盈利能力稳步提升，增量业务定点持续拓展

证券研究报告公司研究 公司点评报告中鼎股份(000887)投资评级买入上次评级买入陆嘉敏汽车行业首席分析师执业编号：S1500522060001联系电话：13816900611邮箱：lujiamin@cindasc.com徐国铨汽车行业研究助理邮箱：xuguoquan@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 中鼎股份（000887.SZ）：盈利能力稳步提升，增量业务定点持续拓展 2024年8月31日 事件：公司发布2024年半年报，上半年公司实现营收96.7亿元，同比 +18.1%；实现归母净利润7.2亿元，同比+34.8%。Q2公司实现营收49.8 亿元，同比+15.0%；实现归母净利润3.6亿元，同比+32.2%。点评： 上半年公司盈利能力稳步提升，费用率维持稳定。上半年公司实现营收 96.7亿元，同比+18.1%；实现归母净利润7.2亿元，同比+34.8%。Q2公司实现营收49.8亿元，同比+15.0%；实现归母净利润3.6亿元，同比+32.2%。Q2公司毛利率22.05%，同比+0.55pct，环比-0.37pct；净利率7.24%，同比+1.17pct，环比-0.41pct。费用率维持稳定，Q2销售 /管理/研发/财务费用率为2.66%/5.76%/4.66%/1.10%，同比+0.32pct/-0.55pct/-0.02pct/+1.15pct，环比+0.16pct/+0.56pct/+0.08pct/-0.38pct。 传统业务冷却、密封系统维持稳定，智能化底盘业务持续成长。分业务看，上半年公司冷却系统业务实现营收25.3亿元，同比-0.72%；毛利率15.32%，同比+0.06pct。密封系统业务实现营收19.4亿元，同比 +10.9%；毛利率26.0%，同比+0.5pct。智能底盘空悬系统实现营收8.2亿元，同比+20.1%；毛利率22.7%，同比+1.3pct。轻量化系统实现营收19.2亿元，同比+71.9%；毛利率9.4%，同比-4.1pct。橡胶业务实现营收36.0亿元，同比+4.8%；毛利率18.7%，同比+0.2pct。 增量业务定点持续拓展。1）空悬系统：截至2024年半年度，公司国内空悬业务已获订单总产值约为144亿元，其中总成产品订单总产值约为17亿元，子公司鼎瑜科技空气弹簧及储气罐产品已获得项目定点，同时公司也在加快布局磁流变减震器项目，目前项目产线建设正在加速推进中。2）轻量化底盘：子公司四川望锦核心技术为球头铰链总成产品，锻铝控制臂总成项目已经取得较大进展；获得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单，2024年半年度公司轻量化业务累计获得订单约为46亿元。3）冷却系统：子公司中鼎流体布局储能液冷、超算中心液冷，积极推动更多新能源汽车热管理产品落地，2024年半年度公司热管理系统业务累计获得订单约为56亿元。 盈利预测与投资评级：公司是国内领先的汽车底盘龙头，积极推动海外技术国内落地，业绩有望实现较快增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润为14.0、16.8、18.9亿元，对应PE分别为11、9、8倍，维持“买入”评级。 风险因素：原材料价格波动、汇率波动、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2022A14,913 2023A17,244 2024E19,998 2025E22,985 2026E25,915 增长率YoY% 16.5% 15.6% 16.0% 14.9% 12.7% 归属母公司净利润 969 1,131 1,403 1,680 1,888 (百万元)增长率YoY% 2.0% 16.8% 24.0% 19.7% 12.4% 毛利率% 20.9% 22.0% 21.1% 21.0% 20.9% 净资产收益率ROE% 8.6% 9.4% 10.5% 11.4% 11.4% EPS(摊薄)(元) 0.74 0.86 1.07 1.28 1.43 市盈率P/E(倍) 15.31 13.11 10.57 8.83 7.86 市净率P/B(倍) 1.32 1.23 1.11 1.01 0.89 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2024年8月30日收盘价 图1：公司历年营收（亿元）图2：公司分季度营收（亿元） 180 营业总收入（亿元） 营业总收入（亿元） 50 150 40 120 9030 60 3020 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024H1 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 010 资料来源：ifind，信达证券研发中心资料来源：ifind，信达证券研发中心 图3：公司历年归母净利润（亿元）图4：公司分季度归母净利润（亿元） 归属母公司股东的净利润归属母公司股东的净利润（亿元） 12.04 9.03 6.02 3.01 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024H1 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 0.00 -1 资料来源：ifind，信达证券研发中心资料来源：ifind，信达证券研发中心 图5：公司季度毛利率&净利率（%）图6：公司季度费用率（%） 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 0% 销售毛利率（%）销售净利率（%） 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% 销售费用率（%）管理费用率（%）研发费用率（%）财务费用率（%） 资料来源：ifind，信达证券研发中心资料来源：ifind，信达证券研发中心 图7：公司主营业务收入（亿元） 冷却系统密封系统 降噪减振底盘业务智能底盘-橡胶业务 智能底盘-轻量化业务空气悬架及电机其他 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 资料来源：ifind，信达证券研发中心 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 流动资产 2022A2023A2024E2025E2026E 11,78413,21215,92517,46719,746 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 营业总收入14,91317,24419,99822,98525,915 货币资金 应收票据 1,9292,177 405410 3,451 472 3,292 557 4,003 621 营业成本11,80113,459 营业税金及 附加 92 15,77718,15020,499 103120136150 应收账款3,5344,1794,7395,4886,187销售费用400489520598663 预付账款106164161193221管理费用8879921,1201,2831,446 存货3,2803,5094,1554,7775,371研发费用6617838801,0071,132 其他2,5312,7742,9473,1593,343财务费用103169189161172 计 非流动资产9,2369,63310,03910,25010,387减值损失合 -97-60-38-15-10 长期股权投275274294314334投资净收益142163180207233 固定资产（合计） 4,3124,6784,8484,9925,067其他10924112129145 无形资产634655664681696 其他4,0154,0254,2334,2634,289 资产总计21,02122,84425,96427,71730,133 流动负债7,0207,5238,6049,2839,986 短期借款2,2682,5302,8302,6302,530 应付票据502536659748844 应付账款2,8683,3143,7394,3754,931 EBITDA EPS（当年） （元） 1,810 0.74 2,2362,809 0.861.07 3,211 1.28 3,508 1.43 其他1,3821,1441,3761,5301,681 营业利润 1,1231,3771,646 1,972 2,220 利润总额 1,1131,3691,646 1,972 2,219 营业外收支-11-800-1 净利润 9511,1131,383 1,656 1,864 所得税162256263315355 少数股东损-18-19-21-23-24 归属母公司 净利润 969 1,1311,403 1,680 1,888 非流动负债 2,7653,225 3,932 3,752 3,602 长期借款 其他 2,1172,590 648634 3,290 642 3,110 642 2,960 642 负债合计9,78510,74812,53613,03513,588 现金流量表单位:百万元 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 少数股东权 益 34 32 11 -12 -36 经营活动现 金流 912 1,4451,875 2,122 2,330 归属母公司股东权益 11,20212,06413,41614,69316,581净利润9511,1131,3831,6561,864 负债和股东 权益 21,021 22,84425,96427,71730,133 折旧摊销 779 775 975 1,078 1,118 财务费用98314349368349 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -142 -163 -180 -207 -233 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营运资金变动 -848 -746 -681 -786 -776 营业总收入 14,913 17,244 19,998 22,985 25,915 其它 74 153 29 13 9 同比(%) 16.5% 15.6% 16.0% 14.9% 12.7% 投资活动现金流 -1,104 -855 -1,292 -1,130 -1,020 归属母公司 969 1,131 1,403 1,680 1,888 资本支出 -1,206 -988 -1,220 -1,267 -1,233 净利润同比(%) 2.0% 16.8% 24.0% 19.7% 12.4% 长期投资 -330 124 -120 -70 -20 毛利率(%) 20.9% 22.0% 21.1% 21.0% 20.9% 其他 432 9 48 207 233 ROE(%) 8.6% 9.4% 10.5% 11.4% 11.4% 筹资活动现金流 399 -609 684 -748 -599 EPS（摊薄） 0.74 0.86 1.07 1.28 1.43 吸收投资 3 16 0 0 0 （元）P/E 15.31 13.11 10.57 8.83 7.86 借款 2,138