原油周评：减产难落实利率仍压制，油价或维持震荡

长安期货有限公司 投资咨询业务资格（陕证监许可字[2012]101号） 2024年3月11日 原油周评 减产难落实利率仍压制，油价或维持震荡 刘琳（Z0014306)范磊（F03101876）助理分析师 忠诚敬畏创新卓越 目录CONTENTS 操作思路1 行情回顾2 基本面分析3 观点小结4 操作思路 忠诚敬畏创新卓越 01 操作思路 操作思路： ， 】 SC主力本周或维持在高位呈现宽幅震荡的走势，本周供给侧的宽松以及地缘冲突的缓解趋势仍是压迫油价下行的主要推手，期间可考虑谨慎偏空布局前空可注意利润保护，或以成品油为多头进行跨品种布局，同时建议关注区间【580-625元/桶。 资料来源：文华财经，长安期货 (SC主力合约K线走势图) 忠诚敬畏创新卓越 行情回顾 忠诚敬畏创新卓越 02 行情回顾 85.00 640.00 83.00 620.00 81.00 79.00 600.00 77.00 580.00 75.00 560.00 73.00 71.00 540.00 69.00 520.00 67.00 65.00 500.00 WTI Brent SC 行情回顾： 2月8日 2月9日 2月10日 2月11日 2月12日 2月13日 2月14日 2月15日 2月16日 2月17日 2月18日 2月19日 2月20日 2月21日 2月22日 2月23日 2月24日 2月25日 2月26日 2月27日 2月28日 2月29日 3月1日 3月2日 3月3日 3月4日 3月5日 3月6日 3月7日 3月8日 上周时间国际油价整体维持高位宽幅震荡，周初时间录得一定的涨幅存在，但在后半程则相对偏弱，并在周末时间持续回吐此前的涨幅，主要也是受到了美国高利率压制、供给侧趋紧不及预期，以及需求疲软与地缘因素缓和的影响。 (三大原油期货主力合约价格走势) 忠诚敬畏创新卓越 资料来源：文华财经，长安期货 基本面分析 忠诚敬畏创新卓越 03 （1.1）宏观——降息预期小幅回暖 ， 120.00% 100.00% 97.00% 96.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 3.00% 4.00% 0.00% 5.00%-5.25% 5.25%-5.50%(当前利率) 今日概率昨日概率 •周时间美联储主席鲍威尔出席参众两院的听证会，再次重申此前关于降息的表态，鲍威尔的发言表示无需等到通胀降到2%才开始降息，但是太早降息会导致通胀反弹，太晚又会过度削弱经济和就业，这样偏向鸽派的言论导致市场对于年中降息的预期有所升温，这在以金融属性为核心影响因素的黄金价格上可见一斑，但同时值得注意的是，部分官员也表示尽管年内联储考虑降息，但次数或仅限在两次或以内同时短期之内也较难得到实施，这样的转折或将导致后续原油市场尽管会受到低利率预期的提振，但提振效果也将有限。 (CME利率预期) 忠诚敬畏创新卓越 资料来源：CME，长安期货 （1.2）宏观——关注通胀数据表现 1,000 10,000 900 5,000 800 700 0 600 -5,000 500 -10,000 400 300 -15,000 200 -20,000 100 0 -25,000 123456789101112 2019 2021 2022 2023 2024 2020（右） •同时，上周时间美国非农数据显示美国2月份新增非农就业人数录得增加27.5万人，为2023年11月来新低，超过预期，但失业率意外上升至3.9%，为2022年1月来新高，平均时薪月率增长放缓至0.1%，进一步显示出经济健康增长和通胀放缓的迹象，以上数据的公布导致市场开始预期最早的降息将于6月到来，而具体动向如何，则需要关注本周公布的美国2月通胀数据的变化。 (美国非农同比) 忠诚敬畏创新卓越 资料来源：美国劳工部，长安期货 （1.2）宏观——地缘或存降温预期 •上周时间巴以双方的停火谈判在埃及开罗结束，但就目前的形势来看，谈判并未取得理想的结果，哈马斯表示以方并未回应在停火谈判中的主要诉求，但也称加沙停火协议谈判将于本周恢复，而同时以方也表示，军方将继续在加沙地带全境，包括哈马斯的最后据点拉法，对哈马斯进行进攻；可以预见的是，若加沙地区的冲突依然延续，那么油价上方的风险溢价将得到一定水平的支撑，但若本周内谈判得到有效推进，那么后续市场或将迅速回吐风险溢价。 (地缘政治风险指数) 忠诚敬畏创新卓越 资料来源：DC&ML，长安期货 （2.1）供给——OPEC减产力度存疑 34.00 2 1.5 32.00 1 30.00 0.5 0 28.00 -0.5 26.00 -1 24.00 -1.5 -2 22.00 -2.5 20.00 -3 原油产量:欧佩克 增速 •供给侧近期的核心焦点在于OPEC+延续了此前的自愿减产政策，总量约为220万桶/日，该结果基本符合市场的预期，但目前市场的疑虑在于OPEC+国家能否如期落实分配的减产额度，该结果或在本月OPEC月报之中得到答案。一方 面，在OPEC+组织内部的产量也同样值得关注，以伊朗、伊拉克、委内瑞拉等国家为主的传统 2003-06 2004-06 2005-06 2006-06 2007-06 2008-06 2009-06 2010-06 2011-06 2012-06 2013-06 2014-06 2015-06 2016-06 2017-06 2018-06 2019-06 2020-06 2021-06 2022-06 2023-06 产能国在近期的减产落实程度一直在引发市场的疑虑，且部分国家在近期同样深陷地缘冲突影响，若后续这些国家的产量未能如期落实减产，那么可以预见的是，供给侧的宽松或对油价持续形成打击。 (OPEC产量) 忠诚敬畏创新卓越 资料来源：OPEC、公开资料整理，长安期货 （2.2）供给——关注中部产能国产量 9004,900 800 4,700 700 600 4,500 500 4,300 400 4,100 300 200 3,900 3,700 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020202120222023202420202021202220232024 (委内瑞拉产量)(伊拉克产量) 忠诚敬畏创新卓越 资料来源：OPEC，长安期货 （2.3）供给——非OPEC+国家产量高涨 24,000.003800.00 23,000.003600.00 22,000.003400.00 21,000.003200.00 20,000.003000.00 19,000.002800.00 18,000.002600.00 17,000.002400.00 16,000.002200.00 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 15,000.002000.00 产量:石油:美国:当月值巴西:日产量:石油:原油 (美国产量)(巴西产量) 忠诚敬畏创新卓越 资料来源：EIA、Wind，长安期货 （2.4）供给——美国产量仍在高位 630.00 628.00 626.00 624.00 622.00 620.00 618.00 616.00 614.00 钻机 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2024-01-05 2024-01-12 -2.00 -4.00 2024-01-19 2024-01-26 2024-02-02 2024-02-09 2024-02-16 2024-02-23 2024-03-01 2024-03-08 -6.00 -8.00 2024-01-19 2024-01-26 2024-02-02 2024-02-09 2024-02-16 2024-02-23 2024-03-01 产能利用率:DOE:同比 原油出口 原油进口 资料来源： 2023-03-03 贝克休斯油服、EIA，长安期货 6,000.00 5,500.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 5,500.00 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 5,000.00 忠诚敬畏创 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 新卓越 （3.1）需求——关注机构月报预测 •本周除了OPEC将公布该组织的月度报告之外，EIA以及IEA也将同步与周二、周三公布月度能源报告，从此前的预期来看，EIA与IEA对于年内消费水平的预期相较于OPEC来个相对悲观，尽管OPEC从去年下半年开始就一直在强调今年亚洲市场的消费复苏将是提振油价的一大主要原因，但其余组织却并不认为油价会受到明显的提振，这也主要是由于今年以来下游消费的不确定性所致；因此在本周之内，若EIA以及IEA对于下半年消费水平的预期依然维持悲观，那么可以预见的是，相对疲软的能源消费将成为拖累油价运行的一大主要因素。 资料来源：Wind，长安期货 (美国汽油引申需求) 忠诚敬畏创新卓越 （3.2）需求——成品油产量持续回暖 汽油柴油 10,500.00 10,000.00 9,500.00 9,000.00 8,500.00 12月8日 12月15日 12月22日 12月29日 1月5日 1月12日 1月19日 1月26日 2月2日 8,000.00 5,300.00 5,100.00 4,900.00 4,700.00 4,500.00 4,300.00 4,100.00 3,900.00 3,700.00 2月9日 2月16日 2月23日 3月1日 12月8日 12月15日 12月22日 12月29日 1月5日 1月12日 1月19日 1月26日 2月2日 2月9日 2月16日 2月23日 3月1日 3,500.00 馏分燃料油含渣燃料油 5,400.00500.00 5,200.00450.00 5,000.00400.00 4,800.00350.00 4,600.00300.00 4,400.00250.00 4,200.00200.00 4,000.00 150.00 忠诚敬畏创 2月2日 2月9日 3月1日 新卓越 安期货 12月8日 12月15日 12月22日 12月29日 1月5日 1月12日 1月19日 1月26日 2月2日 2月9日 2月16日 2月23日 3月1日 12月8日 1