农林牧渔行业养殖业2023年9月简报：猪价旺季不旺，产能去化或加速

投资要点 9月猪价回落，国庆旺季不旺。据全国生猪市场，截止2023年10月20日，猪粮比价为5.64，自繁自养模式的生猪利润为-147.41元/头，较上月同期变化-119.62元/头；专业育肥（外购仔猪）模式的生猪利润为-163.41元/头，较上月同期变化-83.32元/头。中秋国庆以来，猪肉市场供应宽松，价格又出现了小幅下跌。这主要是因为生猪生产供应在稳定增加。 下半年生猪供应充裕，产能去化仍是下半年主节奏。农业农村部数据表示，9月末，能繁母猪存栏量4240万头，比4100万头正常保有量要高出3.4%。前三季度，全国生猪出栏53723万头，同比增长3.3%，增幅逐季扩大。三季度末全国生猪存栏44229万头，同比下降0.4%。从中大猪数量看，9月份，全国规模猪场的中大猪存栏量同比增长6.3%、环比增长2.4%，这些中大猪将在未来2个月内陆续出栏，预示着11月份前后生猪市场供应将持续增加。从新生仔猪数量看，今年4—9月份全国新生仔猪量同比增长5.9%，这些仔猪将在未来6个月内将陆续出栏，预示着从现在开始的半年内（包括元旦春节）猪肉市场供应较为充足。 2023年9月销售均价环比降4%，总体平稳。生猪养殖行业的经营情况方面，12家上市猪企8月生猪合计出栏1180.56万头，环比下降0.63%。9月上市猪企依然谨慎：出栏节奏平稳、体重仅微增。如按照规划的年度出栏目标来测算，已完成年度出栏目标超70%。考虑到四季度为消费旺季，出栏量将较前期有所增长，预计完成年度出栏目标压力不大。 玉米豆粕价格回落，养殖端饲料成本下降。农业农村部市场预警专家委员会10月12日发布9月中国农产品供需形势分析。秋粮作物正处于产量形成关键阶段。截至10月23日，国内玉米现货价为2664元/吨，国内豆粕现货价为4320元/吨。 投资建议：猪价旺季不旺，产能去化或加速。7月下旬以来，由于压栏惜售、二次育肥以及供应季节性减少等因素，推动猪价阶段性上涨。中秋国庆以来，猪肉市场供应宽松，价格又出现了小幅下跌。这主要是因为生猪生产供应在稳定增加。近期多数地区猪价跌破15元/公斤，仔猪价格跌至深度亏损区间，或进一步加速产能去化。生猪板块估值整体处于历史低位，从资金安全性和收益率综合考虑，我们建议适当增配，我们认为当前板块应当关注养殖成绩优秀的龙头企业或成长企业。1）龙头企业：牧原股份、温氏股份等；2）成长企业：立华股份、巨星农牧等。 风险提示：消费恢复不及预期；产能去化不及预期；动物疫情风险。 1生猪养殖行业概况：生猪兑现悲观预期四季度猪价可能回升 养殖利润变动情况：据全国生猪市场，截止2023年10月20日，猪粮比价为5.64，自繁自养模式的生猪利润为-147.41元/头，较上月同期变化-119.62元/头；专业育肥（外购仔猪）模式的生猪利润为-163.41元/头，较上月同期变化-83.32元/头。中秋国庆以来，猪肉市场供应宽松，价格又出现了小幅下跌。这主要是因为生猪生产供应在稳定增加。 生猪存栏情况：前三季度，全国生猪出栏53723万头，同比增长3.3%，增幅逐季扩大。 三季度末全国生猪存栏44229万头，同比下降0.4%。从中大猪数量看，9月份，全国规模猪场的中大猪存栏量同比增长6.3%、环比增长2.4%，这些中大猪将在未来2个月内陆续出栏，预示着11月份前后生猪市场供应将持续增加。从新生仔猪数量看，今年4-9月份全国新生仔猪量同比增长5.9%，这些仔猪将在未来6个月内将陆续出栏，预示着从现在开始的半年内（包括元旦春节）猪肉市场供应较为充足。 产能情况：农业农村部数据表示，9月末，能繁母猪存栏量4240万头，比4100万头正常保有量要高出3.4%。同时，母猪生产效率也在提升，一头母猪每年要比上年多提供约0.5头肥猪。这样能繁母猪数量增多，生产效率又在提升，在两个因素共同作用下，猪肉产量处于近年同期高位。 屠宰量及宰后均重变动情况：据农业农村部统计，2023年8月，全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量2645.36万头，环比减少38万头，下降1.4%；同比增加479万头，增长22.1%。10月20日宰后均重91.97kg，较上周上涨0.07%。 图1：2022-2023年10月猪价变动情况（元/公斤） 图2：2022-2023年10月生猪养殖盈利情况 图3：2020-2023年9月能繁母猪存栏及同比变化 图4：2018-2023Q3生猪出栏情况（万头） 2生产情况：销售均价环比减4%，总体平稳 生猪养殖行业的经营情况方面，12家上市猪企9月生猪合计出栏1180.56万头，环比下降0.63%。9月上市猪企依然谨慎：出栏节奏平稳、体重仅微增。如按照规划的年度出栏目标来测算，已完成年度出栏目标超70%。考虑到四季度为消费旺季，出栏量将较前期有所增长，预计完成年度出栏目标压力不大。 据12家上市猪企9月销售数据，商品猪销售均价大概16.01元/公斤，各企业销售均价环比下跌约4%。 表1：2023年9月上市公司销售情况 表2：2023年1-9月上市公司出栏目标完成情况 图5：2021-2023年9月各上市公司出栏情况（万头） 图6：近三个月各上市公司销售均价变动情况（元/公斤） 3饲料：玉米豆粕价格回落，养殖端饲料成本下降 农业农村部市场预警专家委员会10月12日发布9月中国农产品供需形势分析。秋粮作物正处于产量形成关键阶段。截至10月23日，国内玉米现货价为2664元/吨，国内豆粕现货价为4320元/吨。 玉米：全国大部分主产区天气好于常年，东北地区初霜偏晚，热量条件较好，有利于玉米成熟、收获，2023/24年度平均玉米单产超出此前预期，本月将单产预测值上调至6570公斤/公顷，预计总产28823万吨，较上年度增1103万吨。本月其它数据不调整。 大豆：2022/23年度，中国国产大豆销区批发均价每吨5982元，较上年下跌7.6%，处于预测区间。本月对2023/24年度市场供需数据不做调整。国内主产区大豆即将进入集中收获和上市高峰期。受收获初期降雨影响，东北产区收获进度略慢，品质明显好于上年，颗粒大，蛋白和油脂含量均较高。随着天气转好，预计新豆收获进度将加快，市场购销趋于活跃。 国际市场方面，美国大豆收获进度基本正常，出口销售步伐正在加快，巴西新季大豆已经开始播种，面积和产量预计均高于上年，全球大豆供应总体处于宽松状态。 图7：2023年1-9月豆粕现货价变化情况（元/吨） 图8：2023年1-9月玉米现货价变化情况（元/吨） 4投资建议：猪价旺季不旺，产能去化或加速 针对投资方面的建议，7月下旬以来，由于压栏惜售、二次育肥以及供应季节性减少等因素，推动猪价阶段性上涨。中秋国庆以来，猪肉市场供应宽松，价格又出现了小幅下跌。 这主要是因为生猪生产供应在稳定增加。9月份，全国能繁母猪存栏量4240万头，环比降低0.02%，为4100万头正常保有量的103.4%。四季度是消费旺季，猪价可能会回升，但缺乏大幅上涨的基础。今年4-9月份全国新生仔猪量同比增长5.9%，这些仔猪将在未来6个月内将陆续出栏，明年春节后可能出现消费淡季与生猪出栏量增加“两碰头”，养猪亏损程度甚至可能重于今年同期。近期多数地区猪价跌破15元/公斤，仔猪价格跌至深度亏损区间，或进一步加速产能去化。生猪板块估值整体处于历史低位，从资金安全性和收益率综合考虑，我们建议适当增配，我们认为当前板块应当关注养殖成绩优秀的龙头企业或成长企业。 1）龙头企业：牧原股份、温氏股份等； 2）成长企业：立华股份、巨星农牧等。 表3：重点关注公司盈利预测与评级 5风险提示 消费恢复不及预期；产能去化不及预期；动物疫情风险等。