传媒互联网周报：关注三季报落地情况，及业绩边际向上、确定性较高的标的

本周观点 三季报将密集发布，关注业绩落地情况；估值逐步切换至明年，建议关注后续业绩边际向上且确定性较强的公司。各公司三季度业绩表现及是否符合市场预期将分化，但不影响估值切换下的投资逻辑，1）游戏方面，今年版号常态化发放下，游戏产品供给明显改善，行业基本面向好，但个股有所分化：部分公司Q2已兑现业绩，比如恺英网络、巨人网络、姚记科技等，部分公司则Q3开始兑现，尤其是利润端，比如三七互娱，部分公司产品线启动则预计从Q4开始，比如吉比特；2）院线方面，今年国庆档相对平淡，但疫情因素消退，供给向好的趋势明显，暑期档也已加速消费者观影习惯修复，票房修复毋庸置疑，暑期档超预期的基调下，院线公司Q3预计将释放利润。我们认为，影片供给向好，从影片拍摄、制作、定档来看，影片供给节奏较好，题材多样，整体而言质量在提升，尤其国产片，中长期看好持续的优质影片供给对票房的拉动。 关注AI应用落地及MR出货情况。1）AI技术及应用仍在持续推进、迭代中，10月13日，中文在线发布全球首个万字创作大模型“中文逍遥”大模型；10月17日，百度世界2023上，百度发布文心大模型4.0版本，并带来新搜索、新地图等十余款AI原生应用；阿里旗下天猫精灵推出一款Z20学习机；OpenAI宣布，DALL·E3正式上线ChatGPTPlus和企业版。推荐有望后续落地AI应用且对业绩有影响的公司。2）Quest3已发售，据新浪VR，郭明錤称Meta最初预测Quest3今年年底出货700万台，但现已下调至250万台左右，MetaStore和大多数在线零售商中，128GBQuest3仍可以随时在发布周交付，但某些地区，512GB型号需要缺货两周，表明发烧友的需求高于预期，但普通消费者的需求不高。建议关注MR出货情况。 投资逻辑 建议关注业绩向上标的、AI应用落地情况及MR出货情况。个股：推荐关注预计自研重磅产品Q4陆续上线、回调后安全边际较高的吉比特，10月26日将上线《石器时代：觉醒》、全年业绩清晰度较高的恺英网络，直接受益票房大盘修复、降本增效下利润有望释放更快的万达电影。 行业要闻 10月20日，OpenAI宣布DALL·E3正式上线ChatGPTPlus和企业版，还开放了DALL·E3研究论文和系统卡。 10月18日，阿里旗下天猫精灵推出一款Z20学习机，主打兼具生成式AI和多感知AI的双能交互模式用户能与Z20平板进行自由的双语对话，创造自己的个性化学习环境。 10月17日，据IT之家报道，酷狗音乐近日发布12.0版本升级，新增AI智能配图、AI音乐魔法等功能。其中，AI智能配图功能可以通过AI智能捕捉、分析歌词，并生成相应图片，展现歌词、歌曲意境；AI音乐魔法功能可以将音乐自动生成为尤克里里、钢琴、乐器、伴奏、清唱等八种不同版本。 据《科创板日报》报道，Midjourney创始人DavidHolz称，Midjourney与日本游戏公司SizigiStudios的工程师合作发行了一款Android和iOS应用NijiJourney，面向日本市场，主要提供使用Midjourney动漫风格设置的图像。该应用程序需付费使用，全年一次性支付96美元，或者每月支付10美元。现有的Midjourney用户可以使用他们的Discord凭据登录，而无需支付更多费用。 风险提示 宏观经济不及预期风险，疫后修复不及预期风险，政策风险，行业竞争加剧，元宇宙及AI技术迭代和应用不及预期风险，数据统计误差。 内容目录 一、本周观点3 1.1行业观点3 1.2重点公司跟踪3 二、行业政策及新闻动态14 2.1政策更新14 2.2行业新闻15 2.3行业投融资情况16 三、周度数据跟踪16 3.1电影：电影票房周度数据跟踪16 3.2电视剧：电视剧热度指数排行榜周度跟踪17 3.3综艺：综艺热度指数排行榜周度跟踪18 四、重点公司估值表更新19 五、风险提示19 图表目录 图表1：2017-23年国庆档票房及观影人次变化错误!未定义书签。 图表2：2017-23年国庆档上座率及平均票价变化错误!未定义书签。 图表3：国庆档影片票房表现错误!未定义书签。 图表4：政策更新14 图表5：10月14日-10月21日行业投融资情况16 图表6:10月14日-10月20日电影票房及占比周度数据跟踪17 图表7:10月14日-10月20日周度电影平均票价及排片占比数据跟踪17 图表8：本周（10.16-10.20）连续剧热度指数排行榜17 图表9：上周（10.7-10.13）连续剧热度指数排行榜18 图表10：本周（10.16-10.20）综艺热度指数排行榜18 图表11：上周（10.7-10.13）综艺热度指数排行榜19 图表6：重点公司估值表（2023年10月13日）错误!未定义书签。 一、本周观点 1.1行业观点 三季报将密集发布，关注业绩落地情况；估值逐步切换至明年，建议关注后续业绩边际向上且确定性较强的公司。各公司三季度业绩表现及是否符合市场预期将分化，但不影响估值切换下的投资逻辑，1）游戏方面，今年版号常态化发放下，游戏产品供给明显改善，行业基本面向好，但个股有所分化：部分公司Q2已兑现业绩，比如恺英网络、巨人网络、姚记科技等，部分公司则Q3开始兑现，尤其是利润端，比如三七互娱，部分公司产品线启动则预计从Q4开始，比如吉比特；2）院线方面，今年国庆档相对平淡，但疫情因素消退，供给向好的趋势明显，暑期档也已加速消费者观影习惯修复，票房修复毋庸置疑，暑期档超预期的基调下，院线公司Q3预计将释放利润。我们认为，影片供给向好，从影片拍摄、制作、定档来看，影片供给节奏较好，题材多样，整体而言质量在提升，尤其国产片，中长期看好持续的优质影片供给对票房的拉动。推荐关注后续有望继续兑现业绩的吉比特、恺英网络、万达电影。 关注AI应用落地及MR出货情况。1）AI技术及应用仍在持续推进、迭代中，10月13日，中文在线发布全球首个万字创作大模型“中文逍遥”大模型；10月17日，百度世界2023上，百度发布文心大模型4.0版本，并带来新搜索、新地图等十余款AI原生应用；阿里旗下天猫精灵推出一款Z20学习机；OpenAI宣布，DALL·E3正式上线ChatGPTPlus和企业版。推荐有望后续落地AI应用且对业绩有影响的公司。2）Quest3已发售，据新浪VR，郭明錤称Meta最初预测Quest3今年年底出货700万台，但现已下调至250万台左右，MetaStore和大多数在线零售商中，128GBQuest3仍可以随时在发布周交付，但某些地区，512GB型号需要缺货两周，表明发烧友的需求高于预期，但普通消费者的需求不高。建议关注MR出货情况，传媒板块相关标的：多年经营VR游戏+教育的恒信东方，拥有较成熟的虚拟现实技术并已与文旅、教育等领域结合的罗曼股份，以及VR摄像机技术较成熟的佳创视讯。 1.2重点公司跟踪 A股：内容行业步入产品大年、业绩向上趋势强，关注逻辑性强、AI关联度高、落地较快标的 1）三七互娱：2023年8月30日，公司发布23年中报及前三季度业绩预告，H1营收77.6亿元/yoy-4.1%，归母净利 12.3亿/yoy-27.7%，扣非归母11.2亿/yoy-32.1%；Q2收入40.0亿/yoy-0.2%，归母净利4.5亿/yoy-51.7%，扣非归母4.45亿/yoy-49.5%；预计Q3归母净利9.5-10.5亿，同增69.2%-87.0%，扣非归母8.5-9.5亿，同增49.8%-67.5%。 收入：整体稳健，新游Q2中下旬上线增量贡献有限，预计Q3起进一步释放。1）Q2总收入同比-0.2%，H1移动游戏收入74.8亿/yoy-3.4%,主要系老游戏流水因生命周期有自然下滑，新游《最后的原始人》《凡人修仙传》《霸业》分别5月6日、5月24日、6月6日上线，Q2贡献有限，而去年同期多款游戏处于成熟期，基数较高。2）分地区：H1境内收入47.3亿/yoy-6.45%，主要系Q2主要在国内上线新游；境外收入30.3亿/yoy-0.17%，表明出海游戏表现稳健，据SensorTower，2Q23《Puzzles&Survival》位于中国出海手游收入排行榜的第5左右，对比Q1的2-3名表现稳健，《小小蚁国》排名23左右，环比Q1持平，印证公司较强的出海能力。 盈利：Q2短期承压，预计Q3起释放利润。Q2归母净利同比-51.7%，净利率11.1%，同、环比分别-12.0/-9.3pct，主要由于：1）Q2毛利率同比-3.7pct至78.85%，环比+0.6pct，变化不大，同比下降主要由于《凡人修仙传》等代理游戏收入占比提高，分成成本增加。2）新游上线，营销推广费用增加，Q2销售费率同、环比+8.3/+8.2pct；管理人员薪酬及股份支付费用增加，Q2管理费率同、环比分别+0.75/-0.09pct。公司预计Q3归母净利同增69.2%-87.0%，释放利润主要系Q2上线新游贡献更多，新游逐渐成熟后销售费率将降低。 游戏储备丰富，静待上线。公司中报披露的储备游戏30余款，品类涵盖MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等赛道，其中半数以上游戏全球发行；《扶摇一梦》《龙与爱丽丝》《空之勇者》等储备产品将在未来上线。 近况：①9月25日，9月国产游戏版号发放，公司旗下《赘婿》获批。 ②9月20日，由中央宣传部等多部门举办的第十三届数博会正式开幕，三七互娱携旗下多款网络出版游戏、元宇宙虚拟社区以及虚拟人葱妹等数字出版产品亮相。 ③6月6日，SLG游戏《霸业》上线，七麦数据显示，截至10月21日排名位于卡牌类畅销榜第26名，排名上升6名；5月24日，修仙MMORPG手游《凡人修仙传：人界篇》正式上线，SensorTower显示该游戏位列6月中国AppStore手游收入排行榜第12名，七麦数据显示，截至10月21日，其位于iOSRPG畅销榜32名，对比上线初期有下滑；6月21日，《龙骑士学园》版号获批；5月6日，史前风格MMO卡牌手游《最后的原始人》正式公测，据七麦数据，截至10月21日，iOS卡牌类游戏免费榜排名第44，排名下降17名；据七麦数据，卡牌RPG《名将の復讐》于3月30日在日本上架，截至10月21日，在卡牌游戏畅销榜中排名第38，较上周上升7名。据SensorTower，9月中国手游发行商收入排行中三七互娱排名第6。 2）吉比特：2023年8月15日，公司发布23年半年报，H1营收23.5亿元/yoy-6.44%，归母净利6.76亿元/yoy-1.8%， 扣非归母净利6.46亿/yoy-3.29%；其中Q2营收12.4亿/yoy-5.99%，归母净利3.69亿/yoy+9.1%，扣非归母净利3.65亿/yoy+9.1%。 收入：主力产品同比有所下滑，《摩尔庄园》合作到期带来收入确认增量。1）主力产品：《问道》端游H1收入同比微降，《问道手游》、《一念逍遥（大陆版）》H1收入同比减少，其中《问道手游》因Q2的7周年庆活动，而环比增加。2）其他：《奥比岛》22年7月上线，今年H1同比贡献增量；公司与《摩尔庄园》研发商的合作23年5月到期，递延余额全部确认收入，23年6月底尚未摊销的充值及道具余额较22年底少0.765亿元，主要系该事件导致；境外收入1.19亿元，同比+5.99%。 盈利：主力产品利润下滑，投资净收益增长及费率降低拉升净利率。1）《问道》端游、《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》因收入下滑，利润均有所降低；《奥比岛》同比贡献利润增量。2）1H23毛利率同比-1.9pct至88.5%，Q2毛利率同比-0.5pct至88.75%，预计主要由于游戏收入结构变化；1H23销售、管理、研发费用均同比降低，尤其Q2，主要系根据经营业绩预提的奖金同比减少及主动收缩营销推广费用，H1前述三项费率同比 +0.7/+0.15/+0.66pct，Q2同比-3.6/-0.14/-0.03pc