周度回顾
- 本周（1104-1108）有色板块震荡分化，沪市镍表现最佳，铝、锡、铜、锌、铅依次递减。
- 主要逻辑：特朗普当选美国总统后，市场先跌后涨，人大常委会议后市场走弱，或因前期预期过高；美联储如期降息25bp但稍显鹰派，美元指数大幅上行，人民币贬值，内盘盘面涨幅超外盘。
下周观点
- 宏观层面：特朗普未来政策及全球贸易、通胀影响，国内政策持续出台预期是关键。
- 微观层面：氧化铝供应紧张，几内亚铝土矿发运未明显提升，供需双弱格局延续。
- 推荐策略：短期金属价格或呈区间震荡格局。
- 下周关注：美国CPI数据、美国零售销售数据、中国国新办发布会。
- 风险提示：全球需求不及预期，美元超预期走强。
品种分析
铜
- 宏观：CME利率期货预期12月降息后间隔降息，12月降息概率下降；特朗普当选，关注下周CPI数据和零售销售数据。
- 供应：10月国内精铜产量同比增0.19%，进口铜材同比增1.17%；10月废铜产量同比-11%，环比改善。
- 需求：周度精铜制杆开工率环比上行2%；9月铜材开工率66.6%，环比上行1.4%；周度地产成交数据有待提升，汽车批发数据尚可。
- 库存：全球显性库存50万吨，周度去库1.3万吨；国内库存25.2万吨，周度去库1.5万吨。
- 估值：TC周度10.45美金，粗铜加工费低位维持；现货进口盈利140元，精废价差980元；LME0-3con141美金，国内结构走平，进口升水44美金。
- 持仓：LME和comex基金净多均微降，国内持仓微增。
氧化铝
- 供给：9月铝土矿产量同比-7.05%；9月广西铝土矿产量环比+1.29%，其他各省下降；海外铝土矿价格86美元/吨，9月中国进口量环比-25.72%；截至11月08日，中国铝土矿到港量周度环比-19.83%，全球主要港口铝土矿发运量周度环比-16.20%；9月全球氧化铝产量同比+0.71%；氧化铝运行产能8805万吨，开工率83.8%；10月各省氧化铝产量均有上升；山东氧化铝开工率周度环比-2.26%，其他各省上升；9月净出口量-28.39%，氧化铝美金价格上涨至730美元/吨；9月澳大利亚-中国氧化铝进口量环比+31500吨。
- 需求：电解铝运行产能4378.9万吨，开工率97.3%。
- 库存：截至11月08日，氧化铝库存383.1万吨，持续去库；截至11月08日，新疆地区仓单数量周度环比+2426吨。
- 估值：截至11月08日，氧化铝成本+38.5元/吨；氧化铝利润+215.7元/吨；基差49元/吨，0-3月差324元/吨；周度持仓量环比+0.68%，成交量环比-30.40%。
铝
- 供应：10月国内产量同比增加1.3%，国内在产产能4379万吨增加3万吨。
- 需求：周度开工率63.1%，环比下行0.1%。
- 库存：全球可见库存129.6万吨，周度去库3.8万吨，国内去库3.4万吨。
- 估值：氧化铝现货价格上行，冶炼利润1214元；进口现货亏损1320元，周内铝棒加工费低位，佛山铝锭贴水95元；国外con36美金，国内back110元，华东升水50元；LME净多微增，国内持仓大幅上行。
锌
- 供应：9月中国精矿产量同比+1.63%，进口-6.3%；10月精炼锌产量-15.9%，9月进口量+3.2%。
- 需求：本周锌合金开工率大幅下跌；镀锌管周度开工率56.8%，环比+0.2%；镀锌板周度开工率83%，环比基本持平；9月镀锌板出口量同比+20.3%；氧化锌周度开工率60%，环比-0.24%；压铸锌周度开工率51.2%，环比-4.9%。
- 库存：七地库存13.1万吨，LME库存24.5万吨。
- 估值：TC维持，冶炼厂利润有所修复；天津、广东地区升水大幅走强，0-3月差440元。
- 持仓：沪锌投机度小增，LME投资基金净多45220手。
- 风险：国内外挤仓风险偏低。
铅
- 供应：中国铅矿9月产量-0.29%，进口量+51.5%；废蓄电价格大多微降，废料宽松度上行；原生铅周产量环比+560吨；环保限产影响依旧，再生精铅周产量-2300吨。
- 需求：本周蓄电池开工率75.5%，环比+0.04%；汽车、摩托产量稳定，汽车销售情况走弱；铅蓄电池价格走平。
- 库存：国内五地库存7.8万吨，LME库存18.8万吨。
- 估值：本周精废价差仍有倒挂情况；精矿进口微利；0-3月差55元/吨Con，现货平均贴水140元。
- 持仓：国内投机度中位，海外投资基金净空11271手。
- 风险：国内外挤仓风险度偏低。
锡
- 供应：9月锡矿国内产量-16%，9月进口矿同比8%，锡矿紧张延续；10月原生锡产量增加8%，周度开工率增加1.1%。
- 需求：9月焊料开工率环比上行4%，费城半导体指数高位震荡。
- 库存：全球库存14985吨，周度累库242吨。
- 估值：加工费再降500元，现货进口亏7450元，升水150元，伦敦con221美金。
- 持仓：LME净多下行，国内持仓和投机度偏低。
