基本金属周报：宏观驱动不一，基本面权重加大

期货研究报告|商品研究 宏观驱动不一，基本面权重加大 ——20241110招商期货基本金属周报 （2024年11月04日-2024年11月08日） •研究员-马芸 •mayun@cmschina.com.cn •联系电话：18682466799 •资格证号：Z0018708 2024年11月10日 目录 01周度回顾 02下周观点 03品种分析：铜氧化铝铝锌铅锡 01周度回顾 周度回顾 伦铜指数伦铝指数伦锌指数伦铅指数伦镍指数伦锡指数 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 伦铜指数 伦铅指数 伦铝指数 伦镍指数 伦锌指数 伦锡指数 过去一年 17.4% 18.3% 16.5% -7.2% -5.1% 29.6% 过去一月 -3.3% 2.2% -3.0% -3.9% -8.2% -3.4% 过去一周 -1.1% 0.9% -2.7% -0.7% 1.2% -0.1% 过去一年 15.0% 13.3% 14.9% 2.7% -8.6% 24.1% 过去一月 -0.5% 5.5% -0.1% 0.8% -4.1% -1.3% 过去一周 0.8% 4.2% 0.6% 0.4% 4.5% 1.9% 50% 30% 10% -10% -30% -50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 本周（1104-1108）有色版块震荡分化，其中沪市来看，镍＞铝＞锡＞铜＞锌＞铅。 主要逻辑：上周特朗普当选美国总统，市场先跌后涨，呈现利空落地后期待中国政策出台，但人大常委会议后市场走弱，或因为前期预期过高。另外美联储如期降息25bp但是稍显鹰派。美元指数大幅上行，人民币贬值，内盘盘面涨幅超外盘。 4 02下周观点 下周观点 整体逻辑：宏观来看，上周特朗普当选美国总统，美联储鹰派降息25bp,美元指数大幅走强压制金属价格，其中贵金属下行更为明显。由于美元指数大幅上行，人民币贬值，国内有色金属整体显得相对抗跌。国内人大常委会议落地，市场走势来看短期似乎认为不及预期，但未来依然有政策持续出台的预期，而且该预期短期难以证伪。所以目前来看，宏观核心在于特朗普未来政策如何出台影响全球贸易和美国通胀，国内后续政策如何持续出台。微观来看，整体供需双弱格局延续，而氧化铝的供应紧张依然明显，几内亚铝土矿发运并未明显提升，所以周五依然走出近强远弱的走势。 推荐策略：短期金属价格或依然呈现区间震荡格局。 下周关注：美国CPI数据，美国零售销售数据，中国国新办发布会。 风险提示：全球需求不及预期，美元超预期走强。 03 行业分析：铜 内外驱动不一，铜价震荡延续 铜：宏观：CME利率期货预期12月降息后间隔降息，12月降息概率下降 100% 80% 60% 40% 20% 0% 12月联邦基金利率概率 400-425425-450450-475 0% 0% 0% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 上一周 上一日 目前 上一周 0% 1月联邦基金利率概率 400-425425-450450-475 53% 53% 46% 50% 40% 30% 20% 10% 上一周 上一周 上一日 目前 0% 3月联邦基金利率概率 46% 45% 40% 上一日 目前 375-400400-425425-450 50% 40% 30% 20% 10% 0% 4月联邦基金利率概率 上一日 目前 375-400400-425425-450 37% 39% 38% 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:同比 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比 10 5 0 -5 -10 -15 中国:工业企业:利润总额:当月同比 中国:工业企业:利润总额:累计同比 30 20 10 0 -10 -20 -30 美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比 10.00 5.00 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 0.00 -5.00 -10.00 中国:CPI:当月同比中国:PPI:全部工业品:当月同比 20 15 10 5 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 2024-09 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 0 -5 -10 ICSG全球铜矿产量 ICSG全球原生精铜产量 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 电解铜产量（吨） 未锻造铜及铜材进口（吨） 8000002020年 700000 2021年 2022年 2023年 2024年 600000 500000 400000 300000 200000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年 2022年2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 铜：供应：10月废铜产量同比-11%，环比改善 废铜进口金属吨（吨） 国内废铜产量（金属吨） 200000 150000 100000 50000 0 2020年2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 SMM广东废铜票点SMM江西废铜票点 SMM河南废铜票点SMM浙江废铜票点 10 9 8 7 6 5 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 2024-01-01 2024-03-01 2024-05-01 2024-07-01 2024-09-01 2024-11-01 4 铜：需求：周度精铜制杆开工率环比上行2% 废铜杆周度开工 70 60 50 40 30 20 10 0 2021年 漆包线行业开工率 2022年2023年 2024年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 精铜制杆周度开工率 2023年2024年 100 80 60 40 2023-10-26 2023-11-16 2023-12-07 2023-12-28 2024-01-18 2024-02-08 2024-02-29 2024-03-21 2024-04-11 2024-05-02 2024-05-23 2024-06-13 2024-07-04 2024-07-25 2024-08-15 2024-09-05 2024-09-26 2024-10-17 2024-11-07 20 0 1月4日3月7日4月18日5月30日7月11日8月22日10月3日11月23日 电线电缆开工率 201920202021 202220232024 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 铜：需求：9月铜材开工率66.6%,环比上行1.4% 100 80 60 40 20 0 铜材开工率 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 铜板带开工率 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电池片月度产量电池片月度产量：同比产量:新能源汽车:当月同比产量:新能源汽车:累计同比 70120.00 60100.00 5080.00 4060.00 3040.00 2020.00 100.00 0-20.00 500 400 300 200 100 0 -100 国内新能源汽车产量占比 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 2023-05 2023-11 2024-05 0.05 0.00 铜：需求：周度地产成交周度数据有待提升，汽车批发数据尚可 30城地产成交套数 600002020年2021年2022年2023年2024年 50000 40000 30000 20000 10000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 乘用车周度批发 2020年2021年2022年 2023年2024年 01月1日2月14日3月31日5月15日6月28日8月13日9月26日11月10日 1月7日3月5日4月21日6月12日7月31日9月20日11月13日 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 产量:集成电路:当月同比产量:集成电路:累计同比 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 2023-12 2024-05 -40 电网基本建设投资完成额:累计同比电源基本建设投资完成额:累计同比 400000 300000 200000 100000 0 2020-01-02 2020-01-23 2020-02-13 2020-03-05 2020-03-26 2020-04-16 2020-05-07 2020-05-28 2020-06-18 2020-07-09 2020-07-30 2020-08-20 2020-09-10 2020-10-01 2020-10-22 2020-11-12 2020-12-03 2020-12-24 2020-01-02 铜：库存：全球显性库存50万吨周度库存去库1.3万吨 70 60 50 40 30 20 10 2020-01-23 2020-02-13 2