基本金属周报：宏观氛围计入但仍在，基本面短期驱动

期货研究报告|商品研究 招商期货基本金属周报 ——宏观氛围计入但仍在，基本面短期驱动 （2023年06月12日-2023年06月16日） •研究员-马芸 •mayun@cmschina.com.cn •联系电话：18682466799 •资格证号：Z0018708 •研究员-颜正野 •yanzhengye@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82763240 •职业资格号：Z0018271 2023年06月18日 目录 01周度回顾 02下周观点 03品种分析：铜铝锌铅镍不锈钢锡 01周度回顾 周度回顾 伦铜指数伦铝指数伦锌指数伦铅指数伦镍指数伦锡指数 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 伦铜指数 伦铅指数 伦铝指数 伦镍指数 伦锌指数 伦锡指数 过去一年 -5.9% -10.1% -31.4% 0.5% -9.1% -17.2% 过去一月 3.7% 0.0% -2.5% 2.8% 5.0% 7.2% 过去一周 2.9% 0.3% 4.2% 3.7% 8.7% 2.7% 过去一年 2.4% -4.9% -19.0% 1.6% -9.2% -2.4% 过去一月 6.2% 0.9% -1.7% 1.5% 6.0% 10.5% 过去一周 2.2% 1.0% 2.8% 1.8% 6.7% 2.6% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 本周（0612-0616）有色板块企稳反弹，其中LME强弱排序为镍＞锌＞铅＞铜＞锡＞铝。 主要逻辑：本周是宏观利多逻辑继续强化的一周。海外来看，虽然美联储鹰派加息，但欧央行如期加息且发言鹰派，美元继续走弱。国内虽然经济数据偏弱，但是国内降息，国常会强调扩大需求，市场对于国内刺激经济预期延续。加上布林肯访华，市场情绪偏乐观。微观来看，有色品种国内月差走强，换月后基差也偏强，供应方面短期也起到了价格托举作用。 02下周观点 下周观点 下周观点 整体逻辑：国内刺激是否且预期延续，虽然价格计入较多但短期无法震荡，依然提供震荡偏强动能。海外欧央行超预期鹰派后，美元指数再次来到102的关键位置，后续未见更多利空预期震荡整理。加上布林肯访华，短期宏观情绪依旧偏暖。但上行驱动在放缓。 推荐策略：在宏观利好交易近一个月后，驱动暂缓。市场关注基本面变化。铜国内现货端依旧偏紧，支撑铜价高位震荡运行，暂时观望。铝复产压力较大，云南地产电力负荷放松，复产量超预期或短期压制价格。锌供应端海外减量较大，加上需求端对国内刺激的预期，我们建议逢低买入。锡供减需增格局不变且周度库存下行，维持逢低买入建议。 下周关注：中国刺激政策出台，欧美制造业PMI指数，美联储多位官员讲话。 03 行业分析：铜 宏观利多短期计入，或再次进入区间震荡 铜：宏观：CME利率预期反映市场预期7月加息一次年内不降息 7月联邦基金利率概率 9月联邦基金利率概率 80% 60% 40% 20% 0% 475-500500-525525-550 69% 74% 53% 上一周上一日目前 80% 60% 40% 20% 0% 475-500500-525525-550 64% 69% 50% 上一周上一日目前 80% 60% 40% 20% 0% 11月联邦基金利率概率 62% 67% 37% 475-500500-525525-550 上一周上一日目前 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 12月联邦基金利率概率 475-500500-525525-550 48% 48% 24% 上一周上一日目前 铜：宏观：国内有刺激预期，美国核心通胀和非农新增超预期 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 中国:房屋新开工面积:累计同比中国:房屋施工面积:累计同比中国:房屋竣工面积:累计同比中国:商品房销售面积:累计同比 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 0 -10000 中国:社会融资规模:新增人民币贷款:当月值中国:社会融资规模:当月值 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 美国:新增非农就业人数:初值美国:失业率:季调 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 10 铜：供应：5月铜产量环比持平同比增17%，铜材进口5月同比-4.6% ICSG全球原生精铜产量 2020年 2021年 2022年 2023年 2000 1800 1600 1400 1200 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 未锻造铜及铜材进口 800000 700000 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 600000 500000 400000 300000 200000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 ICSG全球铜矿产量 2020年2021年2022年2023年 2200 2000 1800 1600 1400 1200 电解铜产量（吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 铜：供应：5-6月废铜产量环比下行，周度吞吐量提升 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 废铜进口金属吨 2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 华东有色金属城再生铜周度吞吐量 国内废铜产量（金属吨） 2020年2021年2022年2023年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月1日2月20日4月2日5月8日6月19日8月22日10月1日11月20日 铜：需求：铜价反弹精铜制杆开工率环比下行 精铜制杆周度开工率 废铜杆周度开工 70 90 2021年2022年2023年60 8050 7040 6030 50 4020 3010 20 100 漆包线行业开工率 2020年 2021年 2022年 2023年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月6日2月18日3月31日5月12日6月24日9月2日10月21日11月26日 电线电缆开工率 20192020202120222023 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 铜：需求：光伏需求持续向上，新能源汽车需求修复中 铜材开工率 2020年2021年2022年2023年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 铜板带开工率 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电池片月度产量电池片月度产量：同比 100 80 60 40 20 0 -20 500 400 300 200 100 0 -100 产量:新能源汽车:当月同比产量:新能源汽车:累计同比国内新能源汽车产量占比(右轴) 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 铜：需求：地产需求继续偏弱，有一定刺激预期 60000 50000 40000 30000 20000 10000 30城地产成交套数 2020年2021年2022年2023年 250000 200000 150000 100000 50000 乘用车周度批发 2020年2021年2022年2023年 01月1日2月9日3月21日5月1日6月11日8月1日9月25日11月15日 01月8日2月19日3月27日5月9日6月19日8月9日10月7日11月22日 120 100 80 60 40 20 0 -20 产量:集成电路:当月同比产量:集成电路:累计同比 140 120 100 80 60 40 20 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 0 -20 -40 电网基本建设投资完成额:累计同比电源基本建设投资完成额:累计同比 -40 2020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01 铜：库存：全球显性库存26.2万吨，周度下行3.2万吨 130 110 90 70 50 30 10 400000 300000 200000 100000 0 全球显性铜库存（万吨） 20192020202120222023 SHfE铜库存 20192020202120222023 400000 300000 200000 100000 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 LME铜库存 20192020202120222023 Comex铜库存 20192020202120222023 16 17 铜：库存：国内周度去化2.5万吨，国内出库走强 SMM电解铜境内社会库存总数 SMM中国电解铜社会库存（周）：保税区库存SMM电解铜社会库存总数（含保税） 120 100 80 60 40 20 0 LME注销占比 LME0-3 上海铜社库出库 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2020-10-05 1200 2021年 2022年 1000 800 600 400 200 25000 20000 15000 1000