传媒互联网产业行业研究周报：三季报披露接近尾声，关注业绩边际向上、确定性较高的标的

本周观点 三季报披露接近尾声，估值逐步切换至明年，建议关注后续业绩边际向上且确定性较强的公司。各公司三季度业绩表现及是否符合市场预期已经有所分化，但不影响估值切换下的投资逻辑，1）游戏方面，今年版号常态化发放下，游戏产品供给明显改善，行业基本面向好，但个股有所分化：部分公司Q2已兑现业绩，比如恺英网络、巨人网络、姚记科技等，部分公司则Q3开始兑现，尤其是利润端，比如三七互娱，部分公司产品线启动则预计从Q4开始，比如吉比特；2）院线方面，今年国庆档相对平淡，但疫情因素消退，供给向好的趋势明显，暑期档也已加速消费者观影习惯修复，票房修复毋庸置疑，暑期档超预期的基调下，院线公司Q3预计将释放利润。我们认为，影片供给向好，从影片拍摄、制作、定档来看，影片供给节奏较好，题材多样，整体而言质量在提升，尤其国产片，中长期看好持续的优质影片供给对票房的拉动。 关注AI应用落地及MR出货情况。1）AI技术及应用仍在持续推进、迭代中，10月26日，腾讯宣布腾讯混元大模型迎来全新升级，并正式对外开放“文生图”功能，用户可在腾讯混元大模型官网或微信小程序申请内测体验；快手也正式内测“AI小快”账号，在短视频评论区为用户提供互动问答、图片生成、攻略检索、文案修改等多种基于短视频应用场景的AIGC服务；当地时间10月24日，Midjourney宣布推出新网站并正在进行重大更新。新网站目前已上线测试版，官方称该网站比以前快得多，具备新的灯光模式、新灯箱、新的个人搜索等。建议关注有望后续落地AI应用且对业绩有影响的公司。2）Quest3已发售，据新浪VR，郭明錤称Meta最初预测Quest3今年年底出货700万台，但现已下调至250万台左右，MetaStore和大多数在线零售商中，128GBQuest3仍可随时在发布周交付，但某些地区，512GB型号需要缺货两周，表明发烧友的需求高于预期，但普通消费者的需求不高；新赛季的NBA比赛将支持在Quest头显上观看。建议关注MR出货情况。 投资逻辑 建议关注业绩向上标的、AI应用落地情况及MR出货情况。个股：推荐关注Q4《石器时代：觉醒》已上线、全年业绩清晰度较高、后续储备和排期较清晰的恺英网络，预计自研重磅产品Q4陆续上线、长线游戏排名企稳、业绩预计边际改善的吉比特，直接受益票房大盘修复、降本增效下利润有望释放更快的万达电影。 行业要闻 10月26日，国家新闻出版署发布10月份国产网络游戏审批信息，共87款游戏获批，包括网易《射雕》、米哈游《绝区零》、西山居《剑网3无界》、恺英网络《临仙》、盛天网络《零域幻想》《星之翼》等。 据36氪10月25日消息，今年第三季度Temu的销售额已经突破50亿美金，尤其是9月，其上线一周年之际，单日GMV甚至达到8000万美金。 10月25日上午，国家数据局正式揭牌。国家数据局负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等，由国家发展和改革委员会管理。 当地10月25日，亚马逊宣布推出一款专为卖家打造的AI工具，提供替换背景等功能，可生成差异化广告图片。 风险提示 宏观经济不及预期风险，疫后修复不及预期风险，政策风险，行业竞争加剧，元宇宙及AI技术迭代和应用不及预期风险，数据统计误差。 内容目录 一、本周观点3 1.1行业观点3 1.2重点公司跟踪3 二、行业政策及新闻动态12 2.1政策更新12 2.2行业新闻14 2.3行业投融资情况15 三、周度数据跟踪15 3.1电影：电影票房周度数据跟踪15 3.2电视剧：电视剧热度指数排行榜周度跟踪16 3.3综艺：综艺热度指数排行榜周度跟踪17 四、重点公司估值表更新18 五、风险提示18 图表目录 图表1：政策更新13 图表2：10月21日-10月27日行业投融资情况15 图表3：10月21日-10月27日电影票房及占比周度数据跟踪16 图表4：10月21日-10月27日周度电影平均票价及排片占比数据跟踪16 图表5：本周（10.23-10.27）连续剧热度指数排行榜16 图表6：上周（10.16-10.20）连续剧热度指数排行榜17 图表7：本周（10.23-10.27）综艺热度指数排行榜17 图表8：上周（10.16-10.21）综艺热度指数排行榜18 图表9：重点公司估值表18 一、本周观点 1.1行业观点 三季报披露接近尾声，估值逐步切换至明年，建议关注后续业绩边际向上且确定性较强的公司。各公司三季度业绩表现及是否符合市场预期已经有所分化，但不影响估值切换下的投资逻辑，1）游戏方面，今年版号常态化发放下，游戏产品供给明显改善，行业基本面向好，但个股有所分化：部分公司Q2已兑现业绩，比如恺英网络、巨人网络、姚记科技等，部分公司则Q3开始兑现，尤其是利润端，比如三七互娱，部分公司产品线启动则预计从Q4开始，比如吉比特；2）院线方面，今年国庆档相对平淡，但疫情因素消退，供给向好的趋势明显，暑期档也已加速消费者观影习惯修复，票房修复毋庸置疑，暑期档超预期的基调下，院线公司Q3预计将释放利润。我们认为，影片供给向好，从影片拍摄、制作、定档来看，影片供给节奏较好，题材多样，整体而言质量在提升，尤其国产片，中长期看好持续的优质影片供给对票房的拉动。推荐关注后续有望继续兑现业绩的恺英网络、万达电影及业绩边际向上的吉比特。 关注AI应用落地及MR出货情况。1）AI技术及应用仍在持续推进、迭代中，10月26日，腾讯宣布腾讯混元大模型迎来全新升级，并正式对外开放“文生图”功能，目前提供赛博朋克、日漫动画等6种风格，用户可在腾讯混元大模型官网或微信小程序申请内测体验；快手也正式内测“AI小快”账号，在短视频评论区为用户提供互动问答、图片生成、攻略检索、文案修改等多种基于短视频应用场景的AIGC服务；当地时间10月24日，Midjourney宣布推出新网站并正在进行重大更新。新网站目前已上线测试版，官方称该网站比以前快得多，具备新的灯光模式、新灯箱、新的个人搜索等。建议关注有望后续落地AI应用且对业绩有影响的公司。2）Quest3已发售，据 新浪VR，郭明錤称Meta最初预测Quest3今年年底出货700万台，但现已下调至250万台左右，MetaStore 和大多数在线零售商中，128GBQuest3仍可以随时在发布周交付，但某些地区，512GB型号需要缺货两周，表 明发烧友的需求高于预期，但普通消费者的需求不高；新赛季的NBA比赛将支持在Quest头显上观看。建议关注MR出货情况，传媒板块相关标的：多年经营VR游戏+教育的恒信东方，拥有较成熟的虚拟现实技术并已与文旅、教育等领域结合的罗曼股份，以及VR摄像机技术较成熟的佳创视讯。 1.2重点公司跟踪 A股：内容行业步入产品大年、业绩向上趋势强，关注逻辑性强、AI关联度高、落地较快标的 1）三七互娱：2023年8月30日，公司发布23年中报及前三季度业绩预告，H1营收77.6亿元/yoy-4.1%，归母净利 12.3亿/yoy-27.7%，扣非归母11.2亿/yoy-32.1%；Q2收入40.0亿/yoy-0.2%，归母净利4.5亿/yoy-51.7%，扣非归母4.45亿/yoy-49.5%；预计Q3归母净利9.5-10.5亿，同增69.2%-87.0%，扣非归母8.5-9.5亿，同增49.8%-67.5%。 收入：整体稳健，新游Q2中下旬上线增量贡献有限，预计Q3起进一步释放。1）Q2总收入同比-0.2%，H1移动游戏收入74.8亿/yoy-3.4%,主要系老游戏流水因生命周期有自然下滑，新游《最后的原始人》《凡人修仙传》《霸业》分别5月6日、5月24日、6月6日上线，Q2贡献有限，而去年同期多款游戏处于成熟期，基数较高。2）分地区：H1境内收入47.3亿/yoy-6.45%，主要系Q2主要在国内上线新游；境外收入30.3亿/yoy-0.17%，表明出海游戏表现稳健，据SensorTower，2Q23《Puzzles&Survival》位于中国出海手游收入排行榜的第5左右，对比Q1的2-3名表现稳健，《小小蚁国》排名23左右，环比Q1持平，印证公司较强的出海能力。 盈利：Q2短期承压，预计Q3起释放利润。Q2归母净利同比-51.7%，净利率11.1%，同、环比分别-12.0/-9.3pct，主要由于：1）Q2毛利率同比-3.7pct至78.85%，环比+0.6pct，变化不大，同比下降主要由于《凡人修仙传》等代理游戏收入占比提高，分成成本增加。2）新游上线，营销推广费用增加，Q2销售费率同、环比+8.3/+8.2pct；管理人员薪酬及股份支付费用增加，Q2管理费率同、环比分别+0.75/-0.09pct。公司预计Q3归母净利同增69.2%-87.0%，释放利润主要系Q2上线新游贡献更多，新游逐渐成熟后销售费率将降低。 游戏储备丰富，静待上线。公司中报披露的储备游戏30余款，品类涵盖MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等赛道，其中半数以上游戏全球发行；《扶摇一梦》《龙与爱丽丝》《空之勇者》等储备产品将在未来上线。 近况：①10月24日，三七互娱与华为云在深圳正式签署战略合作协议。基于华为云公有云算力平台、大数据平台、边缘网络、AI、云桌面、云渲染，以及华为终端平台、HMS全场景生态能力、5G等技术和生态优势，和三七互娱在游戏研发、国内外游戏推广、IP培育、技术创新等领域的行业优势，双方将携手加强发行推广、深度联运、玩家体验提升等业务的探索与合作；并深化在游戏引擎、多端适配、AIGC、鸿蒙生态等领域的业务协同，强化品牌联动、生态及产业投资等其他领域的交流，实现合作共赢。 ②6月6日，SLG游戏《霸业》上线，七麦数据显示，截至10月28日排名位于卡牌类畅销榜第23名，排名上升3名； 5月24日，修仙MMORPG手游《凡人修仙传：人界篇》正式上线，截至10月28日，其位于iOSRPG畅销榜85名，对比上线初期有下滑；6月21日，《龙骑士学园》版号获批；5月6日，史前风格MMO卡牌手游《最后的原始人》正式公测，据七麦数据，截至10月28日，iOS游戏畅销榜排名146，相较上周基本持。据SensorTower，9月中国手游发行商收入排行中三七互娱排名第6。9月25日，公司旗下《赘婿》版号获批。 2）吉比特：2023年10月24日，公司发布23年三季报，Q3营收9.58亿元，同比-27.41%，归母净利1.83亿元，同 比-43.31%。 收入：主力产品同比下滑，《飞吧龙骑士》贡献增量。1）主力产品：1-9月《问道》端游营收同比基本持平，《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》收入同比减少，其中《一念逍遥》1-9月流水同比降幅较高，预计部分原因在于推广费用减少。2）其他：《飞吧龙骑士》8月上线，Q3贡献增量，但由于运营时间有限，预计贡献有限；境外游戏收入同比基本持平。 盈利：主力产品利润下滑，新游有所拖累，汇兑收益收窄。1）1-9月《问道》端游利润同比基本持平；《问道手游》收入减少但宣传费等支出增加，《一念逍遥（大陆版）》收入和宣传费等支出均减少，利润均同比降低；《飞吧龙骑士》尚未盈利；《奥比岛》去年7月上线，上线前期推广投入较大，今年1-9月利润贡献同增。2）Q3归母净利率19.1%，同、环比-5.4、-11.5pct：毛利率87.5%，同/环比+2.7/-1.2pct，主要系收入结构变化；销售 /管理/研发费率同比-7.0/+1.3/+6.4pct，环比+2.8/-0.5/+2.8pct；汇兑损益-727.0万元，同比-0.73亿，致财务费率同/环比-8.5/-9.1pct。 主力产品Q4有望企稳，静待新游贡献增量。1）据七麦，《问道手游》《一念逍遥》Q4以来（截至10月24日18:00）iOS游戏畅销榜平均排名分别为37、62，Q3为40、53，Q2为30、34，Q1为29、20，从排名变动看，《问道手游》目前基本企稳，《