三季度收入增长稳健,归母净利润同比增长77%。公司发布2023年三季报,2023Q1-Q3实现收入36.4亿元,同比+1.6%;归母净利润2.8亿元,同比+26.2%;扣非归母净利润2.4亿元,同比-0.1%。其中2023Q3实现收入11.9亿元,同比+4.1%;归母净利润1.1亿元,同比+76.5%;扣非归母净利润0.8亿元,同比-5.9%。 预计照明主业维稳,车载业务贡献收入增量。根据海关总署数据,以美元口径,2023Q1/Q2/Q3我国灯具 、照明装置及零件行业出口额分别同比-2.5%/-2.6%/-9.9%,三季度照明出口增速转弱,受益于行业集中趋势,预计公司外销表现优于行业;车载业务方面,今年LDM受芯片交期不利影响减弱,交货数量稳步提升,BMS定点项目也逐步量产,若假设Q3公司照明业务收入基本持平,则车载业务预计仍实现双位数增长。 Q3毛利率持续改善,远期外汇合约公允价值变动增厚业绩。Q3公司毛利率同比+3.0pct至18.5%,毛利率提升或主要与原材料成本利好以及降本增效有关。Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.6%/3.8%/3.4%/-0.1%,分别同比+0.03pct/+0.6pct/+0.1pct/+3.1pct,财务费用率增加主要系汇兑收益同比减少所致。公司归母净利率同比+4.0pct至9.6%,其中Q3远期外汇合同公允价值转盈,远期外汇合约投资收益及公允价值变动收益等合计同比增加0.52亿,同时政府补助也较去年同期增加0.16亿,若剔除非经营性损益影响,Q3扣非归母净利率同比-0.7pct至6.8%,整体盈利能力依然稳健。 通用照明迎低基数,期待车载业务加速推进。美元口径下2022Q4我国照明行业出口额同比-15.3%,为2020Q2以来单季最大跌幅,同期公司收入同比-31.7%,预计Q4照明主业将迎来低基数下的恢复性增长;车载业务领域,公司现有定点项目累计超40亿元,项目周期5-10年,且持续获得头部Tier1企业的定点,2023H1公司新增马瑞利、万向A123等客户的前大灯控制器、尾灯发光板及BMS定点项目,8月再获华中马瑞利车大灯ECU定点,车载业务有望迎来高速成长。 风险提示:行业竞争加剧;车载客户拓展不及预期;行业需求复苏不及预期。 投资建议:维持盈利预测,维持“增持”评级。 公司通用照明主业有望迎来恢复性增长,车载业务顺利推进,同时降本成效逐步显现,维持盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为3.8/4.5/5.2亿,增速为+12%/+18%/+15%,对应PE=17/14/12x,维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 图1:公司营业收入及增速 图2:公司单季营业收入及增速 图3:公司归母净利润及增速 图4:公司单季归母净利润及增速 图5:公司毛利率及净利率 图6:公司单季度毛利率及净利率 图7:公司研发费用情况 图8:公司期间费用情况 表1:可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 现金流量表(百万元) 免责声明