2024年三季报点评报告：海外业务快速拓展，盈利能力持续提升

证券研究报告 机械设备报告日期：2024年11月04日 海外业务快速拓展，盈利能力持续提升 ——伟创电气（688698.SH）2024年三季报点评报告 华龙证券研究所 投资评级：增持（首次覆盖）最近一年走势 市场数据 2024年11月01日 当前价格（元）32.36 52周价格区间（元）19.74-45.00 总市值（百万元）6,840.10 流通市值（百万元）6,840.10 总股本（万股）21,137.53 流通股（万股）21,137.53 近一月换手（%）31.12 分析师：杨阳 执业证书编号：S0230523110001邮箱：yangy@hlzqgs.com 分析师：许紫荆 执业证书编号：S0230524080001邮箱：xuzj@hlzqgs.com 相关阅读 请认真阅读文后免责条款 事件： 10月30日，公司发布2024年三季报。 2024年前三季度，公司实现营收11.57亿元，同比+22.37%；归 母净利润2.1亿元，同比+34.09%； 其中，2024Q3单季营收3.86亿元，同比+20.25%；归母净利润 0.76亿元，同比+51.88%。 观点： 海外业务需求向好，盈利能力提升。2024年第三季度，公司实现毛利率42.63%，同比+5.5pct，环比+3.6pct；实现净利率18.67%，同比+3.3pct，环比+0.94pct。盈利能力大幅提升主要系海外业务需求较好，且海外业务毛利率高于国内业务17.42pct。 各品类产品销售势头较好，保持较强的增长动力。2024年前三季度，公司实现营收11.57亿元，同比+22.37%；2024Q3单季营收 3.86亿元，同比+20.25%。分产品来看，变频器-通用产品收入3.01亿元，较上年同期减少3.13%；变频器-行业专机产品收入4.5亿元，较上年同比增长51.69%；伺服系统及控制系统收入3.69亿元，较上年同比增长21.62%。 海外市场积极布局，多品类推进业务。公司依托于在海外推出技术成熟的通用类产品，复用客户渠道，积极推进非标定制服务，拓展海外出口产品种类，拓展多元化出海布局，进一步提高公司海外市场份额和盈利水平。 盈利预测及投资评级：公司是国内工控一流企业，不断开拓新市场新业务，有望支撑未来业绩稳步增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.73/3.43/4.26亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为25.0/19.9/16.1倍。我们选取汇川技术、信捷电气、雷赛智能作为可比公司，可比公司2024-2026年PE平均值分别为29.0/23.5/19.1倍，公司当前估值合理。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：行业政策变动风险；境外渠道建设不及预期风险；出口政策风险；原材料价格波动风险；确认收入节奏不及预期的风险；下游需求波动风险。 盈利预测简表 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 906 1,305 1,690 2,157 2,703 增长率（%） 10.64 44.03 29.52 27.61 25.31 归母净利润（百万元） 140 191 273 343 426 增长率（%） 10.37 36.40 43.31 25.50 24.15 ROE（%） 14.10 9.74 12.60 13.94 15.05 每股收益/EPS（摊薄/元） 0.78 0.91 1.29 1.62 2.02 市盈率（P/E） 41.6 35.7 25.0 19.9 16.1 市净率（P/B） 5.9 3.5 3.2 2.8 2.4 可比公司估值表 数据来源：Wind，华龙证券研究所 代码 简称 2024/11/1 EPS（元） PE（倍） 收盘价（元） 2022A 2023A2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 300124.SZ 汇川技术 55.60 1.62 1.77 1.91 2.29 2.74 34.2 31.4 29.1 24.2 20.3 603416.SH 信捷电气 34.22 1.58 1.42 1.75 2.13 2.60 21.7 24.2 19.5 16.1 13.1 002979.SZ 雷赛智能 27.12 0.71 0.45 0.71 0.89 1.14 38.1 60.5 38.4 30.3 23.9 平均值 1.31 1.21 1.46 1.77 2.16 31.3 38.7 29.0 23.5 19.1 688698.SH 伟创电气 32.36 0.78 0.91 1.29 1.62 2.02 41.6 35.7 25.0 19.9 16.1 数据来源：Wind，华龙证券研究所；可比公司盈利预测来自Wind一致预测。 ） 表：公司财务预测表 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1,108 1,421 1,891 2,267 2,604 营业收入 906 1,305 1,690 2,157 2,703 现金 181 170 413 511 451 营业成本 581 808 1,005 1,286 1,615 应收票据及应收账款 422 652 769 1,046 1,216 税金及附加 6 9 11 15 18 其他应收款 8 7 10 13 16 销售费用 68 96 124 158 198 预付账款 6 4 9 8 13 管理费用 39 53 69 88 110 存货 231 219 412 385 602 研发费用 107 164 212 271 339 其他流动资产 261 369 278 305 307 财务费用 -9 -15 -16 -28 -45 非流动资产 364 1,123 862 967 1,060 资产和信用减值损失 -13 -19 -34 -44 -55 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他收益 36 24 28 28 27 固定资产 112 263 309 358 413 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 12 23 24 27 29 投资净收益 4 1 3 3 2 其他非流动资产 240 838 529 582 618 资产处置收益 -0 0 -0 -0 -0 资产总计 1,471 2,544 2,753 3,234 3,664 营业利润 142 197 282 355 442 流动负债 467 580 588 781 844 营业外收入 6 2 4 4 3 短期借款 17 23 17 19 42 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 248 332 359 545 586 利润总额 147 199 286 358 445 其他流动负债 202 224 211 217 217 所得税 9 11 15 19 23 非流动负债 26 29 19 20 21 净利润 138 189 271 339 421 长期借款 0 0 -7 -7 -6 少数股东损益 -2 -2 -3 -4 -5 其他非流动负债 26 29 26 27 27 归属母公司净利润 140 191 273 343 426 负债合计 492 609 606 801 865 EBITDA 174 239 319 396 491 少数股东权益 -1 5 2 -1 -6 EPS（元） 0.78 0.91 1.29 1.62 2.02 股本 180 210 210 210 210 资本公积 471 1,244 1,244 1,244 1,244 主要财务比率 留存收益 330 476 664 899 1,191 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 980 1,930 2,144 2,435 2,806 成长能力 负债和股东权益 1,471 2,544 2,753 3,234 3,664 营业收入同比增速(%) 10.64 44.03 29.52 27.61 25.31 营业利润同比增速(%) 8.63 39.48 42.73 25.89 24.45 归属于母公司净利润同比增速(%) 10.37 36.40 43.31 25.50 24.15 获利能力毛利率(%) 35.88 38.08 40.55 40.39 40.23 现金流量表（百万元） 净利率(%) 15.24 14.45 16.01 15.73 15.59 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 14.10 9.74 12.60 13.94 15.05 经营活动现金流 180 5 138 255 54 ROIC(%) 14.59 10.44 12.67 13.89 14.86 净利润 138 189 271 339 421 偿债能力 折旧摊销 17 23 30 37 45 资产负债率(%) 33.46 23.94 22.03 24.77 23.60 财务费用 -9 -15 -16 -28 -45 净负债比率(%) -16.19 -7.25 -18.69 -20.38 -14.75 投资损失 -4 -1 -3 -3 -2 流动比率 2.37 2.45 3.22 2.90 3.09 营运资金变动 17 -223 -182 -133 -420 速动比率 1.71 1.50 2.18 2.12 2.09 其他经营现金流 21 34 39 43 54 营运能力 投资活动现金流 -234 -783 167 -137 -126 总资产周转率 0.66 0.65 0.64 0.72 0.78 资本支出 91 182 80 92 111 应收账款周转率 3.92 3.66 3.91 3.83 3.83 长期投资 -150 -602 0 0 0 应付账款周转率 4.22 4.27 4.27 4.26 4.27 其他投资现金流 7 2 247 -45 -15 每股指标（元） 筹资活动现金流 -20 769 -62 -22 -10 每股收益(最新摊薄) 0.78 0.91 1.29 1.62 2.02 短期借款 17 6 -6 2 23 每股经营现金流(最新摊薄) 1.00 0.03 0.65 1.21 0.25 长期借款 0 0 -7 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.45 9.18 10.14 11.52 13.27 普通股增加 0 30 0 0 0 估值比率 资本公积增加 6 773 0 0 0 P/E 41.6 35.7 25.0 19.9 16.1 其他筹资现金流 -43 -40 -49 -24 -33 P/B 5.9 3.5 3.2 2.8 2.4 现金净增加额 -73 -8 243 97 -82 EV/EBITDA 37.28 27.89 19.90 15.79 12.90 数据来源：Wind，华龙证券研究所 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披露，在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。 投资评级说明： 投资建议的评级标准 类别 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日