传媒互联网产业行业周报：估值逐步切换，关注业绩边际向上标的及AI、MR主线

中报落地，估值逐步切换至明年，关注后续业绩边际向上的标的。截至目前以广告和院线为代表的、具有疫后修复逻辑的板块，整体呈现较明显的业绩修复态势，而游戏板块业绩修复呈现一定分化，主要与新游上线节奏、老游戏表现相关。展望后续，游戏方面，今年版号常态化发放下，游戏产品供给改善明显，行业基本面向好；院线方面，暑期档排片优质，消费者观影需求恢复，暑期档票房超200亿，超过19年的峰值，暑期之后预计将进入淡季，但国庆档目前排片较丰富，包括《前任4》《坚如磐石》等，有望延续暑期档亮眼态势，推荐关注后续有望继续兑现业绩的公司。 Quest3将发布，第二批境内深度合成服务算法备案信息发布，关注MR及AI主线。我们认为,MR和AI是重要的投资主线，Quest3预计将于9月27日发布，虚拟现实体验升级的情况下定价仍然亲民，预计将促进MR销量及内容生态进一步发展，推荐关注MR相关标的；第二批备案信息中阿里达摩院、华为、360奇虎等共62家企业、110个算法等获批，后续AI功能有望更多集成至APP中，应用落地进程有望加快，推荐有望后续落地AI应用且对业绩有影响的公司。 建议关注业绩向上标的、XR内容、软硬件催化及AI应用的落地。个股方面，推荐关注预计自研重磅产品Q4陆续上线、回调后安全边际较高的吉比特，10月26日将上线《石器时代：觉醒》、全年业绩清晰度较高的恺英网络，主营业务扎实、拥有国内领先虚拟现实技术的罗曼股份，拥有手动追踪游戏产品的恒信东方，主业经营稳健、积极推进AI+教育落地的南方传媒。 9月5日，工信部、财政部联合印发《电子信息制造业2023—2024年稳增长行动方案》，提出落实《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026年）》，紧抓战略窗口期，提升虚拟现实产业核心技术创新能力，推动虚拟现实智能终端产品不断丰富。 9月6日，伽马数据发布2023年7月游戏产业报告，7月中国游戏市场实际销售收入286.10亿元，环比上升3.34%，同比上升37.49%，其中中国移动游戏市场实际销售收入221.10亿元，环比上升3.40%，同比上升51.09%。 9月6日，OpenAI于官网宣布将于11月6日在旧金山举办首届开发者大会OpenAIDevDay。活动为期一天，OpenAI 团队将展示其新工具，并与来自世界各地的数百名开发者进行交流。 9月6日，国际奥委会宣布成立电子竞技委员会，在即将开幕的杭州亚运会中，电竞将作为正式竞赛项目。 9月7日，腾讯在腾讯全球数字大会正式发布混元大模型，混元大模型训练参数模型超千亿；9月8日，在互联网AIGC应用专场上，腾讯云正式发布AIGC全栈解决方案，提供AIGC全链路内容服务。 9月8日，SensorTower发布8月中国手游发行商全球收入排行榜，共40个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金20.7亿美元。腾讯、网易、米哈游位列中国手游发行商收入前三，排名保持不变，哔哩哔哩凭借《FGO》《闪耀！优骏少女》增长幅度最高。 宏观经济不及预期风险，疫后修复不及预期风险，政策风险，行业竞争加剧，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险，数据统计误差 内容目录 一、本周观点3 1.1行业观点3 1.2重点公司跟踪3 二、行业政策及新闻动态16 2.1政策更新16 2.2行业新闻19 2.3行业投融资情况20 三、周度数据跟踪20 3.1电影：电影票房周度数据跟踪20 3.2电视剧：连续剧热度指数排行榜周度跟踪21 3.3综艺：综艺热度指数排行榜周度跟踪22 四、重点公司估值表更新23 五、风险提示23 图表目录 图表1：政策更新17 图表2：9月02日-9月08日行业投融资情况20 图表3：9月2日-9月8日电影票房及占比周度数据跟踪21 图表4：9月2日-9月8日周度电影平均票价及排片占比数据跟踪21 图表5：本周（9.4-9.8）连续剧热度指数排行榜21 图表6：上周（8.28-9.1）连续剧热度指数排行榜22 图表7：本周（9.4-9.8）综艺热度指数排行榜22 图表8：上周（8.28-9.1）综艺热度指数排行榜22 图表9：重点公司估值表（2023年8月25日）23 1.1行业观点 中报落地，估值逐步切换至明年业绩，关注业绩释放边际向上的公司。 中报表现：截至目前以广告和院线为代表的、具有疫后修复逻辑的板块，整体呈现较明显的业绩修复态势。1）院线：1H23票房修复+降本增效下，万达电影、横店影视等公司扭亏为盈，从细分业务表现看，修复主要由票房及影院卖品增长拉动。2）游戏板块业绩修复呈现一定分化，业绩表现随产品上线节奏、营销推广投入、长线运营产品表现变化，上半年业绩表现主要分化为：①产品上线较早，新品推动业绩释放，比如巨人网络；②新品上线不多，但老产品运营较好，业绩表现稳健，比如神州泰岳、姚记科技；③老游戏流水自然下滑，新品上线较晚，同时上线初期营销推广力度较大，H1尚未完全释放业绩，尤其利润端，比如三七互娱、完美世界等；④长线运营产品表现波动，新游上线较晚，产品线未完全启动，H1业绩未进入明显改善期，比如恺英网络、吉比特。3）营销：广告投放整体修复，影院广告修复不明显。分众传媒、广告代理商、互联网公司广告业务收入增长，从分众传媒、万达电影等公司的影院广告收入看，对比21年、疫情前，修复程度较低。4）出版：业绩保持稳健增长态势。 建议关注下半年及明年业绩边际向上的板块及个股。游戏方面，今年版号常态化发放下，游戏产品供给明显改善，行业基本面向好；院线方面，暑期档排片优质，消费者观影需求恢复，暑期档票房已超200亿，超过19年的峰值，暑期之后预计将进入淡季，但国庆档目前排片较丰富，包括《前任4》《坚如磐石》等，有望延续暑期档亮眼态势，推荐关注后续有望继续兑现业绩的吉比特、恺英网络、万达电影。 Quest3即将发布，第二批境内深度合成服务算法备案信息发布，关注AI及MR主线。 1）MR：预计Meta将在今年9月27日的Connect大会上发布Quest3，此前有信息披露该设备定价大概3000-4000元人民币，虚拟现实体验提升下价格较亲民，有望促进硬件销量及内容生态发展，加之，《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026年）》《电子信息制造业2023-2024年稳增长行动方案》等均从政策端鼓励虚拟现实产业发展，建议关注MR相关标的，罗曼股份、恒信东方。 2）AI：9月1日，网信办宣布第二批境内深度合成服务算法备案信息发布，阿里达摩院、华为、360奇虎等共62家企业、110个算法通过备案，后续AI功能有望更多集成至APP中，应用落地进程有望加快，推荐有望后续落地AI应用且对业绩有影响的公司，个股建议关注南方传媒、值得买。 1.2重点公司跟踪 A股：内容行业步入产品大年、业绩向上趋势强，关注逻辑性强、AI关联度高、落地较快标的 1）三七互娱：2023年8月30日，公司发布23年中报及前三季度业绩预告，H1营收77.6亿元/yoy-4.1%，归母净利 12.3亿/yoy-27.7%，扣非归母11.2亿/yoy-32.1%；Q2收入40.0亿/yoy-0.2%，归母净利4.5亿/yoy-51.7%，扣非归母4.45亿/yoy-49.5%；预计Q3归母净利9.5-10.5亿，同增69.2%-87.0%，扣非归母8.5-9.5亿，同增49.8%-67.5%。 收入：整体稳健，新游Q2中下旬上线增量贡献有限，预计Q3起进一步释放。1）Q2总收入同比-0.2%，H1移动游戏收入74.8亿/yoy-3.4%,主要系老游戏流水因生命周期有自然下滑，新游《最后的原始人》《凡人修仙传》《霸业》分别5月6日、5月24日、6月6日上线，Q2贡献有限，而去年同期多款游戏处于成熟期，基数较高。2）分地区：H1境内收入47.3亿/yoy-6.45%，主要系Q2主要在国内上线新游；境外收入30.3亿/yoy-0.17%，表明出海游戏表现稳健，据SensorTower，2Q23《Puzzles&Survival》位于中国出海手游收入排行榜的第5左右，对比Q1的2-3名表现稳健，《小小蚁国》排名23左右，环比Q1持平，印证公司较强的出海能力。 盈利：Q2短期承压，预计Q3起释放利润。Q2归母净利同比-51.7%，净利率11.1%，同、环比分别-12.0/-9.3pct，主要由于：1）Q2毛利率同比-3.7pct至78.85%，环比+0.6pct，变化不大，同比下降主要由于《凡人修仙传》等代理游戏收入占比提高，分成成本增加。2）新游上线，营销推广费用增加，Q2销售费率同、环比+8.3/+8.2pct；管理人员薪酬及股份支付费用增加，Q2管理费率同、环比分别+0.75/-0.09pct。公司预计Q3归母净利同增69.2%-87.0%，释放利润主要系Q2上线新游贡献更多，新游逐渐成熟后销售费率将降低。 游戏储备丰富，静待上线。公司中报披露的储备游戏30余款，品类涵盖MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等赛道，其中半数以上游戏全球发行；《扶摇一梦》《龙与爱丽丝》《空之勇者》等储备产品将在未来上线。 近况：①9月5日，三七互娱在羊城“寓文于乐游戏出海——探索国际传播新航道”研讨会上发布《叫我大掌柜》南海丝路版本。以“出水文物修复”为主题，邀请博物馆文保专家，讲述海上丝路以及出水文物修复的相关知识。 ②8月16日，三七互娱参投资北京云建信B轮融资，总融资金额为1亿，该公司为全生命期BIM解决方案提供商，面向市政建设和国家生命线等基础设施工程，提供BIM产品、BIM项目实施、BIM咨询等服务。 ③8月3日，北京硅心科技有限公司新增三七乐心产投，该公司是一家AI虚拟编程机器人研发商，旗下开发有“aiXcoder智能编程机器人”。 ④8月2日，三七互娱发布公告，截至7月31日，通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份 约943万股，占公司目前总股本的0.43%，最高成交价为33.22元/股，最低成交价为16.53元/股，成交总金额约为 2.23亿元。 ⑤7月28日，三七互娱旗下多款功能游戏、数字虚拟人葱妹及元宇宙虚拟社区登上展台，展示企业游戏赋能成果，包括以场景再现、强化训练形式做孤独症儿童社交训练的《星星生活乐园》，用互动答题、场景探索方式介绍中医药文化的《小神农寻百草》，用模拟操作介绍航天知识的《飞天：梦想启航》等。 ⑥7月21日，《扶摇一梦》开启安卓删档内测；6月6日，SLG游戏《霸业》上线，七麦数据显示，截至9月9日排名位于卡牌类畅销榜第33名，排名上升3名；5月24日，修仙MMORPG手游《凡人修仙传：人界篇》正式上线，SensorTower显示该游戏位列6月中国AppStore手游收入排行榜第12名，七麦数据显示，截至9月9日，其位于iOSRPG畅销榜24名，对比上线初期有下滑；6月21日，《龙骑士学园》版号获批；5月6日，史前风格MMO卡牌手游《最后的原始人》正式公测，据七麦数据，截至9月9日，iOS卡牌类游戏免费榜排名第22，排名上升33名；据七麦数据， 卡牌RPG《名将の復讐》于3月30日在日本上架，截至9月9日，在卡牌游戏畅销榜中排名第32，较上周下降1名。 2）吉比特：2023年8月15日，公司发布23年半年报，H1营收23.5亿元/yoy-6.44%，归母净利6.76亿元/yoy-1.8%， 扣非归母净利6.46亿/yoy-3.29%；其中Q2营收12.4亿/yoy-5.99%，归母净利3.69亿/yoy+9.1%，扣非归母净利3.65亿/yoy+9.1%。 收入：主力产品同比有所下滑，《摩尔庄园》合作到期带来收入确认增量。1）主力产品：《问道》端游H1收入同比微降，《问道手游》、《一念逍遥（大陆版）》H1收入同比减少，其中《问道手游》因Q2的7周年庆活动，而环比增加。2）其他：《奥比岛》22年7月上线，今年H1同比贡献增量；公司与《摩尔庄园》研