农林牧渔行业报告：猪价低位震荡，关注秋冬季节疾病情况

行情回顾：再度大幅调整 本周申万农林牧渔行业指数累计下跌4.25%，在31个一级行业中涨幅排名第22位。转基因种子商业化再进一步，种子板块上涨。 猪：价格低位震荡，关注疾病情况 本周全国生猪均价为15.52元/公斤，较上周微跌0.27%；全国15kg仔猪均价为395元/头，较上周小幅下跌13元/头。猪价止跌，供给端充足，当前为年末二育入场窗口，且惜售情绪较重。 统计局公布9月末全国能繁母猪存栏为4240万头，与8月末基本持平。第三方机构钢联农产品、涌益咨讯的数据均有所下降。结合9月行业亏损严重、仔猪价格大幅下挫来看，行业产能仍继续去化中。另进入秋冬季节，近期北方部分地区疫病情况又有抬头迹象，其或加速产能去化进程，从而影响明年猪价。 预计四季度猪价温和回升。一是供给依然过剩，但四季度环比或有所下降。当前能繁母猪存栏仅去化不足4%，行业产能仍高于合理区间，且行业生产效率明显提升。但按能繁母猪存栏影响9个月后生猪供给来推算，10月后生猪出栏将有所减少。二是下半年为消费旺季，且从出栏体重来看，当前大猪供给有限，将对价格有一定支撑。供需博弈僵持，预计四季度猪价季节性回暖。 猪价磨底阶段，养殖成本对企业能否度过行业低谷影响重大，而当前企业间成本差异明显。龙头企业成本优势更明显，且出栏确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。 白羽鸡：毛鸡价格回落，鸡苗价格上涨乏力 截至10月20日，山东白羽肉鸡苗价格为2.5元/羽，较上周微跌0.1元/羽，平均单羽亏损0.2元，周内价格小幅波动。山东白羽肉毛鸡收购价格7.40元/公斤，较上周微涨1.37%。供应充足，短期鸡苗价格上涨压力大。 关注周期兑现情况。2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。按养殖周期推算，其影响将在23年四季度及24年一季度体现在商品代上。且强制换羽、疾病、种公鸡不足等因素又进一步放大了22年祖代更新量不足的影响。当前市场普遍看好四季度及明年上半年行情，价格能否突破前期高点将对板块表现影响重大。 风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 1行情表现 受市场影响，本周农林牧渔（申万）行业指数继续大幅调整，累计下跌4.25%，而沪深300、上证综指分别下跌4.17%和3.40%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第22位。 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数年度累计涨跌幅（数据截止至2023年10月20日） 本周养殖板块继续明显调整，仅种子子板块上涨较多，主因37个转基因玉米、14个转基因大豆品种拟通过初审，转基因种子商业化进程迈出关键一步。 图表2：申万一级行业涨跌幅（10.14-10.20） 图表3：农林牧渔板块各子行业表现（10.14-10.20） 2养殖产业链追踪 2.1生猪：价格低位震荡，关注疫病情况 价格方面：弱势震荡 生猪价格：根据搜猪网数据，本周全国生猪均价为15.52元/公斤，较上周微跌0.27%；全国15kg仔猪均价为395元/头，较上周小幅下跌13元/头。本周猪价基本止跌，供给端充足，但当前为年末二育入场窗口，且惜售情绪较重。 盈利方面：持续亏损 本周自繁自养生猪头均亏损147元，较上周多亏14元；而外购仔猪养殖亏损163元/头，较上周少亏45元。猪价持续低位，除8月中旬稍有盈利外，本轮周期行业已累计亏损近10个月。 存栏方面：9月产能继续去化，关注疾病情况 统计局公布9月末全国能繁母猪存栏为4240万头，与8月末基本持平。、第三方机构钢联农产品、涌益咨讯的数据均为9月有所下降。结合9月行业亏损严重、仔猪价格大幅下挫来看，行业产能仍继续去化中。另进入秋冬季节，近期北方部分地区又有抬头迹象，其或加速产能去化进程，从而影响明年猪价。 结论：预计四季度猪价温和回升，但行业仍处于下行周期。一是供给端依然过剩，但四季度环比或有所下降。自去年12月至今，能繁母猪存栏仅去化不足4%当前行业产能仍高于合理区间，且生产效率明显提升，整体供给充足。而按照能繁母猪存栏影响9个月后生猪出栏来推算，今年10月后生猪出栏将有所减少。 二是四季度为消费旺季，预计需求有所好转。且从出栏体重来看，当前市场大猪供给有限，将对价格有一定支撑。供需博弈僵持，猪价不具备大幅上涨基础，预计下半年仅季节性回暖，涨幅有限。 从投资上看，在猪价磨底阶段，养殖成本对企业能否熬过下行周期的影响重大，而各企业间养殖成本差异明显。我们建议，当前阶段需首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大。 建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 图表4：生猪出栏均价（截至23年10月20日） 图表5：仔猪均价（截至23年10月20日） 图表6：自繁自养生猪利润（截至23年10月20日） 图表7：外购仔猪养殖利润（截至23年10月20日） 图表8：猪粮比（截至23年10月20日） 图表9：猪料比（截至23年10月20日） 图表10：能繁母猪存栏情况（截至23年9月） 图表11：生猪存栏情况（截至23年9月） 图表12：定点企业生猪屠宰量（截至2023年9月） 2.2白羽鸡：低位小幅波动 截至10月20日，山东白羽肉鸡苗价格为2.5元/羽，较上周微跌0.1元/羽，平均单羽亏损0.2元，周内价格小幅波动。山东白羽肉毛鸡收购价格7.40元/公斤，较上周微涨1.37%。中秋国庆补栏结束、毛鸡价格下跌、鸡苗供给充足，预计短期鸡苗价格压力较大。 关注周期兑现情况。2022年我国祖代更新量仅为98.2万套,同比减少23%，远低于均衡所需的120万套；尤其是5-7月、10-11月海外引种量均为0。按照养殖周期推算，22年祖代引种不足影响将在23年四季度及24年一季度体现在商品代上。同时在强制换羽、疾病等因素影响下，种鸡质量下降，进一步放大了22年祖代更新量不足的影响。2023年1-9月祖代更新量99.19万套，较22年改善明显，但其主要影响一年以后的行业供给量。且23年更新祖代中，国产品种占比更高，而养殖端和国产品种尚处于磨合期。故而23年行业结构性短缺明显。当前市场普遍看好下半年及明年上半年行情，价格能否突破前期高点将对板块表现影响重大。 图表13：山东烟台鸡苗出场价（截至23年10月20日）图表14：山东烟台毛鸡收购价（截至23年10月20日） 图表15：鸡苗利润（截至23年10月20日） 图表16：毛鸡养殖利润（截至23年10月20日） 2.3黄羽鸡：价格下跌，但仍有盈利 根据新牧网数据，截止10月19日，全国中速鸡均价7元/斤，较上周下降1元/斤。本周黄羽鸡价格下降较多，但仍高于成本线，主要上市公司仍有盈利。 且随着四季度消费旺季的到来，及生猪价格上涨的带动，预计四季度黄羽鸡价格相对较好。 图表17：全国土鸡均价（截至23年10月20日） 图表18：全国中速鸡均价（截至23年10月20日） 3种植产业链追踪 大豆：小幅上涨。截至23年10月20日，美西大豆到岸完税价为5916元/吨，较上周上涨4.14%。 玉米：持续下跌。截至23年10月20日，全国玉米均价为2722元/吨，较上周下降66元/吨。 白糖：高位下调。截至23年10月20日，柳糖价格为7320元/吨，较上周下跌130元/吨。 棉花：小幅震荡。截至23年10月20日，棉花价格为17695元/吨，较上周下跌474元/吨。 图表19：大豆到岸完税价格（截至23年10月20日） 图表20：玉米均价（截至23年10月20日） 图表21：白糖价格（截至23年10月20日） 图表22：棉花价格（截至23年10月20日） 4风险提示 发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。 原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。