洲市场，使得出口收入快速增长，还有效应对原材料价格上涨，2024年上半年实际盈利能力稳步提升。 持续深耕优势细分市场，加大拓展CCUS、热管理等新事业 公司始终致力于发展冷热产业。传统行业方面，在工业制冷领域，公司积极服务高端客户，品牌行业影响力持续提升，报告期内签订多个石油炼化一体化项目；在商用冷冻冷藏领域，公司围绕食品冷冻冷藏，研发设计出更符合我国需求的产品及方案，签订了多个冷链物流项目；在空调与环境领域，公司高度重视研发创新，不断转型升级，不仅围绕商用空调、中央空调、专用 空调的细分市场开发产品，还针对电子工厂、高端地产、轨道交通等不同领域提供有针对性的解决方案。同时，子公司冰山空调还在大力发展空气源热泵事业。新事业方面，国内工业节能环保产业快速增长，公司也持续为客户提供节能、环保、高效的新产品。2024年上半年公司CCUS、储能热管理等新事业取得良好进展。 投资建议 我们认为，今年国内冷链需求有望保持持续增长，虽然当前下游化工等工业行业需求较为疲弱，但大规模设备更新政策会有所催化。从中报来看，公司利润率的提升超我们之前预期，因此，我们上调公司盈利预测为：2024-2026年预测营业收入为54.83/62.48/71.58亿元（2024-2026年前值为54.41/61.99/71.02亿元）；2024-2026年预测归母净利润分别为1.45/1.96/2.52亿元（2024-2026年前值为1.23/1.80/2.44亿元）；2024-2026年对应的EPS为0.17/0.23/0.30元（2024-2026年前值为0.15/0.21/0.29元）。公司当前股价对应的PE为22/16/13倍。维持“买入”投资评级。 风险提示 1）政策波动风险；2）市场竞争加剧影响利润率的风险；3）原材料大幅波动的风险；4）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4,816 5,483 6,248 7,158 收入同比(%) 66.5% 13.9% 14.0% 14.6% 归属母公司净利润 49 145 196 252 净利润同比(%) 163.6% 192.9% 35.4% 28.8% 毛利率(%) 16.8% 16.7% 17.0% 17.5% ROE(%) 1.6% 4.6% 6.0% 7.3% 每股收益(元) 0.06 0.17 0.23 0.30 P/E 91.19 22.15 16.36 12.70 P/B 1.48 1.01 0.96 0.91 EV/EBITDA 23.00 10.64 9.20 8.37 资料来源：wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 5,281 6,238 6,872 8,109 营业收入 4,816 5,483 6,248 7,158 现金 951 1,083 1,234 1,414 营业成本 4,006 4,566 5,184 5,903 应收账款 2,167 2,738 2,852 3,552 营业税金及附加 34 39 44 50 其他应收款 41 47 54 62 销售费用 234 244 253 283 预付账款 153 175 199 228 管理费用 415 445 482 545 存货 1,638 1,819 2,106 2,364 财务费用 30 43 54 71 其他流动资产 330 2,195 2,534 2,854 资产减值损失 84 (15) 0 0 非流动资产 2,882 3,025 3,341 3,705 公允价值变动收益 14 0 0 0 长期投资 521 376 376 376 投资净收益 1 0 0 0 固定资产 1,292 1,514 1,744 2,001 营业利润 58 191 259 333 无形资产 211 279 363 466 营业外收入 15 0 0 0 其他非流动资产 859 856 858 862 营业外支出 7 0 0 0 资产总计 8,163 9,263 10,213 11,814 利润总额 65 191 259 333 流动负债 4,181 5,136 5,910 7,288 所得税 11 32 44 56 短期借款 413 704 1,028 1,566 净利润 54 159 215 277 应付账款 3,114 3,687 4,036 4,758 少数股东损益 5 14 19 25 其他流动负债 654 745 846 964 归属母公司净利润 49 145 196 252 非流动负债 878 878 878 878 EBITDA 243 431 534 651 长期借款 680 680 680 680 EPS（元） 0.06 0.17 0.23 0.30 其他非流动负债 198 198 198 198 负债合计 5,059 6,014 6,788 8,166 主要财务比率 少数股东权益 57 71 90 114 会计年度2023A2024E2025E2026E 股本 843 843 843 843 成长能力 资本公积 717 748 785 832 营业收入 66.46% 13.85% 13.96% 14.56% 留存收益 1,487 1,588 1,707 1,860 营业利润 302.88% 231.40% 35.41% 28.83% 归属母公司股东权 3,048 3,179 3,335 3,535 归属于母公司净利润 163.59% 192.94% 35.41% 28.83% 负债和股东权益 8,163 9,263 10,213 11,814 获利能力 毛利率(%) 16.83% 16.73% 17.03% 17.53% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 1.03% 2.64% 3.13% 3.53% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 1.63% 4.65% 6.01% 7.35% 经营活动现金流 (24) 222 456 377 ROIC(%) 1.42% 4.40% 5.32% 6.08% 净利润 54 159 215 277 偿债能力 折旧摊销 331 197 221 248 资产负债率(%) 61.97% 64.92% 66.46% 69.12% 财务费用 30 43 54 71 净负债比率(%) 4.56% 9.25% 13.85% 22.82% 投资损失 (1) (0) (0) (0) 流动比率 1.26 1.21 1.16 1.11 营运资金变动 (28) (177) (34) (217) 速动比率 0.87 0.86 0.81 0.79 其他经营现金流 (411) 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 (223) (325) (536) (612) 总资产周转率 0.61 0.63 0.64 0.65 资本支出 (484) (470) (536) (612) 应收账款周转率 2.24 2.24 2.24 2.24 长期投资 43 145 0 0 应付账款周转率 1.34 1.34 1.34 1.34 其他投资现金流 218 0 0 (0) 每股指标（元） 筹资活动现金流 (3) 234 231 414 每股收益(最新摊薄) 0.06 0.17 0.23 0.30 短期借款 76 291 325 538 每股经营现金流(最新摊薄) (0.03) 0.26 0.54 0.45 长期借款 (35) 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.61 3.77 3.96 4.19 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 91.2 22.2 16.4 12.7 其他筹资现金流 (43) (56) (94) (124) P/B 1.5 1.0 1.0 0.9 现金净增加额 (251) 132 151 180 EV/EBITDA 23.00 10.64 9.20 8.37 资料来源：WIND，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业16年，曾多次获得新财富分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和