行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

业绩延续增长态势，公允价值变动增厚利润

2025-10-31 邰桂龙,杨云杰西南证券 Yàng

事件：微光股份发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收11.1亿元，同比增长8.5%；归母净利润2.9亿元，同比增长25.3%；扣非归母净利润2.3亿元，同比增长2.0%。2025Q3单季度实现营收3.5亿元，同比增长5.5%；归母净利润1.2亿元，同比增长53.3%，扣非归母净利润0.7亿元，同比增长1.8%。
产能释放：制冷电机及风机产品实现营收6.6亿元，同比+10.3%，其中ECM电机实现营收约1.4亿元，同比+33.7%，收入占比提升至19%。公司积极推动国内外项目建设，国内年产670万台（套）ECM电机、风机及自动化装备项目有序建设中，微光泰国已开始生产和销售。
费用管控：2025年前三季度，公司综合毛利率为31.1%，同比-1.4pp，主要受市场竞争加剧影响；净利率为26.3%，同比+3.5pp；期间费用率为6.5%，同比+0.1pp。2025Q3，公司毛利率为30.4%，同比-1.7pp；净利率为33.4%，同比+10.4pp，主要系本期公允价值同比增加3614万元；期间费用率为6.8%，同比-1.1pp。公司费用管控良好，盈利能力及费用管控能力维持相对稳定。
新领域拓展：公司高度重视机器人、海洋科技领域业务拓展。机器人领域，已开发多款空心杯电机、无框力矩电机、关节模组等系列产品，将持续加大人形机器人核心零部件研发和产业化投入。海洋科技领域，水下机器人驱动电机送样合格，水下无线充电装置取得重要进展，公司将加大海洋科技研发和产业化投入。
盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年净利润分别为3.6、4.1、4.7亿元，当前股价对应PE为23、20、18，未来三年净利润复合增长率28%。公司国内产能即将释放，高毛利ECM电机放量带动业绩增长，机器人及海洋科技领域快速拓展，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、扩产项目建设不及预期、新产品拓展不及预期等风险。