养殖业2023年8月简报：猪价反弹不改产能去化趋势，周期上行可期

投资要点 8月猪价上涨明显，养殖收益随猪价上涨有所改善。据同花顺金融数据，截止2023年9月15日，猪粮比价为5.74，自繁自养模式的生猪利润为-27.49元/头，较上月同期变化-65.05元/头；专业育肥（外购仔猪）模式的生猪利润为-80.09元/头，较上月同期变化-46.5元/头。 下半年生猪供应充裕，产能去化仍是下半年主节奏。今年三四月份全国新生仔猪数量同比分别增长12.2%和11.2%，按照新生仔猪6个月以后出栏，生长规律判断，中秋国庆期间的生猪出栏量仍将持续增加。农业农村部数据表示，2023年8月末能繁母猪存栏量为4241万头，环比降低0.7%，为4100万头正常保有量的103.4%。据农业农村部统计，7月份全国规模以上屠宰企业生猪屠宰量2684万头，环比增加1.4%，同比增长26.7%。9月15日宰后均重89.24kg，较上周上涨0.3%。目前冻猪肉库存仍处于高位，后市猪价大幅上涨可能性较小，预计秋冬季平均猪价将大幅低于去年同期。 2023年8月销售均价环比增长17%，上市猪企止亏。16家上市猪企8月生猪合计出栏1186.37万头，环比下降3.72%，部分为完成计划或后移至9月出栏增加供应压力。8月养猪三巨头牧原、温氏和新希望出栏量分别567.2万头、214.43万头和131.48万头。同比变化不大，牧原同比微降0.49%，新希望同比下降4.77%，而温氏同比微升0.62%。出栏同比波动较大的是*ST正邦增长50.71%和金新农增长46.74%。据12家上市猪企8月销售数据，商品猪销售均价大概16.55元/公斤，各企业销售均价环比增长16.6%-22.4%，多数猪企已经止亏。 豆粕价格延续上涨趋势，养殖端饲料成本上行。饲料原料成本基本重回去年高点，截至2023年9月13日，生猪饲料价格为3.67元/公斤，同比+0.27%。 秋粮作物正处于产量形成关键阶段，截至9月20日，国内玉米现货价为2815元/吨，国内豆粕现货价为4704元/吨；国内小麦现货价3012.78元/吨。 投资建议：猪价反弹不改产能去化趋势，周期上行可期。7月下旬以来，由于压栏惜售、二次育肥以及供应季节性减少等因素，推动猪价阶段性上涨，8月中旬后有所回调。目前猪肉供求基本面还不支持猪价持续大幅上涨，下半年生猪供应充裕已成定局。尽管8月猪价出现了较为明显的反弹，但依然没有改变行业产能去化大趋势。板块估值处于低位，从资金安全性和收益率综合考虑，我们建议适当增配，我们认为当前板块应当关注养殖成绩优秀的龙头企业或成长企业。1）龙头企业：牧原股份、温氏股份等；2）成长企业：立华股份、巨星农牧等。 风险提示：消费恢复不及预期；产能去化不及预期；动物疫情风险。 1生猪养殖行业概况：产能延续去化，双节供应充裕 养殖利润变动情况：据全国生猪市场，截止2023年9月15日，猪粮比价为5.74，自繁自养模式的生猪利润为-27.49元/头，较上月同期变化-65.05元/头；专业育肥（外购仔猪）模式的生猪利润为-80.09元/头，较上月同期变化-46.5元/头。 生猪存栏情况：今年三四月份全国新生仔猪数量同比分别增长12.2%和11.2%，按照新生仔猪6个月以后出栏，生长规律判断，中秋国庆期间的生猪出栏量仍将持续增加。 产能情况：农业农村部数据表示，2023年8月末能繁母猪存栏量为4241万头，环比降低0.7%，为4100万头正常保有量的103.4%。 屠宰量及宰后均重变动情况：据农业农村部统计，7月份全国规模以上屠宰企业生猪屠宰量2684万头，环比增加1.4%，同比增长26.7%。9月15日宰后均重89.24kg，较上周上涨0.3%。 图1：2022-2023猪价变动情况（元/公斤） 图2：2022-2023生猪养殖盈利情况（元/头） 图3：2020-2023能繁母猪存栏及同比变化 图4：2018-2023H1生猪出栏情况（万头） 2生产情况：销售均价环比增长17%，上市猪企止亏 生猪养殖行业的经营情况方面，16家上市猪企8月生猪合计出栏1186.37万头，环比下降3.72%，部分为完成计划或后移至9月出栏增加供应压力。8月养猪三巨头牧原、温氏和新希望出栏量分别567.2万头、214.43万头和131.48万头。同比变化不大，牧原同比微降0.49%，新希望同比下降4.77%，而温氏同比微升0.62%。出栏同比波动较大的是*ST正邦增长50.71%和金新农增长46.74%。 据12家上市猪企8月销售数据，商品猪销售均价大概16.55元/公斤，各企业销售均价环比增长16.6%-22.4%，多数猪企已经止亏。 表1：2023年8月上市公司销售情况 表2：2023年1-8月上市公司出栏目标完成情况 图5：2021-2023年各上市公司出栏情况（万头） 图6：近三个月各上市公司销售均价变动情况（元/公斤） 3饲料：豆粕价格上涨，养殖端饲料成本上行 农业农村部市场预警专家委员会9月12日发布9月中国农产品供需形势分析。秋粮作物正处于产量形成关键阶段。截至9月20日，国内玉米现货价为2815元/吨，国内豆粕现货价为4704元/吨；国内小麦现货价3012.78元/吨。 玉米：本月估计，2022/23年度中国玉米进口量1850万吨，较上月调增50万吨。8月份，东北、华北产区天气条件总体较好，台风带来的强降水有效提高了土壤墒情，对玉米生长起到一定促进作用。未来一段时间，预计东北大部地区初霜偏晚，热量条件较好，利于灌浆成熟。据农业农村部农情调度情况，本月将2023/24年度玉米种植面积上调40万公顷至4387万公顷。近期华北、辽宁部分地区新季玉米逐步上市，持粮主体销售意愿有所提高，华北玉米价格有所回落但仍处高位，全国均价涨幅缩小。预计玉米价格高位趋弱，饲用消费量增加，本月将2023/24年度玉米饲用消费量调增200万吨至19100万吨。 大豆：本月估计，2022/23年度，中国大豆进口量超过之前预期，达到9986万吨，较上月估计数上调466万吨；压榨消费量9685万吨，较上月估计数上调208万吨。本年度全球大豆供需总体宽松，但受新季美豆关键生长期内遭遇高温，作物优良率下降等因素影响，全球大豆价格保持相对高位，再加上人民币兑美元汇率下降，进口大豆成本增加，预计本年度进口大豆到岸税后均价区间为每吨5200-5400元，较上月估计区间上调200元。 本月对2023/24年度中国大豆生产情况不做调整。9月新季国产大豆将陆续成熟收获，7月份以来东北地区降雨充沛，黑龙江省中西部主产区前期旱情得到有效缓解；国内大部分产区光温水条件适宜，大豆长势良好。本月预测，2023/24年度，中国大豆进口量9725万吨，较上月预测数上调303万吨，主要原因是国内畜禽养殖业对饲用蛋白原料的需求仍将保持高位；压榨消费量9778万吨，较上月预测数上调278万吨，主要原因是国内生猪养殖利润有望逐步好转，支撑豆粕需求。 图7：2023年1-9月豆粕现货价变化情况（元/吨） 图8：2023年1-9月玉米现货价变化情况（元/吨） 4投资建议：猪价反弹不改产能去化趋势，周期上行可期 针对投资方面的建议，7月下旬以来，由于压栏惜售、二次育肥以及供应季节性减少等因素，推动猪价阶段性上涨，8月中旬后有所回调。8月份，全国能繁母猪存栏量4241万头，环比降低0.7%，为4100万头正常保有量的103.4%。目前猪肉供求基本面还不支持猪价持续大幅上涨，下半年生猪供应充裕已成定局。尽管8月猪价出现了较为明显的反弹，但依然没有改变行业产能去化大趋势。板块估值处于低位，从资金安全性和收益率综合考虑，我们建议适当增配，我们认为当前板块应当关注养殖成绩优秀的龙头企业或成长企业。 1）龙头企业：牧原股份、温氏股份等； 2）成长企业：立华股份、巨星农牧等。 表3：重点关注公司盈利预测与评级 5风险提示 消费恢复不及预期；产能去化不及预期；动物疫情风险等。