3Q23毛利率改善，4Q23业绩增速有望加快

阿 2023年10月23日 朱吉翔 C0044@capitalcom.tw 目标价(元)40.0 公司基本资讯产业别电子 A股价(2023/10/20)30.71 深证成指(2023/10/20)9570.36 股价12个月高/低35.58/24.89 总发行股数(百万)7147.43 A股数(百万)7135.08 A市值(亿元)2191.18 主要股东立讯有限公司 (38.22%) 每股净值(元)7.29 股价/账面净值4.21 一个月三个月一年股价涨跌(%)7.0-4.26.0 近期评等 立讯精密(002475)Buy买进 3Q23毛利率改善，4Q23业绩增速有望加快结论与建议： 尽管消费电子领域整体需求疲弱，但公司业绩逆势上行，体现公司产品布局的前瞻性以及在大客户供应链中的价值提升。公司预计4Q23净利润增长22%-30%，增速有望加快，带动全年净利润增速提升至18%-23%的区间范围。 我们预计2023-25年公司实现净利润110亿元、140亿元和169亿元，同比分别增长20％、28和20%，EPS分别1.53元、1.96元和2.36元。目前股价对应2023-2025年PE分别20倍、16倍和13倍，估值较低，给予“买进”评级。 3Q23毛利率持续改善：2023年前三季公司实现营收1558.7亿元,YOY增长7.3%;实现净利润73.7亿元,YOY增长15.2%,EPS1.03元。其中，第3季度单季，由于客户库存管理的影响以及部分低毛利业务的调整， 公司实现营收579亿元,YOY下降8.5%，3Q23公司实现净利润30.2亿 出刊日期 2020-04-28 前日收盘评等 41.97买入 元，YOY增长15.4%。公司业绩符合我们的预估。从毛利率来看，2023年前三季公司综合毛利率11.8%,较上年同期下降0.9个百分点，反映 组装业务占比的结构性提升。其中，3Q23公司综合毛利率13.8%，同比 消费性电子 83.6 电脑互联产品 5.4  通讯互联产品 3.5 汽车互联产品 3.1 其他 4.3 机构投资者占流通A股比例基金 17.0% 产品组合 一般法人51.5% 股价相对大盘走势 提升0.6个百分点，环比提升2.5个百分点，趋势良好。 4Q23业绩增速提升，全年利润增长较快：公司预计2023全年净利润108亿元-112亿元，YOY增长17.5%-22.5%，扣非后净利润103亿元-109亿 元，YOY增长22%-29.5%.相应的，4Q23净利润34亿元-38.5亿元，YOY增长23%-39%。扣非后净利润33亿元-39亿元，YOY增长33%-58%，4Q23公司业绩增速有望加快。 盈利预测：公司持续布局可穿戴设备、终端显示模以及智慧汽车连结系统等产品。同时受惠于大客户份额的提升、以及新能源汽车企业的需求提 振，预计未来两年公司业绩有望增速继续提升。预计2023-25年公司实现净利润110亿元、140亿元和169亿元，同比分别增长20％、28和20%，EPS分别1.53元、1.96元和2.36元。目前股价对应2023-2025年PE分别20倍、16倍和13倍，估值较低，给予“买进”评级。 风险提示：消费电子需求恢复不及预期。 ............................接续下页................................... 年度截止12月31日 2021 2022 2023F 2024F 2025F 纯利(Netprofit) RMB百万元 7071 9163 10960 14037 16888 同比增减 ％ -2.14 29.60 19.61 28.07 20.31 每股盈余(EPS) RMB元 0.99 1.28 1.53 1.96 2.36 同比增减 ％ -2.14 29.60 19.61 28.07 20.31 市盈率(P/E) X 31.04 23.95 20.03 15.64 13.00 股利(DPS) RMB元 0.10 0.13 0.16 0.19 0.22 股息率(Yield) ％ 0.33 0.42 0.52 0.62 0.72 【投资评等说明】 强力买进（StrongBuy） 潜在上涨空间≥35 评等定义 买进（Buy） 15≤潜在上涨空间<35 区间操作（TradingBuy） 5≤潜在上涨空间<15 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2021 2022 2023F 2024F 2025F 营业收入 153946 214028 254158 305222 366951 经营成本 135048 187929 224017 267491 322314 营业税金及附加 194 476 606 606 606 销售费用 790 831 1091 1091 1091 管理费用 3742 5076 5210 6257 7522 财务费用 555 883 890 1374 1651 资产减值损失 163 847 800 900 950 投资收益 689 998 1080 900 1290 营业利润 8167 11154 13187 17094 20378 营业外收入 21 34 30 10 10 营业外支出 46 31 50 50 50 利润总额 8143 11158 13167 17054 20338 所得税 322 667 922 1194 1363 少数股东损益 750 1328 1286 1824 2087 归属于母公司所有者的净利润 7071 9163 10960 14037 16888 附二：合幷资产负债表 百万元 2021 2022 2023F 2024F 2025F 货币资金 14205 19367 18893 19592 22218 应收账款 31623 26043 29689 33846 38584 存货 20901 37363 54177 78556 113907 流动资产合计 72309 88292 96591 105671 115604 长期股权投资 1126 2000 2000 2000 2000 固定资产 34113 44026 48429 53271 58599 在建工程 3685 2695 3181 3753 4429 非流动资产合计 48263 60092 75236 94195 117932 资产总计 120572 148384 171827 199866 233536 流动负债合计 64831 74631 82094 90304 99334 非流动负债合计 9959 14969 20508 28096 38491 负债合计 74789 89600 114239 125861 140241 少数股东权益 10494 13441 13414 13443 13544 股东权益合计 35289 45343 57588 74005 93295 负债及股东权益合计 120572 148384 171827 199866 233536 附三：合幷现金流量表 百万元 2021 2022 2023F 2024F 2025F 经营活动产生的现金流量净额 6295 6488 8405 10460 13515 投资活动产生的现金流量净额 -7331 -9270 -9679 -11353 -11027 筹资活动产生的现金流量净额 1046 949 800 1592 138 现金及现金等价物净增加额 10 -1833 -474 699 2626 1 2023年10月23日 3 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。