养殖业2023年7月简报：猪价短期上行，产能去化仍是下半年主节奏

2023年08月17日强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•农林牧渔 养殖业2023年7月简报 猪价短期上行，产能去化仍是下半年主节奏 投资要点 生猪价格短期上行，养殖收益随猪价上涨有所改善。2023年8月17日全国外三元生猪均价为17.04元/kg，相较于本轮价格低点(7月14日的13.87元/公斤) 涨幅达22.86%。据同花顺金融数据，截止2023年8月11日，猪粮比价为5.9， 自繁自养模式的生猪利润为69.55元/头，较上月同期变化401.22元/头；专业育肥（外购仔猪）模式的生猪利润为-19.02元/头，较上月同期变化415.54元/头。 下半年生猪供应充裕，产能去化仍是下半年主节奏。7月份全国规模猪场的中大猪存栏量环比增长3.1%、同比增长8.4%，预示着8、9月份生猪供应将稳定增加，同时养殖场户压栏惜售和二次育肥将为后市提供更多大肥猪，两者共 同作用将造成“猪增肉更多”，且今年2-7月份全国新生仔猪数同比增长84%，处于近年来的较高水平，预示着未来6个月的生猪市场供应将明显高于去年同期。从能繁母猪数据来看，7月份，全国能繁母猪存栏量4271万头，同比环比均下降0.6%，为4100万头正常保有量的104.2%，处于产能调控的绿色合理区域上线。目前冻猪肉库存仍处于高位，近期猪肉价格上涨后，冻肉出库也在明显增加，9月份之后，随着气温下降、学校开学，以及中秋、国庆假期等季节性因素影响，猪肉消费带动猪价有所回升，但幅度有限。 2023年7月上市猪企出栏同比增加。16家上市猪企7月生猪合计出栏1246.22万头，环比增长4.36%，同比增长29.04%。就7月而言，有4家公司生猪销量环比降幅超过10%，傲农环比减幅最大，为26.57%。其他公司月度销量环比仍增。牧原股份、温氏股份和新希望出栏头数领先，分别为3026.5万头、 1178.57万头和899.4万头，同比增长率分别为-3.24%、47.21%和31.33%； 华统股份、唐人神、京基智农、神农集团增速领先，出栏分别为115.3万头、 165.94万头、84.32万头、67.09万头，同比增长115.3%、92.28%、65.69%、 51.41%。 豆粕、玉米价格延续上涨趋势，养殖端饲料成本上行。饲料原料成本基本重回去年高点，截至2023年8月2日，生猪饲料价格为3.57元/公斤，环比+0.56%，同比+1.42%。秋粮作物正处于产量形成关键阶段，截至8月17日，国内玉米现货价为2800元/吨，较上周环比上涨0.2%；国内大豆现货价为4948.95元/ 吨，较上周环比上涨0.95%；国内豆粕现货价为4800元/吨，较上周环比上涨 2.74%；国内小麦现货价2913.06元/吨，较上周环比上涨2.13%。 投资建议：猪价在局部时间或有温和反弹，但难以改变行业产能去化大趋势。板块估值处于低位，从资金安全性和收益率综合考虑，建议适当增配，我们认为当前板块应当关注养殖成绩优秀的龙头企业或成长企业。1）龙头企业：牧原股份、温氏股份等；2）成长企业：立华股份、巨星农牧等。 55202 风险提示：消费恢复不及预期；产能去化不及预期；动物疫。情风险 西南证券研究发展中心 分析师：徐卿 执业证号：S1250518120001电话：021-68415832 邮箱：xuq@swsc.com.cn 行业相对指数表现 农林牧渔 沪深300 5% -0% -5% -10% -15% -20% 22/822/1022/1223/223/423/623/8 数据来源：聚源数据 基础数据 股票家数100 行业总市值（亿元）13,567.06 流通市值（亿元）13,541.74 行业市盈率TTM28.5 沪深300市盈率TTM11.6 相关研究 1.养殖业2023年中简报：行业低迷中寻求结构性投资机会(2023-08-03) 2.农林牧渔行业2023年中期投资策略：多条主线严重低估，重点关注底部价值(2023-07-11) 3.农林牧渔行业2023年春季投资策略：多因素推动动保市场成长，关注养殖景气回升(2023-03-10) 4.农林牧渔行业2023年投资策略：经营改善走出周期低迷，布局动保把握成长性机遇(2022-12-09) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1生猪养殖行业概况：猪价震荡上行下半年生猪供应充裕1 2生产情况：上市猪企7月出栏同比增长2 3饲料：价格延续上涨趋势，养殖端饲料成本上行3 4投资建议：猪价短期上行不改产能去化方向4 5风险提示4 图目录 图1：2022-2023猪价变动情况（元/公斤）1 图2：2022-2023生猪养殖盈利情况（元/头）1 图3：2020-2023能繁母猪存栏及同比变化1 图4：2018-2023H1生猪出栏情况（万头）1 图5：2021-2023年各上市公司出栏情况（万头）3 图6：2023年5-7月各上市公司销售均价变动情况（元/公斤）3 图7：2023年1-7月豆粕现货价变化情况（元/吨）4 图8：2023年1-7月玉米现货价变化情况（元/吨）4 表目录 表1：2023年7月上市公司销售情况2 表2：2023年1-7月上市公司出栏目标完成情况2 表3：重点关注公司盈利预测与评级4 1生猪养殖行业概况：猪价震荡上行下半年生猪供应充裕 养殖利润变动情况：据全国生猪市场，截止2023年8月11日，猪粮比价为5.9，自繁自养模式的生猪利润为69.55元/头，较上月同期变化401.22元/头；专业育肥（外购仔猪）模式的生猪利润为-19.02元/头，较上月同期变化415.54元/头。 生猪存栏情况：7月份全国规模猪场的中大猪存栏量环比增长3.1%、同比增长8.4%，预示着8、9月份生猪供应将稳定增加，同时养殖场户压栏惜售和二次育肥将为后市提供更多大肥猪，两者共同作用将造成“猪增肉更多”。今年2-7月份全国新生仔猪数同比增长84%，处于近年来的较高水平，预示着未来6个月的生猪市场供应将明显高于去年同期。 产能情况：7月份，全国能繁母猪存栏量4271万头，同比环比均下降0.6%，为4100 万头正常保有量的104.2%，处于产能调控的绿色合理区域上线。 屠宰量及宰后均重变动情况：据农业农村部统计，6月份全国规模以上屠宰企业生猪屠宰量2647万头，环比下降5.7%，同比增长9.7%。8月11日宰后均重90.23kg，较上周上涨0.13%。 图1：2022-2023猪价变动情况（元/公斤）图2：2022-2023生猪养殖盈利情况（元/头） 120 100 80 60 40 20 0 602,000.00 1,500.00 501,000.00 40500.00 0.00 30-500.00 20-1,000.00 -1,500.00 2022-01-07 10-2,000.00 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 0 20.00 15.00 10.00 5.00 2023-08-11 0.00 2023-06-02 2023-03-24 2023-01-06 2022-10-28 2022-08-12 2022-06-03 2022-03-25 全国仔猪市场价（左轴） 生猪(外三元)生产资料价格（左轴）全国猪肉平均批发价(右轴） 猪粮比价（右轴） 自繁自养养殖利润（元/头，左轴）外购仔猪养殖利润（元/头，左轴） 数据来源：ifind，西南证券整理数据来源：ifind，西南证券整理 图3：2020-2023能繁母猪存栏及同比变化图4：2018-2023H1生猪出栏情况（万头） 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 -60.00% 全国能繁母猪存栏（万头，左轴）同比变化(右轴） 80,000.00 70,000.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 201820192020202120222023H1 生猪出栏量累计值 数据来源：ifind，西南证券整理源：ifind，西南证券整理 2生产情况：上市猪企7月出栏同比增长 生猪养殖行业的经营情况方面，16家上市猪企7月生猪合计出栏1246.22万头，环比增长4.36%，同比增长29.04%。2023年7月牧原股份、温氏股份和新希望出栏头数领先，分别为570万头、213.11万头和138.06万头，同比增长率分别为24.07%、60.92%和46.51%，环比分别增长7.26%、7.07%、9.38%；华统股份、唐人神增速领先，出栏分别为19.03万头、31.87万头，同比增长102.02%、75.01%。 2023年1-7月牧原股份、温氏股份和新希望出栏累计头数分别为3596.5万头、1391.68 万头和1037.46万头，出栏目标完成度分别为55.33%、53.53%和56.08%，1-7月合计销售收入为600.43、242.77、157.88亿元。 表1：2023年7月上市公司销售情况 时间 上市公司 生猪销量(万头) 销售收入（亿元） 销售均价（元/公斤） 商品肥猪出栏均重（公斤） 2023.07 牧原 570 93.45 13.81 2023.07 新希望 138.06 20.59 14.09 2023.07 正邦 32.52 3.21 13.71 122.82 2023.07 温氏 213.11 35.34 14.21 2023.07 大北农 43.15 6.74 14 119.64 2023.07 天邦 51.1 6.93 14.4 2023.07 天康 25.57 3.31 13.09 2023.07 傲农 44.76 2023.07 金新农 7.06 0.93 14.54 2023.07 唐人神 31.87 4.61 2023.07 正虹 1.76 0.2 2023.07 华统 19.03 3.11 14.33 数据来源：公司公告，西南证券整理（注：空白单元格为企业未披露数据） 表2：2023年1-7月上市公司出栏目标完成情况 2023生猪计划出栏数（万头） 1-7月生猪合计出栏（万头） 完成度 1-7月合计销售收入（亿元） 牧原 6500-7100 3596.5 50.65%-55.33% 600.43 新希望 1850 1037.46 56.08% 157.88 正邦 900 331.15 36.79% 31.87 温氏 2600 1391.68 53.53% 242.78 大北农 500-550 321.16 58.39%-64.23% 50.86 天邦 650 357.43 54.99% 51.8 天康 280-300 156.54 52.18%-55.9% 24.72 傲农 550.00 337.10 61.29% 金新农 130-140 61.51 43.9%-47.3% 6.99 唐人神 350 197.81 56.52% 30.68 华统 250 134.39 53.76% 21.22 数据来源：公司公告，西南证券整理（注：空白单元格为企业未披露数据） 图5：2021-2023年各上市公司出栏情况（万头